012 东财策略对话海外研究传媒重估恒生科技20260709

发布时间：2026-07-09 一、核心要点 1.本次为东方财富证券电话会议/路演，参会专家观点不构成投资建议，严禁未经授权转发解读 2.策略端：港股及恒生科技处于底部区域，具备重估基础，支撑因素包括美元加息预期消退、国内互联网平台内卷缓解、国家力挺香港资本市场，且恒生科技估值全球低位，叠加全球科技板块再平衡、中国AI逻辑更顺畅 3.传媒维度：对比美股AI（当前处于业绩真空期，市场担忧上游存储涨价对云厂商利润及资本开支的挤压），恒生科技龙头股forward PE 12-15倍，低于美股纳斯达克的26-27倍，国内互联网公司AI产品落地提速（腾讯WorkBody日活超2000万、阿里业绩指引超预期、开源大模型提升云厂商能力），正迎业绩兑现期与估值修复窗口 4.AI产业链：云巨头资本开支锚定高ROI（数据中心建设1-3年可回本）；大模型环节ROI差异大；企业端AI渗透仍处早期，空间广阔；整体产业趋势未变，短期波动属估值再平衡 5.AI应用进度：当前仅完成编码阶段，核心场景（C端个性化、边缘端）未大规模渗透，未来成长空间充足 6.算力发展：当前相关算力（如欧维的几瓦）有限，明后年算力扩容至8G瓦、10G瓦后，AI（含 AR）需求将大幅提升，现有云规模无法覆盖 7.产业链趋势：AI产业链各环节（云服务、大模型至B端）表现良好，趋势向上，将创造大量增量需求，替代低效存量需求 二、风险与关注 1.美股AI上游存储涨价可能挤压云厂商利润及资本开支，带来相关板块业绩压力2.AI算力扩容进度不及预期可能影响产业需求释放3.互联网平台内卷缓解的实际效果可能弱于预期 三、投资线索与后续观察 1.恒生科技板块估值修复及AI相关落地进程2.国内互联网公司AI产品（腾讯WorkBody、阿里相关）的业绩兑现情况3.全球科技板块再平衡中恒生科技的估值表现用户可通过进门app领取会员体验获取更多AI及投研内容