传媒互联网产业行业研究：海外中国资产中报季的高潮和重估

本周观点 海外中国资产中报季的高潮和重估： 教育：景气略有承压。K12教培行业由于中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。 奢侈品：宏观经济压力仍在，聚焦超高端客群的爱马仕以及以高级珠宝为核心的历峰集团表现相对较好，此外，通过产品和营销创新抓住年轻消费者的Coach等轻奢品牌表现突出。本周新秀丽发布中报，受宏观经济不确定性和全球消费信心减弱影响，Q2收入同降5.8%，经调整净利润同降18%，符合预期，管理层预计Q3有环比改善的可能性，不过经济环境和消费者需求仍难预测。 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有教育潜力。2）茶饮：略有承压；尽管平台活动仍带来热度，但行业供给呈快速增加趋势，竞争加剧；9.1社保新规实施增加加盟门店成本压力。 电商：略有承压。1-7月实物商品网上零售额70790亿元，增长6.3%，电商大盘增速放缓，行业竞争依旧激烈。即时零售/外卖成为新战场，头部平台营销&补贴&运力等基础设施投入大，利润端短期或将受影响。 流媒体平台：本周腾讯音乐和网易云音乐发布Q2财报，业绩均超预期，财报持续验证音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。 虚拟资产&资产交易平台：流动性宽松预期+监管框架持续完善+传统机构和资金跑步入场，虚拟资产趋势向好。本周Circle发布财报，业绩略微beat，下半年将推出新的layer1区块链Arc，持续扩大和币安以及OKX的合作，Circle将变成稳定币市场基础设施，不同主体或将基于Circle的基础设施进行构建。 地产交易：8月11日-8月16日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套数分别为3593/2980/945/1047/4032套，核心城市二手房交易节奏持续承压，建议关注贝壳。 汽车服务：广汇汽车董事会在8月6日的公告中提到，截至今年7月，集团被厂家取消授权的门店已有287家，占2024年初735家网点总数的39.05%，我们持续关注汽车后市场生态。 传媒：继续关注并购重组主线；传媒板块略有回调，从基本面角度考虑，建议关注业绩强势、边际向上趋势确定性强的标的；微软、谷歌召开大会，发布AI模型/工具迭代情况，继续跟踪关注AI应用落地情况；暑期将至，关注暑期档定档情况。 投资逻辑 海外中国资产中报季的高潮和重估。1）海外中国资产重估的热情还在延续，港股的赚钱效应还在延续，带动海外中国资产的风险偏好持续上行；近期包括腾讯系资产在内的中国资产逐步迎来中报高峰，许多个股中报大超预期且股价表现惊喜，预计未来几周还有类似个股表现；海外美元流动性外溢和降息预期上行对海外中国资产的利好显而易见。2）我们持续看好区块链、虚拟资产相关板块，海外相关板块走强的趋势明显。大中华地区近期情绪上有一定降温调整，降温是对前期市场错误预期的纠偏，产业趋势依然确定。看好BTC/ETH、资产交易平台等虚拟资产。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 一、本周观点....................................................................................4二、行业情况跟踪................................................................................42.1、消费&互联网............................................................................42.1.1、教育.................................................................................42.1.2、奢侈品...............................................................................62.1.3、消费&连锁咖啡茶饮....................................................................72.1.4、电商&互联网..........................................................................72.2、平台&科技..............................................................................82.2.1、流媒体平台...........................................................................82.2.2、虚拟资产&互联网券商..................................................................92.2.3、车后连锁............................................................................112.3、传媒..................................................................................12三、风险提示...................................................................................14 图表目录 图表1：相关行业指数表现（8.11-8.15）..........................................................4图表2：教育个股表现前后TOP5（8.11-8.15）......................................................4图表3：教培重点个股涨跌幅（8.11-8.15）........................................................5图表4：公考重点个股涨跌幅（8.11-8.15）........................................................5图表5：相关行业指数表现（8.11-8.15）..........................................................6图表6：奢侈品重点个股涨跌幅（8.11-8.15）......................................................6图表7：相关行业指数表现（8.11-8.15）..........................................................7图表8：重点个股涨跌幅（8.11-8.15）............................................................7图表9：相关行业指数表现（8.11-8.15）..........................................................7图表10：重点个股涨跌幅（8.11-8.15）...........................................................7图表11：相关行业指数表现（8.11-8.15）.........................................................8图表12：重点个股涨跌幅（8.11-8.15）...........................................................8图表13：全球加密货币市值表现（8.11-8.15）（单位：亿美元）.....................................9图表14：比特币和以太坊价格（8.11-8.15）（单位：美元）.........................................9图表15：重点个股涨跌幅（8.11-8.15）...........................................................9图表16：相关行业指数表现（8.11-8.15）........................................................11图表17：重点个股涨跌幅（8.11-8.15）..........................................................11 图表18：申万二级传媒指数本周涨跌幅（8.11-8.15）..............................................12图表19：重点跟踪个股本周涨跌幅（8.11-8.15）..................................................12 一、本周观点 海外中国资产中报季的高潮和重估。 海外中国资产的整体观点：1）海外中国资产重估的热情还在延续，港股的赚钱效应还在延续，带动海外中国资产的风险偏好持续上行；近期包括腾讯系资产在内的中国资产逐步迎来中报高峰，许多个股中报大超预期且股价表现惊喜，预计未来几周还有类似个股表现；海外美元流动性外溢和降息预期上行对海外中国资产的利好显而易见。2）我们持续看好区块链、虚拟资产相关板块，海外相关板块走强的趋势明显。大中华地区近期情绪上有一定降温调整，降温是对前期市场错误预期的纠偏，产业趋势依然确定。看好BTC/ETH、资产交易平台等虚拟资产。 游戏：高景气度维持。暑期游戏需求旺盛，新游戏加速上线且表现亮眼进一步带动行业增长，巨人网络《超自然行动组》上线后在iOS畅销榜排名持续爬升，腾讯《无畏契约：源能行动》8月19日将公测上线。 投资建议：1）港股互联网资产：①建议关注白马系：腾讯系资产【腾讯控股】、【腾讯音乐】、【虎牙】【阅文集团】等；【港交所】；网易系资产【网易云音乐】；【阿里巴巴】。②建议关注O2O平台龙头【中国民航信息网络】、【滴滴】、【贝壳】、【途虎】。③虚拟资产：关注海外的ETH（最优ETHU）和Bullish上市后映射，关注【新火科技】、【OSL集团】；【富途】、【老虎】、【耀才证券金融】等交易平台长期强势。2）港股消费类资产：①咖啡茶饮的热度出现分化，关注【瑞幸】。②建议关注整改中的【高鑫零售】、【非凡领越】、【好孩子国际】。3）美股中概资产：①持续关注【富途】、【老虎】交易平台资产。②建议关注【瑞幸咖啡】、【华米科技】。③中概低估值个股关注【微博】、【欢聚】、【YALA】、【迅雷】、【万物新生】、【逸仙电商】5）A股传媒方面：我们看多【分众传媒】，建议关注【鸿合科技】、华米的上游供应商【亿通】。继续看好游戏：【心动公司】、【巨人网络】、【吉比特】、【网龙】。 二、行业情况跟踪 2.1、消费&互联网 2.1.1、教育 本期（2025年8月11日-8月15日）中国教育指数涨0.76%，跑输沪深300、上证50、恒生科技指数、恒生指数、纳指金龙中国。 其中东方甄选涨39.61%，网易有道涨14.46%。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：i