传媒互联网产业行业周报：海外中国资产财报季开启

敬请参阅最后一页特别声明教育有关举措，着力减轻教育支出压力。缩免单营销范围等;茶饮行业受益幅度大幅减小。力等基础设施投入大，利润端短期或将受影响。关注监管约谈后的平台补贴变化。放，我们建议持续关注音乐订阅平台。套，核心城市二手房交易节奏持续承压，建议关注贝壳。期部分海外中国资产的涨幅较大，需警惕中报数据证伪等风险。术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 本周观点海外中国资产财报季开启：投资逻辑风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、本周观点....................................................................................3二、行业情况跟踪................................................................................42.1、消费&互联网............................................................................42.1.1、教育.................................................................................42.1.2、奢侈品...............................................................................52.1.3、消费&连锁咖啡茶饮....................................................................62.1.4、电商&互联网..........................................................................62.2、平台&科技..............................................................................72.2.1、流媒体平台...........................................................................72.2.2、虚拟资产&互联网券商..................................................................82.2.3、车后连锁............................................................................10三、风险提示...................................................................................11图表目录图表1：相关行业指数表现（7.21-7.25）..........................................................4图表2：教育个股表现前后TOP5（7.21-7.25）......................................................4图表3：教培重点个股涨跌幅（7.21-7.25）........................................................4图表4：公考重点个股涨跌幅（7.21-7.25）........................................................4图表5：相关行业指数表现（7.21-7.25）..........................................................5图表6：奢侈品重点个股涨跌幅（7.21-7.25）......................................................5图表7：相关行业指数表现（7.21-7.25）..........................................................6图表8：重点个股涨跌幅（7.21-7.25）............................................................6图表9：相关行业指数表现（7.21-7.25）..........................................................7图表10：重点个股涨跌幅（7.21-7.25）...........................................................7图表11：相关行业指数表现（7.21-7.25）.........................................................8图表12：重点个股涨跌幅（7.21-7.25）...........................................................8图表13：全球加密货币市值表现（7.21-7.25）（单位：亿美元）.....................................8图表14：比特币和以太坊价格（7.21-7.25）（单位：美元）.........................................8图表15：重点个股涨跌幅（7.21-7.25）...........................................................9图表16：相关行业指数表现（7.21-7.25）........................................................10图表17：重点个股涨跌幅（7.21-7.25）..........................................................10 一、本周观点海外中国资产财报季开启。海外中国资产的整体观点：1）我们对港股维持乐观预期，稳定币、新消费、创新药等板块带来“赚钱效应”。港股和美股中概的风险偏好显著提升，活跃资金积极寻找低PB个股的重估逻辑。但是随着海外中国资产新一轮季报的开启，验证逻辑和财务数据逐渐成为主要矛盾。2）我们持续看多虚拟资产（含稳定币）的发展，除了持续推荐的资产交易平台和“数字黄金”、“数字燃料”。我们还对以下几个投资逻辑做新增，一方面是传统虚拟资产的回归，交易所等传统币圈资产在获得许可或者相关牌照后有望进入传统资本市场，IPO、借壳、并购等方式均有可能。另外一方面我们还看多虚拟资产的基建类资产，传统金融机构需借助以太坊等区块链基建切入稳定币等生态。虚拟资产板块短时间涨幅较大，个股层面存在分化或者波动的风险，我们建议短期关注稳定币牌照的进展，但是中长期注重虚拟资产（含稳定币）个股的场景和能力，积极寻找板块内的纯正优质标的。3）海外中国资产的潜在风险依旧是中美关税问题，保持对美国与全球关税谈判的进度跟踪，预防突发事件风险。另外，近期部分海外中国资产的涨幅较大，需警惕中报数据证伪等风险。投资建议：1）港股互联网资产：①看多港股市场，港股市场确定性较强的资产依然是【港交所】。另外我们中长期重点关注【耀才证券金融】，同时，我们新增对香港传统虚拟资产公司的关注，关注【新火科技】、【OSL集团】等传统虚拟资产。②互联网资产我们推荐【腾讯控股】，关注二梯队互联网龙头，音乐流媒体的【腾讯音乐】、【网易云音乐】；O2O平台龙头【中国民航信息网络】、【滴滴】、【贝壳】、【途虎】。2）港股消费类资产：①咖啡茶饮的热度出现分化，关注【瑞幸】，其他品牌以交易性机会为主。随着外卖补贴的边际减缓，我们需警惕部分咖啡茶饮品牌单量下滑风险。②建议关注整改中的【高鑫零售】和【非凡领越】3）关注港股IPO（部分公司）：①本周首次递表：9家，包括【乐摩物联】（乐摩吧机器按摩）、【大行科工】（折叠自行车）、【聚智科技】（HelloBaby婴儿监护器）等。4）美股中概资产：①持续关注【富途】/【老虎】交易平台资产，对季报保持乐观预期，并且平台在虚拟资产方面的积极发展。②保持对【瑞幸咖啡】的长期关注，建议关注公司7月30日季报。③跌出深度价值的个股保持关注，例如【微博】、【爱奇艺】、【欢聚】、【YALA】、【华米】。④关于【QFIN】等互金助贷个股的回调，短期主要受助贷新规落地预期的情绪影响，板块中长期的逻辑不变，关注回调后的机会。5）其他：①A股传媒方面，我们看多【分众传媒】，建议关注【鸿合科技】。②纯美股方面，我们持续关注【Robinhood】、【Coinbase】等交易平台。 敬请参阅最后一页特别声明 二、行业情况跟踪2.1、消费&互联网2.1.1、教育本期（2025年7月21日-7月25日）中国教育指数跌0.82%，跑输沪深300、上证50、恒生科技指数、恒生指数、纳指金龙中国。其中东方甄选涨13.67%，卓越教育集团涨3.60%，新东方-S跌10.03%。图表1：相关行业指数表现（7.21-7.25）来源：ifind，国金证券研究所图表3：教培重点个股涨跌幅（7.21-7.25）来源：ifind，国金证券研究所【行业重大事件】1）国务院总理李强7月25日主持召开国务院常务会议，部署逐步推行免费学前教育有关举措。会议指出，逐步推行免费学前教育是涉及千家万户、事关长远发展的重要惠民举措。要指导各地尽快细化工作方案，按照分担比例安排好补助资金，确保按时足额拨付。要加强动态监测评估，科学核算办园成本，统筹好公办、民办幼儿园补助政策，做好家庭经济困难儿童、孤儿和残疾儿童等群体政策衔接和兜底保障。要统筹考虑学龄人口变化、财力状况等因素，坚持保基本保普惠原则，进一步完善学前教育投入机制，加强基础设施建设，改善幼儿园教师待遇，提升办园质量水平。要加强学前教育监督管理，严格落实监管责任，规范办园行为，切实守护好在园儿童身心健康。（中国政府网）2）近期，北京世纪好未来教育科技有限公司在国家知识产权局提交了两项与在线教育相关的专利申请，分别涉及在-0.82%1.69%-1%-1%0%1%1%2%2%3%3.60%0.70%-0.11%-0.80%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6% 敬请参阅最后一页特别声明图表2：教育个股表现前后TOP5（7.21-7.25）来源：ifind，国金证券研究所图表4：公考重点个股涨跌幅（7.21-7.25）来源：ifind，国金证券研究所1.12%2.27%1.65%0.00%13.67%7.92%6.38%5.31%4.82%-6.28%-6.54%-6.93%-8.70%-10.03%-15%-10%-5%0%5%10%15%-1.73%-2.04%-2.10%-2.35%-6.28%-6.54%-10.03%0.65%-2.24%-5.29%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%中公教育华图山鼎粉笔 敬请参阅最后一页特别声明线课堂的教培特征评估和基于录制内容的在线交互技术。（校长邦）3）北京三家线上学科培训机构获变更许可。近日，北京市教育委员会发布对部分线上学科类培训机构事项变更的批复（京教函〔2025〕402号、393号、394号）。其中，北京希望在线线上学科培训学校变更地址，新地址为北京市昌平区回龙观东大街298号龙冠和谐大厦北楼1-10层。北京作业帮线上学科培训学校变更名称，新名称为北京凌云一课线上学科培训学校。北京猿辅导线上学科培训学校变更学校举办者，举办者