海外中国资产中报季的高潮和重估
本周观点
海外中国资产中报季进入高潮，市场情绪浓烈，重估趋势明显。主要观点如下：
- 教育行业景气略有承压：K12教培行业因中小机构供给增加，竞争加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。宇华教育旗下湖南涉外经济学院转营利获批，带动港股高教板块估值修复。
- 奢侈品行业表现分化：宏观经济压力仍在，聚焦超高端客群的爱马仕以及以高级珠宝为核心的历峰集团表现相对较好。阿玛尼遗嘱曝光，要求继承人18个月内将公司15%的股份出售给其他奢侈品公司或IPO。
- 咖啡茶饮行业景气度维持：咖啡行业高景气，人均咖啡消费量仍有教育潜力。茶饮行业略有承压，外卖补贴力度减弱，蜜雪古茗等品牌加速开店，竞争加剧。
- 电商行业略有承压：电商大盘增速趋缓，尽管电商平台财报显示国补有所拉动，但行业竞争依旧激烈。阿里旗下高德布局到店业务，平台竞争从外卖向到店渗透。
- 流媒体平台景气度有望修复：广电总局政策落地有助于增加大屏优质内容供给，有望改善长视频行业产量与观众双流失的困局。音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，规模效应持续驱动盈利杠杆释放。
- 虚拟资产&资产交易平台趋势向好：流动性充裕预期+监管框架不断完善+机构跑步入场，虚拟资产趋势向好。纳斯达克拟允许交易代币化证券，美国投资者最快将于 2026 年第三季度见到首批支持代币结算的证券交易。
- 地产交易持续承压：核心城市二手房交易节奏持续承压，建议关注贝壳。
- 汽车服务行业关注新车降价：8月新车降价车型的力度达1.7万元，降价幅度达7.5%。持续关注汽车市场生态。
- 传媒行业游戏需求旺盛：游戏需求旺盛，新老游戏均表现较好，后续储备游戏充足，行业趋势持续向好，关注后续重点新游上线。
投资逻辑
- 重估海外中国资产的情绪浓烈：阿里中报和AI方面的超预期表现一方面会带动AI科技产业链的逻辑演绎，中国在AI科技、生物医药等领域的卓越表现引发海外资金的重新关注，配置中国资产的兴趣渐浓。
- 持续看好区块链、虚拟资产相关产业趋势：美国降息周期和DAT买入策略对虚拟资产的新一轮上行带来基本支持。北美Circle、Bullish、Figure、Gemini等虚拟资产IPO趋势明显。
- 积极寻找港股相关映射：大中华地区的机构（窗口在中国香港）必然会参与虚拟资产产业趋势，积极寻找港股相关映射。
投资建议
- 港股互联网资产：建议关注虚拟资产（ETHU、Circle、GLXY、Bullish、新火科技控股、OSL集团）、白马系（腾讯控股、腾讯音乐、虎牙、阅文集团）、O2O平台龙头（中国民航信息网络、滴滴、贝壳、途虎）。
- 港股消费类资产：关注瑞幸，建议关注整改中的高鑫零售、非凡领越、好孩子国际。
- 美股中概资产：持续关注富途、老虎交易平台资产，建议关注瑞幸咖啡、华米科技，中概低估值个股关注微博、欢聚、YALA、迅雷、万物新生、逸仙电商。
- A股传媒方面：看多分众传媒，建议关注鸿合科技、华米的上游供应商亿通，继续看好游戏：心动公司、巨人网络、吉比特、网龙。
风险提示
- 后续政策不及预期风险
- 中美关系变化风险
- 内容上线及表现不及预期风险
- 宏观经济运行不及预期风险
- AI技术迭代和应用不及预期风险
- 政策监管风险
