证券行业2025年中期投资策略【勘误版】：供给侧改革驱动价值重估，AI赋能效率提升

2025年证券行业回顾：交投活跃，波动加剧

2025年以来，证券市场日均成交量显著提升，两融余额维持高位，市场活跃度持续提升。券商公募代销保有规模小幅提升，ETF具有绝对优势。IPO数量及规模延续下降趋势，增发规模同比提升。资管新规以来，通道类资管规模持续下滑，集合资管规模占比持续提升，主动管理转型趋势明显。权益市场震荡加剧，公募基金发行有所回暖。25Q1上市券商业绩表现亮眼，归母净利润同比增长80%。

一流投行：并购重组推动供给侧改革

监管鼓励券商并购重组，打造“航母级”券商。近年来证券行业并购案例频现，行业竞争催生并购需求。大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。行业同质化竞争严重，并购重组或推动供给侧改革，推动行业进行资源整合，提升券商在行业中的竞争地位。

AI赋能券商：降本增效与新生业务

金融行业科技投入逐年提升，AI将同时赋能金融行业存量及增量业务。AI赋能券商业务的三种形式包括与现有模型合作、本地化部署开源模型与自研模型结合、纯自研模型。国内券商正以“竞速”姿态接入DeepSeek等大模型技术，覆盖头部及中型机构。AI赋能券商后台，基础工作效率提升；AI赋能券商业务，各业务线收入提升；C端智能投顾普惠化，B端投研效能跃迁。AI驱动的金融产品创新、企业级AI解决方案、跨境金融服务与多语言支持、AI投教与认证体系、数据资产化与API经济等新生业务条线具有较大可能性。

投资建议：谋时而动，顺势而为

复盘券商历次行情，我们发现两大规律：权益市场进入牛市，会带动券商业务的扩张，抬高估值中枢，使券商股股价上涨；监管政策的宽松以及资本市场的创新改革为券商业务带来增量预期，驱动券商行情带来超额收益。牛市旗手，直接受益于市场反弹。预计2025年证券行业净利润有望继续增长。持仓低，业绩向上空间大。重点推荐中信证券、招商证券、广发证券、华泰证券、银河证券、中金公司、东方财富、指南针等。

风险提示

权益市场大幅波动、宏观经济复苏不及预期、资本市场监管趋严、行业竞争加剧。