证券行业2025年中期投资策略：供给侧改革驱动价值重估，AI赋能效率提升

2025年证券行业回顾：交投仍活跃，市场波动加剧

核心要点

• 2025年证券行业呈现交投活跃但市场波动加剧的态势。
• 日均成交量显著提升，两融余额维持高位，ETF代销保有规模具有绝对优势。
• IPO数量及规模延续下降趋势，但增发规模同比提升。
• 资管新规以来，通道类资管规模持续下滑，主动管理转型趋势明显，预计券商资管规模有望企稳，业务结构优化。
• 权益市场震荡加剧，公募基金发行有所回落，券商自营业务面临较大考验。
• 2025Q1 50家上市券商合计实现营业收入1361亿元，同比增长24%；归母净利润558亿元，同比增长80%（扣除国泰君安吸收合并海通证券产生的负商誉）。

一流投行发展之路

• 监管鼓励券商通过并购重组等方式做优做强，打造一流投行。
• 近年来证券行业并购案例频现，行业集中度提升趋势凸显。
• 大型券商通过并购补齐短板、巩固优势，中小券商通过外延并购实现规模效应和业务互补。
• 行业同质化竞争严重，并购重组或推动供给侧改革，形成差异化竞争格局。

AI赋能券商

• 金融行业科技投入逐年提升，证券IT投入占比逐年提升。
• AI将同时赋能金融行业存量及增量业务：存量业务提升效率，增量业务催生新兴产品及应用。
• AI赋能券商业务的三种形式：与现有模型合作、本地化部署开源模型与自研模型结合、纯自研模型。
• 国内券商正以“竞速”姿态接入DeepSeek等大模型技术，覆盖头部及中型机构。
• AI赋能券商后台，基础工作效率提升；赋能券商业务，各业务线收入提升。
• AI驱动的金融产品创新、企业级AI解决方案、跨境金融服务与多语言支持、AI投教与认证体系、数据资产化与API经济等新生业务条线具有可能性。

投资建议

• 牛市旗手，直接受益于市场反弹。
• 预计2025年证券行业净利润有望继续增长。
• 持仓低，业绩向上空间大。
• 重点推荐：中信证券、招商证券、广发证券、华泰证券、银河证券、中金公司、东方财富、指南针等。

风险提示

• 权益市场大幅波动。
• 宏观经济复苏不及预期。
• 资本市场监管趋严。
• 行业竞争加剧。