计算机行业2025年中期策略：AI Agent引领计算机行业价值重估

行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2025年6月10日 行业报告 计算机 看好维持 计算机行业2025年中期策略：AIAgent 引领计算机行业价值重估 分析师 张永嘉电话：01066554016邮箱：zhangyjyjsdxzqnetcn 执业证书编号：S1480523070001 投资摘要： 行业回顾：上半年计算机指数在DeepSeek等技术催化下跑赢大盘。纵向看，得益于一季度DeepSeek催化，计算机指数上半年跑赢大盘，截至25年5月31日，计算机行业指数自年初累计上涨165，跑赢沪深300指数407pct。横向看，计算机板块上半年整体表现居中，收益率在申万一级31个子行业中排名第14，并强于大盘走势，行业风格上今年上半年科技板块整 体处于相对劣势。从市场表现来看，今年上半年计算机板块仍表现出极强弹性，一季度在技术驱动下跑出显著超额收益，后受风险偏好降低影响估值承压回撤，当前行业指数有所回升，整体处于震荡区间，并存在一定结构性分化。目前计算机板块估值处于中位偏高水平，机构持仓下滑趋势逐步企稳有望回升，行业整体风险度适中。 行业展望：AIAgent板块政策、技术、需求多维共振，景气度持续上行。综合对过往走势的分析，我们当前认为对行业投资机会的把握应从基本面（政策、技术、中长期需求）、性价比（估值水平、筹码结构等综合判断）、吸引力（主题催化、风险偏好、流动性预期等综合分析）三大维度去综合分析判断。对于下半年计算机行业的投资展望，我们预期市场整体流动性相对宽裕，风险偏好稳中有升，机构对计算机板块的持仓意愿有所增强。当前科技自立自强与发展数字经济仍构筑板块政策主线，符合政策主题的人工智能与国产算力具备市场高关注度，技术端模型侧与海外龙头差距正在缩小，叠加国产算力逐步成熟；需求端部分传统行业亟需AIAgent等技术手段帮助其创收或提效，同时推理需求的爆发有望在当前早于颠覆性应用出现。基于此，我们认为具备景气度以及有望重塑计算机行业价值的AIAgent及相关领域将成为下半年板块核心投资机会。 投资策略：AIAgent具备爆发潜力，有望重塑计算机行业价值，持续把握相关领域投资机遇。Agent是大模型驱动的AI高阶应用形态，具备独立思考、自主执行和持续迭代三大核心能力，其核心组件包括大模型、规划、记忆和工具使用能力。当前技术上在感知层、决策层和执行层仍存在数据质量、隐私保护等痛点，但MCP协议、A2A互操作协议等技术突破，以及大模型推理成本降低，推动其商业可行性提升。预计我国AIAgent行业市场规模将从2024年的1473亿元增长至2028年的 33万亿元，规模化应用逐步实现。从参与者的维度来看，AIAgent行业参与者包括大模型创业厂商、互联网大厂、RPA流程自动化厂商和传统数字化企业服务商，四类参与者各具技术、生态等优势。AIAgent类型分为平台框架型和垂类应用型，前者提供全流程工具，后者聚焦行业场景，细分为解决方案型和功能型。从价值创造看，AIAgent能提升高价值服务业生产力，在金融、教育、医疗、法律、零售等行业可显著节约成本或创造直接价值，推动工作流和交互效率变革。 我们认为Agent有望重塑计算机行业整体价值。首先带来国产算力需求提升（DeepSeek对训练算力资源的节约，并未让整体算力需求减少，反而由于AIAgent等应用的落地，用于推理的AI芯片占比持续升高，同时由于推理环节对AI芯片性能要求较低，国产AI芯片被逐步投入使用，叠加英伟达出口受限，可能进一步推动国内AI芯片的结构发生变化），其次软件服务 产业自身就是高人力成本服务业，AIAgent能直接降本增效，有望推高行业毛利率中枢（当前A股计算机公司以2B项目制 业务为主，人力成本为占相关公司营业成本的较大比例。从结果导向看，我们认为AIAgent的应用能大幅提升程序员工作效 率，降低单项目人数投入或加快项目节奏，实现公司营运效率的提升以及盈利能力的释放，有望进一步推高行业毛利率中枢），最后AIAgent有望推动计算机公司商业模式升级（随着AIAgent与企业平台、企业软件深度结合，一方面厂商可通过增加提供AI功能直接提升项目或产品价值量，带来直接创收，同时由于AI模型在持续更新迭代，客户为能使用到最为先进的应用有意愿去接受订阅制的产品或允许软件厂商帮助其建设开放式平台，底层可接入多种大模型，软件厂商有望通过Token分销的模式赚取具备相对持续性的收入，实现商业模式的升级。再进一步，AIAgent有望将软件产品的定位从“工具”升级为“劳动力”，实现结果导向型创收）。 AIAgent当前具备爆发潜力，我们认为在相关领域具有布局的上市公司将有望持续受益于行业发展：1、平台类AIAgent： P2东兴证券深度报告 计算机行业：AIAgent引领计算机行业价值重估 科大讯飞、昆仑万维、商汤、第四范式等公司。2、垂类AIAgent：1）办公OAERPCRM：金山办公、福昕软件、泛微网络、致远互联、金蝶国际、用友网络、能科科技、赛意信息、汉得信息等公司；2）金融财税：同花顺、顶点软件、税友股份、宇信科技、中科金财、新致软件等公司；3）编程：卓易信息、普元信息等公司；4）教育：科大讯飞、佳发教育等公司；5）医疗：讯飞医疗科技、卫宁健康等公司；6）营销：迈富时等公司；7）司法：金桥信息、华宇软件等公司；8）端侧：中科创达、萤石网络等公司。3、国产算力：海光信息、寒武纪、浪潮信息、金山云等公司。 风险提示：政策落地及技术创新或不及预期、行业竞争加剧、相关行业发展或产品拓展不及预期、海外制裁加剧等风险。 EPS元 PE 简称 PB 评级 行业重点公司盈利预测与评级 金山办公 2024A 356 2025E 415 2026E 501 2027E 609 2024A 8074 2025E 6926 2026E 5728 2027E 4714 1065 强烈推荐 福昕软件 030 044 104 160 22726 15308 6431 4182 240 强烈推荐 中科创达 089 111 138 173 6332 5076 4053 3235 258 强烈推荐 科大讯飞 024 041 059 080 20127 11858 8307 6101 631 昆仑万维 130 032 001 015 2675 10848 504561 22063 244 泛微网络 078 107 134 155 7820 5719 4551 3923 731 致远互联 205 055 003 024 1354 4996 91121 11390 324 用友网络 062 009 007 021 2273 15292 19500 6515 625 能科科技 078 104 126 141 3757 2834 2333 2082 244 赛意信息 034 053 067 082 8125 5241 4104 3351 413 汉得信息 019 025 031 037 9363 7160 5813 4821 342 同花顺 339 450 548 638 7357 5546 4552 3909 2070 顶点软件 095 114 139 169 4132 3432 2818 2305 583 税友股份 028 059 094 130 14926 7023 4404 3175 690 宇信科技 055 064 076 090 4628 3906 3290 2785 423 中科金财 016 006 015 025 15503 39044 17179 9873 478 新致软件 003 055 079 104 72929 4091 2858 2158 419 卓易信息 027 074 105 160 16931 6171 4371 2871 583 佳发教育 009 022 029 034 12802 5286 4001 3461 407 卫宁健康 004 017 022 026 24041 5598 4398 3607 359 金桥信息 017 011 027 044 10646 16057 6654 3990 632 萤石网络 064 085 105 126 5188 3966 3225 2634 488 海光信息 083 134 192 262 16386 10126 7088 5198 1552 寒武纪 109 334 564 860 56296 18261 10814 7092 4369 浪潮信息 156 209 255 311 3335 2483 2037 1671 380 资料来源：：同花顺iFinD、公司财报、东兴证券研究所（公司当前已覆盖，未覆盖公司盈利预测取自同花顺iFinD一致预期） P3 东兴证券深度报告 计算机：AIAgent引领计算机行业价值重估 目录 1行业回顾：受DeepSeek催化一季度超额收益明显，上半年整体跑赢大盘5 2行业展望：AIAgent板块政策、技术、需求多维共振，景气度持续上行10 21分析思路：基本面、性价比、吸引力三大维度去综合把握10 22行业展望：关注AIAgent板块机会11 221基本面：AI仍为科技周期主线，政策强扶持，推理需求爆发11 222性价比：估值中位偏高，机构持仓较低，板块仍具一定性价比14 223吸引力：行业催化关注并购重组、国产算力突破、AI海外映射14 3投资策略：AIAgent爆发在即，有望重塑计算机行业价值16 31Agent是AI高阶应用形态，技术不断突破，商业可行性逐步提升16 32多类厂商平台型、垂类型积极投入，AIAgent价值逐步释放20 33AIAgent有望重塑计算机行业整体价值23 331影响1：国产算力需求提升23 332影响2：软件服务产业自身就是高人力成本服务业，AIAgent能直接降本，有望推高行业毛利率中枢23 333影响3：有望推动计算机行业公司商业模式升级24 34投资建议25 4风险提示25 相关报告汇总26 插图目录 图1：SW计算机、沪深300、中证1000指数2025年上半年收益率情况对比5 图2：SW一级指数2025年上半年收益率情况对比6 图3：近五年计算机板块PS（TTM）、PE（TTM）估值水平8 图4：2020年至今计算机板块基金持仓比例及超配水平9 图5：计算机发展逻辑维度行业框架10 图6：中国数据、分析和人工智能技术成熟度曲线（2024）12 图7：国内外Top大模型对比趋势（截至2025年5月）12 图8：训练算力与推理算力核心影响因素有较大差异13 图9：计算机行业2025年中期展望思路15 图10：AI应用形态逐步从chatbot向copilot再向agent过渡16 图11：OpenAI定义的智能体架构及组件17 图12：AIAgent核心组件痛点及趋势17 图13：SuperCLUE大模型测评25年5月总体情况18 图14：传统API接口与MCP协议情况对比19 图15：谷歌A2A协议示例19 图16：AIAgent市场规模及企业渗透率情况预测20 图17：AIAgent产业参与者类型20 图18：AIAgent产业图谱21 P4东兴证券深度报告 计算机行业：AIAgent引领计算机行业价值重估 图19：AIAgent产业图谱22 图20：生成式AI对各行业成本影响及价值创造预测22 图21：Cursor的AICodingAgent示例23 图22：Trae的AIAgent能力及工作流24 表格目录 表1：2025年初至今分规模涨跌幅比例及平均涨跌幅6 表2：2025年初至今分实控人性质涨跌幅比例及平均涨跌幅7 表3：2025年初至今计算机板块涨跌幅前十个股7 表4：25Q1计算机板块机构重仓股情况8 P5 东兴证券深度报告 计算机：AIAgent引领计算机行业价值重估 1行业回顾：受DeepSeek催化一季度超额收益明显，上半年整体跑赢大盘 纵向看，计算机