计算机行业点评报告：百度（BIDU.O）：首次披露AI业务详细数据，全栈AI能力或驱动价值重估

百度（BIDU.O）：首次披露AI业务详细数据，全栈AI能力或驱动价值重估 —计算机行业点评报告 事件 推荐(维持) 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn分析师：谢孟津S1050525120001xiemj@cfsc.com.cn 2025年11月18日，百度发布2025年第三季度财报，营收312亿元（同比下降7%），每股收益11.12元（同比下降-33%），传统业务承压下滑，但略超我们预期。公司首次披露AI业务具体数据，整体AI业务收入增速超50%。 行业相对表现 投资要点 ▌传统在线营销业务承压下滑，非在线营销业务增长强劲 2025年第三季度，公司在线营销收入153亿元（同比下降18%），受宏观经济挑战、线下行业疲弱等影响持续承压，未来关注其止跌企稳迹象。 公司非在线营销业务（包括云、智能设备等）收入93亿元（同比增长21%），保持强劲增长，主要由智能云业务增长带动。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌首次披露AI业务详细数据，整体AI业务收入增长同比超50% 相关研究 1、《计算机行业周报：OpenAI发布GPT-5.2-Codex，谷歌发布Gemini3Flash》2025-12-222、《计算机行业周报：MistraiAI发布Devstral2系列，GPT-5.2定义专家级智能》2025-12-163、《计算机行业周报：DeepSeek发布V3.2双模型，谷歌DeepThink引领推理革命》2025-12-08 1）AI云：收入42亿元，同比增长33%，其中AI高性能计算基础设施的订阅收入同比+128%，蝉联IDC统计的中国AI公有云市场冠军。千帆大模型平台模型服务和智能体开发能力全面升级。 2）AI应用：收入26亿元，同比增长6%。11月发布的自我演化智能体应用伐媒已应用于交通、能源、金融、科研等领域。无代码开发工具“秒哒”服务用户超1000万。通用智能体GenFlow活跃用户超2000万。文心助手对话轮次同比增长约5倍，最新日活跃用户数（DAU）近1000万。 3）AI原生营销服务：收入28亿元，同比增长262%，智能体、数字人等AI产品服务被客户广泛采用。 4）萝卜快跑：Q3全球出行服务次数达310万，同比增长 212%；10月每周全无人单量超25万；截至11月累计全球出行服务次数超1700万。持续推进全球扩张，足迹已覆盖全球22座城市，自动驾驶总里程超2.4亿公里。 ▌投资建议 尽管百度的传统业务承压，但公司AI新业务持续增长，本季首次披露细节，展现出公司AI业务的自信，也有望提振市场信心。作为较早布局AI技术的互联网传统巨头，公司的全栈AI能力（模型、应用、芯片、智能驾驶等）可能尚未得到市场重视，建议重点关注百度在AI模型和应用推广等方面的进展。 ▌风险提示 （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。 ▌中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。倪汇康：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。