009 阿里巴巴-云业务强劲全栈AI资产价值重估20260709 导读

核心观点与关键数据

• 阿里云AI商业化超预期：阿里云AI商业化进展超出市场预期，Q2收入同比增长45%，远超市场预期的40%，推动股价上涨，并重估云业务逻辑。
• 阿里集团一季度业绩亮眼：电商业务利润改善超预期，即时零售减亏加速，云业务收入增长强劲，平头哥并入阿里云后协同效应显著。
• AI资产重估：阿里核心AI资产（平头哥、大模型）及云业务估值存在低估，市值有巨大增长潜力，AI资产重估将显著影响整体估值。
• 市场情绪与资金配置：市场资金在AI硬件和商业化进展间寻求再平衡，阿里、腾讯等互联网龙头及头部AI应用股价出现再平衡反应。

研究结论

• 阿里市值存在低估：当前阿里市值明显存在低估现象，核心AI资产估值与现有市值接近，考虑AI收入快速增长、云业务利润率上行及平头哥价值释放等因素，阿里市值有进一步提升空间。
• 国际数字业务估值：国际数字业务估值约1500亿，淘天业务估值1700亿以上，PE业务估值1.5-1.7万亿。
• 整体估值与上行空间：阿里集团整体估值约2000-2500亿，目前市值与潜在市值相比，存在非常大的上行空间。
• 阿里云估值中枢：阿里云估值中枢至少在几千亿级别，传统业务增速中枢下移可能导致市场对其估值下探，但AI核心资产估值有所支撑，云业务发展将推动估值重估。
• 市场期待与未来趋势：市场期待云收入持续增速，利润率逐渐向20%迈进，云业务需求旺盛，存在涨价逻辑和供需关系改善预期，有望复制谷歌云业务逐季度加速增长表现。
• 阿里独特优势：阿里在AI下游应用和大模型全栈能力上有很强的稀缺性，云基础设施也有一定重复叙事基础，但原有业务景气度与海外互联网大厂存在差异。
• 消费端回暖影响：消费端回暖将助力阿里零售业务，并可能改变估值重心，更关注AI资产重估带来的配置价值。
• 港股流动性改善：流动性边际变化可能带来估值锚点回升，对港股和互联网大厂而言是值得期待的事情。