009 阿里巴巴-云业务强劲全栈AI资产价值重估20260709 导读
2026年07月09日21:36 关键词 阿里云 腾讯AI云业务 平头哥 大模型 商业化 盈利底部 市值 估值 补贴 收入增长 芯片Q2市场预期 分布业务 零售业务 资金面 重估 市场 全文摘要 在近期讨论中，国际传媒互联网行业代表对阿里巴巴及其市场表现进行了深入分析。尽管短期内资金面波动可能对阿里巴巴股价构成一定影响，但长期视角下，阿里巴巴在人工智能（AI）领域的持续投资及云业务的强劲增长被视作推动公司估值上升的关键因素。特别地，阿里巴巴云业务的超预期表现对其整体业务产生了正面效应，显示出其在技术驱动型增长方面的强大潜力。同时，尽管零售业务面临挑战，但代表对阿里巴巴全球化战略及国际数字业务布局持乐观态度，认为这为公司未来增长提供了新的机遇。综上所述鉴于阿里巴巴在AI及云业务的积极进展，代表认为目前公司的市值存在低估，建议市场关注其长期投资价值。 章节速览 l00:00互联网巨头边际变化与修复机会分析 讨论了互联网龙头公司如腾讯和阿里近期的边际变化，指出资金面回流及AI商业化进展带来的修复机会，强调了work body等新应用的超预期表现及MAU增长对整体趋势的积极影响。 l02:20阿里云AI商业化超预期，推动股价上涨 对话讨论了阿里在经历市场担忧和业绩预期下调后，基本面表现好于预期，尤其是阿里云AI商业化进展超出市场预期，同比增长达到45%，增强了市场信心，推动股价明显上涨。报告指出，阿里云业务的超预期表现和明确的盈利底部，使得云重估逻辑重新被市场计算，增强了市场信心，讨论了阿里巴巴AI资产的估值及修复空间。 l05:14阿里集团一季度业绩概览：电商与云业务表现亮眼 一季度，阿里集团电商业务利润改善超预期，即时零售减亏加速，云业务收入增长强劲，平头哥并入阿里云后协同效应显著，整体财务表现优于市场预期，创新业务亏损收窄，集团整体展现稳健增长态势。 l10:58阿里AI资产重估：市值低估与增长潜力分析 通过拆解阿里核心AI资产，包括平头哥和大模型，结合云业务及国际数字业务等，分析显示阿里当前市值存在低估。AI云业务与平头哥的估值提升，加上其他业务板块和现金资产，预示着阿里市值有巨大增长潜力，尤其是AI核心资产的重估将显著影响整体估值。 l15:07阿里云业务与AI资产重估潜力分析 对话讨论了阿里云业务的高成长性和AI资产的重估潜力，指出其与谷歌云业务的可比性，认为阿里云的估值有抬升空间。同时，强调了AI应用和云基础设施的稀缺性，以及海外CSP叙事历程的重复性，认为这些因素将推动阿里价值的持续释放。尽管阿里原有业务景气度与海外巨头存在差异，但AI投入的产出和云厂商的收入盈利释放将带来价值评估的提升。 l17:59阿里云与AI资产重估：市场期待与配置价值 对话讨论了阿里云收入的持续增速及利润率目标，将其与谷歌云的业绩增长进行对比，强调了AI资产重估对阿里核心估值逻辑的影响。指出互联网龙头股因超跌而具备配置价值，特别是在AI云资产业绩释放的背景下，估值重心将逐步偏移。同时，提到港股流动性边际变化可能带来的估值回升，建议关注短期边际向好趋势及消费端回暖对阿里零售业务的助力。 问答回顾 发言人 问：近期阿里巴巴有哪些边际变化，对其估值和市场表现有何影响？ 发言人答：近期阿里巴巴表现出底部回升的迹象，这主要是由于资金面的变化，包括空头回补和资金回流带来的低位上涨。同时，在AI领域的叙事上出现了积极拉动因素。例如，腾讯在AI商业化场景的应用上取得超预期进展，尤其是work body的发布及其场景落地，带动了MAU达到2000万，为公司整体带来了新的成长空间。 发言人 问：阿里在AI业务方面的具体表现如何？ 发言人答：阿里方面，虽然市场此前担忧AI业务对业绩的侵蚀会进一步加大，但最新展望显示基本面比预期要好一些。特别是在零售业务方面，下滑幅度低于之前预期，并且阿里云的AI商业化兑现能力超预期，Q2收入同比增长45%，远超市场预期的40%增长。管理层指引季度增速仍有上行空间，增强了市场对于阿里云全站AI商业化的信心。 发言人 问：整体市场情绪及资金配置上，如何看待AI领域的投资机会？ 发言人答：当前市场资金在AI硬件和整体商业化进展之间寻求再平衡，关注那些落地效果好于市场预期的场景。港股中的阿里、腾讯等互联网龙头以及头部AI应用，在这一背景下出现了股价再平衡下的反应。 发言人 问：阿里基本面改善的具体体现有哪些？ 发言人答：在电商业务方面，一季度阿里实现了利润改善，国内电商加ADC利润基本持平，优于之前预期。若撇除商家补贴影响，CMR增速放缓幅度与线上零售数据相符，预计整体电商业务仍处于负增长状态，但亏损收窄幅度超过预期，表明平台补贴优化效果良好，效率提升明显。即时零售业务减亏也快于预期，预示着该业务板块亏损有望收窄。 发言人 问：上游code的实际收窄幅度是否超过市场预期？阿里巴巴在逻辑叙事上有哪些积极变化？ 发言人答：是的，上游code的实际收窄幅度比市场原本预期的要好，原本预计会收窄到130、140左右，而实际表现优于预期。阿里巴巴在逻辑叙事上的积极变化体现在UE亏损收敛比预期更佳，与竞争者的UE差距收窄。这主要得益于LV环比提升以及用户规模和市场份额的稳定，同时减少了低客单订单比例，高客单订单则呈现稳定增长态势。此外，非餐饮业务增速高于行业平均水平，显示出UV持续改善的趋势。 发言人 问：AIDC维度的情况如何？阿里云部分的业绩表现是否超过市场预期？ 发言人答：AIDC方面，伊比塔预期转亏为盈，国内AIDC业务同比增速flat。这部分后续的协同效应值得期待。阿里云的业绩表现确实超过了市场预期。原本预计三季度收入为40加，但实际的FYFI27Q1（二季度）收入比预期要高。未来几个季度管理层指引收入将持续加速，且利润端之前预期可能是十出头，现在看来可能达到11到12，高毛利业务占比持续增加，自研平头哥芯片也贡献了主要驱动动力。 发言人 问：对于阿里长期目标及近期进展的看法是什么？ 发言人答：管理层维持市场目标在约20%的增长率。近期来看，最近这个季度的落地速度比预期更强劲，如在6月底前达成100亿MaaSARR目标基本实现，并且平头哥并入阿里云后，对整体收入影响不大，利润层面虽有小幅亏损但比例很小。 发言人 问：春节后阿里各业务板块的亏损情况及战略投入如何？ 发言人答：春节导致千万APP冷启动结束，亏损明显收窄。阿里云板块由于平头哥并入，有望形成深度协同，自研芯片有助于降低集团算力采购成本并依托云平台对外分销。整体来看，阿里在AI领域的投入和布局已构建起稀缺的全站式AI平台性资产。 发言人 问：当前阿里市值与核心AI资产估值的关系如何？ 发言人答：当前阿里市值明显存在低估现象。若将阿里核心AI资产如平头哥、大模型以及相关云业务进行估值计算，其价值与现有市值接近。考虑到AI收入快速增长、云业务利润率上行以及平头哥价值释放等因素，阿里市值有进一步提升空间。 发言人 问：对于国际数字业务部分，其估值大约是多少？淘天业务和PE业务的估值大概在什么范围？发言人答：国际数字业务的估值大约是接近1500亿左右。淘天业务经过FIR基金调整后，估值大概在1700亿以上；而PE业务保守估计给予8到10倍的PE，总估值大约在1.5到1.7万亿之间。 发言人 问：整个阿里集团包含云服务、国际数字业务、菜鸟、本地生活、数字文娱以及现金及类现金等业务的整体估值大概是多少？目前阿里市值与潜在市值相比，存在多大的上行空间？发言人答：整体估值大约为2000亿到2500亿左右。目前市值与潜在市值相比，仍然存在非常大的上行空间。 发言人 问：阿里云的估值中枢大约是多少？传统业务增速中枢下移，市场对其估值会如何变化？ 发言人答：我们认为阿里云的估值中枢至少在几千亿级别，可能在相对较大的几千亿估值中枢里面。传统业务增速中枢下移可能导致市场对其估值进一步下探，但AI核心资产的估值有所支撑，并且随着云业务的发展，这部分估值有望得到重估。 发言人 问：市场对于阿里云业务增速和利润率的期待是什么？ 发言人答：市场期待看到云收入持续增速，利润率逐渐向20%的margin迈进，并关注后续云业务的季度边际兑现情况。 发言人 问：云业务未来发展趋势如何，以及对估值的影响是什么？对于阿里整体业务的展望，有哪些关键点？ 发言人答：云业务需求旺盛，存在涨价逻辑和供需关系改善的预期，有望复制谷歌云业务逐季度加速增长的表现。因此，我们认为阿里云业务的估值可能有抬升空间。公司整体表现持续优于原有SU利润率，带动整体利润率上行。云业务预计将持续高增长，零售业务有望触底回升，新的云业务也会带来估值重估的机会。 发言人 问：阿里在AI应用和云基础设施方面有何独特优势？ 发言人答：阿里在AI下游应用和大模型全栈能力上有很强的稀缺性，同时云基础设施也有一定的重复叙事基础，但原有业务景气度与海外互联网大厂相比存在一定差异。 发言人 问：消费端回暖会对阿里零售业务有何影响？发言人答：如果消费端出现回暖，将明显助力阿里的零售业务，并可能改变估值重心，更关注AI资产重估带来的配置价值。 发言人 问：对于当前港股流动性改善对互联网大厂估值的影响有何看法？发言人答：流动性边际变化可能带来估值锚点回升，特别是对于港股和互联网大厂而言，这是一件值得期待的事情。