观点与策略：国泰君安期货商品研究晨报-能源化工

对二甲苯：单边趋势偏强

PX进口低于预期，7月份仅52万吨，月差正将继续正套，PX向下挤压PTA加工费。PTA09合约在6050附近存在压力。8月下，PX PTA供应仍然偏紧，本周装置PTA8月下基差高达300元/吨。但考虑到PTA8月底开始供应大幅回升，预计富海、新凤鸣、虹港石化PTA装置将陆续重启，10合约之后的供应趋于宽松。PTA加工费继续承压。TA9-10月差将进一步走强。

乙二醇：1-5正套持有

低库存、高利润。本周供应端开工率维持6成左右，后续关注盛虹重启。进口到港量继续偏低，8月份整体进口偏低。库存继续新低，10-1/1-5正套持有。单边趋势仍偏强。下游聚酯开工边际下滑。9月长丝虽有提负空间，但原料约束+下游谨慎补货，叠加瓶片检修，9月月均负荷下调至81%。部分短纤、瓶片装置周内由于MEG供应不足选择降负荷。聚酯工厂优先加工费，不盲目提负荷；旺季存在短期供需紧张，但旺季过后负反馈风险突出。

橡胶：震荡偏强

国内外产区降雨扰动供应，海外工厂、二盘商主动补库采购，原料价格高位坚挺。2026年7月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量45.87万吨，环比减少5.07%，同比减少3.4%，2026年1-7月累计进口数量358.98万吨，累计同比减少0.3%。本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为65.81%，环比+0.92个百分点，同比-6.06个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为64.15%，环比+0.02个百分点，同比-0.82个百分点。周内轮胎样本企业产能利用率小幅提升，部分检修轮胎企业复工，带动产能利用率修复性提升，但全钢胎个别企业周内仍有检修安排，限制整体产能利用率提升幅度。预计下周期轮胎样本企业产能利用率以小幅波动为主，检修企业生产逐步恢复，开工率仍存一定提升空间；但原料价格上行，生产成本压力凸显，叠加出货节奏偏慢，部分企业依旧采取控产措施，将拖累整体产能利用率回升幅度。截至2026年8月16日，中国天然橡胶社会库存115.37万吨，环比下降0.06万吨，降幅0.05%。中国深色胶社会总库存为78.41万吨，环比下降0.11%。中国浅色胶社会总库存为36.97万吨，环比增0.09%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量64.21万吨，环比上期减少0.29万吨，降幅0.44%。保税区库存7.18万吨，增幅2.47%；一般贸易库存57.03万吨，降幅0.80%。本周天然橡胶社会总库存呈现小幅降库，深色胶去库，浅色胶累库。随着海外新胶持续到港，青岛港口总库存去库幅度缩窄，RU交割货源增加，云南及越南3L库存短时或呈现累库趋势，整体社会库存去库幅度或放缓。

合成橡胶：震荡运行

截至2026年8月19日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值4.28万吨，环比上周期下降5.25个百分点。据统计，丁二烯华东港口最新库存在31950吨左右，较上周期下降7500吨。周内进口货源到港有限，部分货源受天气原因尚未入库，影响库存下降。短期来看，中东地区地缘有所反复，国际原油价格逐步进入高位震荡格局，预计合成橡胶单边价格跟随地缘节奏震荡，整体基本面环比改善，对价格有支撑。产业链来看，合成橡胶基本面驱动中性偏强（上周小幅去库），天然橡胶原料价格进入震荡格局，丁二烯基本面中性。合成橡胶产业链，丁二烯基本面环比逐步改善，顺丁基本面中性偏强。丁二烯环节8月供需小幅双增，供应端开工率变化幅度有限，需求端，顺丁及丁苯开工维持高位，ABS阶段性改善、SBS需求环比改善。顺丁橡胶环节，8月预计顺丁橡胶供需均维持高位，受替代需求走强所带动，合成橡胶表需仍处于高位。整体而言，原油处于高位震荡阶段，天然橡胶原料整体震荡，盘面所需要关注因素较多，多空交织，综合考量为静态估值区间内震荡运行，丁二烯成交好转及顺丁本周小幅去库所带动，震荡有支撑，价格中枢上移。

沥青：高位震荡，上方空间有限

根据隆众对92家企业跟踪，其中2026年9月份国内沥青地方炼厂总排产量为87.9万吨，环比增加0.9万吨，增幅1%，同比下降67.9万吨，降幅43.6%。截止到2026年8月20日，国内54家沥青样本厂库库存共计69.7万吨，较8月17日减少3.4万吨，降幅4.7%，同比减少7.4%。其中山东地区减少1.5万吨，降幅6.4%，区内炼厂持续低负荷生产，优先消耗现有库存出货，使得整体库存水平显著降低。华东地区减少1.3万吨，降幅16.7%，主要是区内炼厂发船为主，加之终端需求有提升车单发货尚可带动库存减少明显。截止到2026年8月20日，国内沥青社会库库存共计95.7万吨，较8月17日增加5.9万吨，增幅6.6%，同比减少46.4%。尤其华东、华南地区库存增加明显，主要受船货陆续入库但近期沥青价格上涨后高价抑制下游拿货积极性使得库存增加。

聚烯烃：LLDPE：日开工偏低，内外货源偏紧

PP：装置重启检修并行，08仓单小幅注销 聚烯烃：原料偏强延续，聚烯烃油制成本支撑。茂名LD检修，日开工偏低维持，福联FD1线排产7050，线性排产回升，塑料日开工75.3%(-0.5%)。HD-LL价差低位，盘面回落，现货基差被动走强，开单及中游成交转差。PP开工69.9%(-0.5%)，抚顺石化停车检修，单体偏强，粉粒料价差维持倒挂，拉丝排产回落。市场情绪转弱，中上游挺价，成交转淡。

烧碱：低位震荡

此前烧碱市场的核心问题在于外贸疲软，烧碱期货2608及后续合约，50碱的升水将由80元/吨大幅上调至150元/吨，导致期货价格以50碱仓单定价。从目前仓单来看，仓单包含32碱和50碱，区域涉及山东和陕西，接货难度仍较大，交割逻辑压制远月估值。但也要注意一旦50碱出口好转，市场会发生最便宜可交割品定价漂移。从供需来看，烧碱开工偏低，库存同比偏高，利润低位，结构略偏强。下游氧化铝仍处于新产能释放期，后期能带来部分刚需扩张。而非铝行业仍采购谨慎，未有明显囤货需求。8月中旬或是下游旺季备货的关键节点。后期来看，市场要出现趋势性反弹，在需求端氧化铝低利润的负反馈的背景下，烧碱或只能寄希望供应端持续减产。但只有当液氯和烧碱同时走弱（即综合利润真正亏损现金流）时，供应才会实质性收缩。而液氯由于储运瓶颈和下游阶段性需求，弹性较大，供应端大幅收缩时，往往会在深度负值后快速反弹，从而“拯救”综合利润，延缓减产的发生。总体看，目前产业链利润处于对容易供应产生影响的敏感位置，低位追空需谨慎。

纸浆：震荡运行

截至本周四，本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价4735元/吨，环比上期上涨1.6%；阔叶浆现货含税均价4373元/吨，环比上期上涨0.7%；本色浆现货含税均价5329元/吨，环比上期上涨0.5%；化机浆现货含税均价3800元/吨，环比上期持平。整体而言，供需基本面未出现明显变化，供应端货源充裕，需求端维持刚需采购，港口库存本周期呈现去库的走势，库存量仍处于年内中位偏高水平。

甲醇：高位震荡

本期港口甲醇市场强势上涨为主，其中江苏价格波动区间在2660-2910元/吨，广东价格波动2700-2930元/吨。本周期，出口及船发支撑提货，但港口卸货恢复，外轮抵港量相对较为集中，港口甲醇库存累积，但仍处偏低位置，加之霍尔木兹海峡仍处封闭状态，预期进口量也处低位，沿海甲醇供应偏紧，推动价格强势上涨。本期内地甲醇稳中上涨，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在2340-2590元/吨；下游东营接货价格波动区间2675-2865元/吨，本周地缘反复扰动叠加现货供应收紧，买涨情绪导致下游跟涨积极，市场推涨至高位。

尿素：震荡运行

短期来看，基本面偏弱，政策预期端托举及成本在估值端支撑，尿素预计进入震荡运行。出口方面，目前出口流速已有明显改善。但另一方面，由于内需作为基本盘，需求曲线下滑幅度较快，因此高供应格局下，尿素行业累库缩利润。此外，尿素生产环节成本逐步抬升，考量权重增加。UR2609合约来看，临近交割，09合约价格主要跟随现货波动为主，核心关注现货日内的成交情况以及仓单的数量。UR2701合约来看，上方有政策顶，下方存在政策底。短期而言，尿素供应端检修偏多，需求端主要依靠出口支撑，预计现货价格稳定运行，UR2701合约以区间震荡对待。

苯乙烯：高位震荡

纯苯近端现实偏强，累库时间点持续推后。当前纯苯维持低库存、高利润，下游部分中高端制造业订单需求逐步恢复，基本面短期有支撑。苯乙烯全产业链库存继续出清，终端需求偏弱，但是出口利好持续。三季度上游炼厂整体复工节奏阶段性不及预期，四季度之后炼厂大概率超预期开工，Q4纯苯累库趋势确定。短期关注压缩苯乙烯利润，四季度关注EB扩利润。

液化石油气：地缘反复，关注下游补库&到船动态

丙烯：下游利润修复，需求支撑好转

PVC：区间震荡

8月PVC市场仍面临高库存和需求负反馈的压制。虽然美伊冲突反复，霍尔木兹海峡通航受冲击，但PVC企业在有现金流的情况下，国内难以大规模产能淘汰。PVC供应端的大量检修更多是季节性检修，虽然同比低于往年，但开工在环比回升。因地产产业链需求的弱势，PVC库存始终难以顺利去库，导致仓单量维持高位。在这种情况下，PVC或在现金流成本线上方震荡磨底。

燃料油：继续上行，价格维持高位

低硫燃料油：近月强于远月，亚太现货高低硫价差继续下跌

集运指数（欧线）：关注地缘风险，或震荡偏强

伊朗官员：计划袭击原油出口设施，意在美国中期选举前打击特朗普。金十数据8月21日讯，一名伊朗高级官员表示，德黑兰正计划发动经济战，包括袭击海湾地区的石油绕行出口设施，意在推高美国汽油价格，并在美国11月中期选举前打击特朗普所在政党的支持率。据该官员描述，这项计划的目标将包括航运商为避开霍尔木兹海峡而使用的两条主要替代路线：沙特阿拉伯的延布输油管道以及阿联酋富查伊拉石油码头。这两处设施合计每天处理约550万桶石油。如果伊朗同时切断美国支持的“影子舰队”目前仍经霍尔木兹海峡运输的约500万桶/日石油供应，那么一旦行动成功，将削弱相当大一部分替代运输能力，而正是这些渠道在更广泛的封锁背景下维持了部分海湾石油出口。考虑到在当前紧张局势下，布伦特原油价格已经接近每桶93美元，任何针对延布或富查伊拉的可信行动，都可能被交易员视为规模远大于此前供应中断的冲击。

短纤：供需双弱，估值筑底

现货方面工厂今日报价维稳，半光1.4D主流报8050~8150元/吨出厂或短送，成交按单商谈。期货下跌调整，期现商、贸易商优惠商谈，半光1.4D主流商谈在7550~7900元/吨。下游低位适度补仓，贸易商成交量有所好转。今日直纺涤短工厂销售清淡，截止下午3:00附近，平均产销18%，部分工厂产销：44%、0%、10%、0%、0%、10%、60%、10%、0%。

瓶片：供应减量增多，现货转紧，倾向多配

内盘，上游聚酯原料期货小幅震荡，聚酯瓶片工厂早盘报价多小幅下调50-100元，午后个别聚酯瓶片大厂报价上调200元，带动部分小厂上调报价50-100元不等。日内聚酯瓶片市场交投气氛一般。外盘，聚酯瓶片工厂出口报价涨跌互现。华东主流瓶片工厂商谈区间至1040-1085美元/吨FOB上海港不等，品牌不同略有差异。

胶版印刷纸：观望为主

山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在4500-4600元/吨，部分本白双胶纸价格在4100-4300元/吨区间，价格较上一工作日稳定，另有部分小厂货源价格偏低。部分纸企计划提涨，下游和经销商观望为主，成交暂稳。广东市场：高白双胶纸广东市场主流意向成交价格为4400-4500元/吨，其中云豹4400元/吨，华夏太阳4400-4500元/吨，印爽4400-4500元/吨，蓝叶4400元/吨，本白双胶纸主流意向成交价格在4200-4300元/吨，主要为70g天阳、70g蓝叶和70g海龙货源，较上一工作日价格稳定。生产端相对稳定，经销商备货意愿偏低，部分成交存在商谈空间。

纯苯：高位震荡

截至2026年8月17日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：2.9万吨，较上期库存4.0万吨去库1.1万吨，环比下降27.5%；较去年同期库存14.4万吨去库11.5万吨，同比下降79.86%。8月10日-8月17日，不完全统计到货约1.6万吨，提货约2.7万吨。周期内，所统计库区中，2个库区下降，5个库区持稳。8月20日，山东纯苯市场信息采集点数量为51个，有效采集样本量为32个（不含长协），样本企业非长协成交600吨左右。自提价格8103-8133元/吨，均价8118元/吨，较上一个工作日跌28元/吨。成交数据占100%，报盘数据占0%，递盘数据占0%，数据未出现离群值，未使用主观判断。山东纯苯成交预冷。炼厂延续前期高价起拍，但华东-山东价差缩窄，套利关闭后，市场买兴消退，仅有个别底价成交。