观点与策略：国泰君安期货商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：关注能否站稳45003白银：涨势猛烈，技术性破位3铜：LME库存增加，限制价格回升5铅：库存减少，支撑价格7锡：窄幅震荡8铝：回调下跌10氧化铝：基本面承压10铸造铝合金：跟随电解铝10铂：突破阶段性前高12钯：铂钯比价持续走阔12镍：矿端矛盾有所缓和，回归现金成本等待驱动14不锈钢：镍铁矛盾有所缓和，溢价预期回吐14碳酸锂：持续去库16工业硅：区间运行18多晶硅：情绪回暖，关注现货实际成交18铁矿石：发运小幅回升，到港增加20螺纹钢：板块情绪共振，关注利润变动21热轧卷板：板块情绪共振，关注利润变动21焦炭：高位震荡23焦煤：高位震荡23动力煤：上涨动能边际减弱，短期进入高位震荡25原木：关注旺季需求预期26对二甲苯：单边趋势偏强28PTA：多PX空PTA28MEG：1-5正套持有28橡胶：震荡偏强30合成橡胶：震荡运行32沥青：高位震荡，上方空间有限34LLDPE：日开工偏低，内外货源偏紧37PP：装置重启检修并行，08仓单小幅注销37烧碱：低位震荡38纸浆：震荡运行40甲醇：高位震荡42尿素：震荡运行44苯乙烯：高位震荡46LPG：地缘反复，关注下游补库&到船动态47丙烯：下游利润修复，需求支撑好转47 PVC：区间震荡50燃料油：继续上行，价格维持高位51低硫燃料油：近月强于远月，亚太现货高低硫价差继续下跌51集运指数（欧线）：关注地缘风险，或震荡偏强52短纤：供需双弱，估值筑底2026082155瓶片：供应减量增多，现货转紧，倾向多配2026082155胶版印刷纸：观望为主56纯苯：高位震荡58棕榈油：多重题材共振，远月难以证伪59豆油：美豆反弹，短期成本支撑59豆粕：或跟随美豆震荡61豆一：现货稳定，盘面或震荡61玉米：短期反弹63白糖：印度或将由出口国转为进口国64棉花：外强内弱，关注国内需求2026082165鸡蛋：现货转弱67生猪：预期抢跑，等待印证68花生：震荡运行69 2026年08月21日 黄金：关注能否站稳4500 白银：涨势猛烈，技术性破位 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404yangrui4@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、特朗普宣布对伊朗采取“史上最严厉经济行动”2、美财长贝森特：债券回购上限或超40亿美元3、美联储戴利：长债收益率上升是全球问题4、美国批准提前销售冬季汽油，以缓解燃油价格压力5、Anthropic预计IPO规模将追平或超过SpaceX的纪录6、中国与瑞士宣布完成自贸协定升级谈判 【趋势强度】 黄金趋势强度：2；白银趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年08月21日 铜：LME库存增加，限制价格回升 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普才过一天就改口：也许“某个时候”恢复与伊朗谈判。英媒：若美国升级战事，伊朗考虑打击美驻欧洲军事目标。（华尔街见闻） 美财政部宣布，将长债回购上限提高至少一倍至单次操作40亿美元，长期美债收益率应声跳水。（华尔街见闻） 产业方面，日本三井金属公司（Mitsui Kinzoku）表示，计划在马来西亚新建一家工厂，以扩大其高 性能铜箔产品的产能至2030年以后，以满足人工智能和芯片领域日益增长的需求。（SMM） 哈萨克斯坦国家统计局公布的数据显示，哈萨克斯坦1-7月精炼铜产量同比下滑1.4%。（SMM） 加拿大矿产商伦丁矿业（Lundin Mining）表示，在智利的阿塔卡马（Atacama）地区运营的矿区遭遇第二次严重冬季暴风雪袭击后，公司已下调2026年铜产量预估。（SMM） 海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年7月精炼铜进口量为279,557.87吨，环比下降16.07%，同比下降16.44%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260821 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美媒：美军开展秘密行动在霍尔木兹海峡打通运油航道。伊朗约三分之一进口商品需要从迪拜中转，阿联酋禁运或甚于美国海上封锁。（华尔街见闻） 上海出台楼市“沪八条”：外环外二套房首付从20%降至15%，出台阶段性购房补贴政策。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年8月21日 锡：窄幅震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com张晋嘉（联系人）期货从业资格号：F03157938 zhangjinjia@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：WIND） 1、美国财长贝森特称美债回购还能加码，单次或超40亿美元。 2、阿里巴巴2027财年第一季度营收增长9%，AI商业化加速。 3、宇树科技董事长王兴兴在2026世界机器人大会论坛上表示，机器人领域最大的发展瓶颈是具身智能的泛化能力不足。从发展周期来看，快则两到三年，慢则五到十年，行业有望迎来关键突破。 4、台积电已完成1.6nm级A16工艺开发与验证，计划今年第四季度量产。 5、Anthropic预计其IPO规模将至少达到SpaceX创下的纪录水平，甚至可能更高。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260821 铝：回调下跌 氧化铝：基本面承压铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com 【综合快讯】 1.美媒：美军开展秘密行动在霍尔木兹海峡打通运油航道。据新华社，报道称，美军已悄悄建立一条进出霍尔木兹海峡的航运通道，确保每天有“数百万桶”石油运出霍尔木兹海峡，这项行动已持续数周。美官员称，石油日均运输量持续增长，目前已接近1000万桶，某些夜晚从海湾运出的石油总量甚至达到1500万至2000万桶。（华尔街见闻） 2.伊朗约三分之一进口商品需要从迪拜中转！阿联酋禁运或甚于美国海上封锁。阿联酋指控伊朗向其发射两枚弹道导弹后，于19日宣布暂停与伊朗一切贸易、商业及金融往来。美国退役准将金米特指出，伊朗约三分之一进口商品须经迪拜中转，阿联酋是伊朗最大进口来源国，此次禁运影响可能超过美国的海上封锁，堪比二战时美国对日全面禁运。伊朗否认发射导弹。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年08月21日 铂：突破阶段性前高 钯：铂钯比价持续走阔 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404yangrui4@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、特朗普宣布对伊朗采取“史上最严厉经济行动”2、美财长贝森特：债券回购上限或超40亿美元3、美联储戴利：长债收益率上升是全球问题4、美国批准提前销售冬季汽油，以缓解燃油价格压力5、Anthropic预计IPO规模将追平或超过SpaceX的纪录6、中国与瑞士宣布完成自贸协定升级谈判 【趋势强度】 铂趋势强度：2；钯趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年8月21日 镍：矿端矛盾有所缓和，回归现金成本等待驱动 不锈钢：镍铁矛盾有所缓和，溢价预期回吐 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理： 1）印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 2）印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。 3）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。 4）2026年6月30日印尼ESDM在相关会议上未公布2026年镍矿RKAB总配额上调的官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，新的补充配额还需等待ESDM补充配额审批完成才能公布。会议提及的审批规则如下：1.矿山补充配额的申报窗口：仅7月1日—31日可提交补充增产申请；2.审批约束：新增配额必须绑定印尼本土自有冶炼产能，纯采矿企业增产申请大概率驳回，不会放开原料外销型矿山产能；3.审批方式：个案逐企审批，最终新增总量存在极强不确定性。 5）印度尼西亚财政部近日颁布第32/MK/BC/2026号决定，对铁合金类战略自然资源商品的出口实施限制。该决定自2026年6月1日起正式生效。根据新规，涉及出口限制的铁合金商品涵盖镍铁产品。新规针对HS Code Ex.7202.60.00项下产品，包括镍含量≥8%的镍铁（FeNi），镍含量≥4%的海绵镍铁及颗粒镍铁，以及镍含量2%≤Ni<4%、铁含量≥75%的低品位镍铁产品，要求出口必须取得检验报告(LaporanSurveyor)及相关出口许可。自2027年1月1日起，上述铁合金商品仅能由国有出口企业（BUMN Ekspor）出口或贸易部出具的证明信（Surat Keterangan）。 6）近期印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长Tri Winarno在雅加达强调，除满足供应不足的冶炼厂的运营需求外，不会增加新的镍商品配额。 7）据海外消息，印尼多款金属产品出口遭遇阻滞，起因是印尼海关出台全新查验规则，强制检测货物中的稀土元素以及铀等放射性物质。这项新规已然影响印尼本土核心大宗商品的出口流通。但是，8月7日，ESDM确认镍等矿产出口障碍已解决，首批放行在即。 8）印尼最大镍矿供应商之一PT Weda Bay Nickel（WBN）已获批2026年下半年新增约2500万吨湿吨镍矿RKAB配额。加上上半年已获批额度，WBN 2026年全年镍矿RKAB总配额已增至约3700万吨湿吨。但是，印尼能源和矿产资源部（ESDM）否认了有关批准Weda Bay Nickel额外生产配额2500万吨的消息。 9）根据金融时报，市场压力之下，印尼总统普拉博沃在大宗商品改革上做出退让，5月设立的国有大宗商品出口机构DSI只负责监控交易。 库存周度跟踪： 1）后端冶炼：8月14日中国精炼镍库存减少306吨至116783吨，其中仓单库存增加992吨至101387吨；现货库存减少1298吨至13126吨；保税区库存持平至2270吨。LME库存288吨至264732吨。8月14日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、-1、0至8、11、10天，8月14日前驱体库存周环比-0.1至11.4天，8月13日三元材料库存周环比持平至7.2天。 2）镍铁-不锈钢：8月13日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.3至9.8万金属吨，月度