中辉能化日度研究报告

期现市场与基本逻辑

• L主力收于8180元/吨，L09基差220元/吨，L91月差391元/吨。主力移仓换月，上中游转为去库，近端偏强运行。国内产能利用率74%，进口到港需时间，8月供给端有支撑。终端刚需拿货为主，棚膜旺季临近，需求环比存改善预期。产业强现实格局，短期回调偏多或月间正套。L【7700-8000】。风险提示：原油、煤炭价格走势，新增产能投放。
• PP主力收于8639元/吨，PP09基差508元/吨，PP91价差692元/吨。主力移仓换月，商业库存持平，盘面收基差行情。装置变动不大，国内产能利用率70%低位，现货资源偏紧，本周装置重启计划偏多，开工重心上移。终端塑编、BOPP利润偏差，原料刚需拿货为主。产业链强基差强月差格局，短期回调偏多或月间正套。PP【7900-8200】。风险提示：宏观政策超预期，原油、煤炭价格走势，新增产能投放。
• V主力收盘价4597元/吨，V09基差-206元/吨。跟随能化板块低位反弹。开工连续3周回升至74%，8月中泰等多套装置检修，预计开工环比下降。海外需求淡季，出口放量持续性不足，签单量低位。内需偏弱，库存去化缓慢，限制反弹空间。等待估值修复反弹空配。V【4650-4850】。风险提示：宏观系统性风险，宏观政策超预期。

PTA：地缘扰动尚存，近强远弱

• 基本逻辑：原料成本拉涨，下游聚酯综合利润压缩，长丝短纤工厂降负运行。上游PXN快速修复，8月上中旬装置回归，供需双强，库存去化；下游TA检修装置逐步复产，负荷提升。TA负荷回升至57%，近期多套装置恢复。需求端偏弱，聚酯开工偏低，织造开工及订单仍处低位。TA延续去库，月差、基差偏强。
• 策略建议：近月跟随成本波动；做缩TA10加工费逐步止盈。TA01【5680-5780】。风险提示：地缘波动超预期。

MEG：进口偏紧vs地缘博弈，近强远弱

• 基本逻辑：低库存高基差支撑盘面，货源偏紧虚实比极高，8月平衡表延续去库。供应端：8月中下旬检修装置回归，但镇海炼化、远东联提负；海外装置重启。沙特东西海岸出口受阻，8月EG到港低位。需求端：国内聚酯负荷81.4%，终端织造偏弱。乙二醇到港量、进口及港口库存处同期低位。月差基差偏强，近月受地缘影响较大。
• 策略建议：近月震荡偏强，继续关注10-1正套。EG09【5270-5500】。风险提示：地缘波动加剧，油价大幅波动。

甲醇：下游烯烃走势偏强，近月盘面易涨难跌

• 基本情况：烯烃走势偏强叠加成本支撑，甲醇延续近强远弱格局。供应端：近期装置检修规模偏高。海外装置开工负荷回升至55.28%。需求端：MTO负荷略有下降，传统需求开工略有回升但整体偏低。港口库存大幅去化。脉冲式地缘局势对近月10有较大影响，成本支撑叠加烯烃强势，甲醇近月易涨难跌。
• 策略建议：1）期货单边：近月偏强回调试多；套利：MA10-1正套；2）期权：近月call+远月put。MA2610【2820-2880】。风险提示：地缘风险超预期。

尿素：供需仍显宽松，低估值弱驱动

• 基本情况：尿素供需仍显宽松，低估值弱驱动，成本托底深跌空间不大。估值方面，综合利润-72.35元/吨，山东小颗粒基差-22元/吨；综合生产成本约1789.8元/吨。驱动方面：近期供应端压力减缓，8月中下旬装置检修规模较高，上周产能利用率86.17%，日产19.93万吨；本周开工负荷预计下滑。内需端整体偏弱，复合肥、三聚氰胺开工处同期低位。厂库持续累库。综合来看，尿素基本面宽松但成本端有一定支撑，不宜过度看空，关注尿素政策出口及行业政策改善预期。
• 策略建议：低位震荡，不宜过度看空，空单逐步止盈。UR01【1715-1745】。风险提示：出口政策加码；行业自律消息频发。

烧碱：氯碱综合利润修复，反弹空配

• 期现市场：SH主力收盘1932元/吨，烧碱主力基差-120元/吨。
• 基本逻辑：液氯连续涨价，山东氯碱企业利润显著修复。近期基本面延续供需双弱格局，开工压缩至同期低位，带动厂库库存显著去化。但需求偏弱，美金价格维持在325美元/吨，出口难有放量，去库持续性不足。液氯价格转正，带动山东ECU利润修复至288元/吨，反弹偏空。
• SH【1900-1950】。风险提示：液氯暴跌，装置检修超预期。