周生生2026年中业绩点评与投资价值分析

一、核心要点
周生生2026年上半年经营净利润约21-22亿港币，同比大增超129%，远超市场预期，主要得益于销售增长、毛利率提升及渠道优化。公司核心区域为中国大陆、港澳、台湾，采用全直营模式，产品涵盖约70%的黄金、钟表及轻奢珠宝。通过优化产品结构、收紧折扣，稳态净利率提升至8-9%，经营模型优化显著。金价波动下，一口价产品价格坚挺，体现产品力带来的行业阿尔法。

2026年上半年，中国大陆二季度同店增长17%，港澳同店增长30%，集团零售值整体增长16%。毛利率提升源于金价上行及黄金套保未实现浮盈贡献，费用端受益于低效门店关闭及租赁成本下降，费用率优化明显。2025年收入受相关调整影响较小，核心是同店表现亮眼，单店效能提升。

二、研究结论
国泰海通此前预期周生生2026年全年净利润为17-20亿港币，现上调至约28-30亿港币。当前市值不足100亿港币，估值仅3-4倍，股息率超10%，配置性价比高。公司黄金套保比例稳定在存货40%，金价上涨周期中受益明显，且为全产业链垂直整合的港资家族企业，控制权稳固，具备金价贝塔及产品阿尔法，被列为重点推荐标的。

三、风险与关注
需关注周生生下半年销售在高基数下的业绩表现。本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，内容仅供内部学习，不得外发。市场有风险，投资需谨慎，提醒投资者谨慎决策。

四、参考资料
投资者若需更多内容可参考国泰海通4月发布的周生生深度报告及前期行业研究框架了解详情。