机械军工与制造卖方会议纪要整理

发布时间：2026-08-18 一、核心结论 1. 本次会议围绕机械军工与制造领域多个细分方向展开，涵盖光通信测试设备需求、CPO产业链进展、小米集团二季度业绩、天准科技业务及航发产业链机会，各板块呈现差异化表现。 2. 光通信领域NPO技术将刺激前道、升级后道测试设备需求，而中道光电共封键合/倒装机需求或受负面影响。3. CPO需求节点未后移，天孚通信在CPO配套业务及激励上有明确布局，天准科技CPO检测与LDI设备签单有望翻倍。4. 小米集团二季度营收、利润及经调整净利润均同比下滑，核心产品出货量与IoT连接数呈现不同表现。5. 军工航发产业链处于底部，具备向上动能，燃机与商发板块有明确订单与认证节点。二、重点公司与细分事件 1. NPO技术对光通信测试设备需求的影响 （1）涉及主体：天孚通信、燕麦科技、华源兴创、联讯 （2）事件：NPO（近封装）与CPO（共封装）技术路径不同，保留光引擎独立性，与CPO的光电合封形成区分。 （3）前道测试设备需求激增：核心逻辑为良率管理前置，具体设备包括硅光晶圆探针台、光电协同测试机，标的为燕麦科技。 （4）后道测试设备需求升级：核心逻辑为NPO与CPO的光信号需经过1.6T/3.2T高速率的误码率和信号完整性测试，具体设备包括误码率测试仪、网络分析仪、采样示波器，标的为华源兴创、联讯。 （5）中道潜在风险：光电共封键合/倒装机需求或因NPO技术应用而减少。 2. 天孚通信CPO业务与业绩激励情况 （1）事件：CPO需求节点未后移，Coherent预计2027年第二季度CPO将贡献收入，Lumentum称领先客户CPO进展顺利且需求增强。 （2）公司布局：在CPO配套光引擎、高通道36芯FAU和ELS业务上，已完成场地、设备、人员准备，进展顺利；泰国工厂无源产品线正稳步扩产。 （3）业绩考核：发布股权激励草案，业绩目标明确，相比2025年，2027-2029年净利润增长比例不低于150%/400%/700%，对应净利润分别为50亿、101亿、161亿。 3. 小米集团2026年二季度业绩表现 （1）核心数据：营业收入1089.22亿元，同比下降6.1%；期间利润94.63亿元，同比下降20.3%；经调整净利润62.19亿元，同比下降42.6%；智能手机出货量3120万台；IoT平台已连接设备数达11.61亿，同比增长17.4%。 （2）影响：二季度经调整净利润降幅较大，智能手机出货量下滑，IoT连接数保持增长。 4. 天准科技CPO检测与LDI业务进展 （1）事件：CPO光纤端面检测设备绑定核心大客户，与大光对接中，远期市场规模预期可观，仅CPO检测业务有望贡献10亿利润；明场28nm设备已出货国内头部晶圆厂与先进封装厂商，后续有望对接CPO业务。 （2）LDI业务进展：LDI设备已出货沪电、东山、景旺等企业，2026年全年签单有望实现翻倍 5. 申万宏源军工航发产业链观点 （1）主讲人：追踪航发全产业链近11年的资深高级分析师武雨桐。（2）核心判断：军工行业当前处于历史底部，具备向上动能，风险收益比处于较好水平，未来1-2个季度回报丰厚。（3）重点关注方向：燃气轮机端受AI发电需求激增影响，海外订单量显著放量；国产商发端以长江1000、长江2000为核心产品，2027年适航认证为关键节点，航发动力、航发科技合计占商发价值量约90%；军品主业预计2026年第四季度至2027年进入修复通道，当前两家公司处于市值底部，投资胜率高。 三、后续关注方向 1. NPO技术落地进度对前道、后道测试设备订单的拉动情况，以及中道光电共封键合/倒装机需求的实际变化。2. CPO产业链各环节订单兑现情况，天孚通信的CPO配套业务业绩是否达标，Coherent等企业CPO收入是否按计划贡献。3. 小米集团智能手机业务的复苏情况，以及IoT连接数增长带来的协同效应。4. 天准科技CPO检测业务的大客户合作进展，LDI设备2026年签单翻倍目标的完成情况。5. 航发产业链十五五规划下发时间、燃气轮机订单的实际落地情况，以及商发适航认证的具体进展节点。