2026年7月26日机械军工与制造卖方会议纪要整理

发布时间：2026-07-26 一、核心结论 1. 本次同一天同一主题的卖方会议围绕机械军工与制造板块，覆盖航空航天与国防、光模块及相关设备、工程机械、PCB上游设备与连接器、光模块设备、顺周期低位改善资产六大核心投资赛道，各赛道均具备明确业绩增长或估值修复逻辑，整体板块结构性投资机会清晰，需聚焦细分环节龙头把握布局窗口。 二、重点公司与事件 1. 中航沈飞（航空航天与国防赛道） （1）2025年营收446亿元、归母净利润35亿元，属行业标杆水平，2026年上半年净利预降60%为订单交付节奏调整、新老型号产品交替导致，明确判定为业绩底部。 （2）9位高管增持彰显公司发展信心，后续新型号产品利润率、订单结算节奏有望逐季修复，军贸突破将成为中长期核心增量来源。 2. 睿创微纳、北化股份（军贸赛道） （1）军贸赛道当前消耗品、小型无人机供应链已通过两家标的业绩验证高景气度，未来两三年海外需求确定性较高，大规模高价值装备出口将成为行业重要增量。 3. 1.6T光模块及CoWoP配套设备（方正机械观点） （1）mSAP工艺突破传统减成法精度瓶颈，线宽间距可做到15‾20μm，是1.6T光模块PCB的必选技术，主要应用于类载板、光模块PCB领域。 （2）1.6T光模块放量、先进封装CoWoS方案催生类载板需求，双轮驱动mSAP渗透提速，mSAP产线投资为传统HDI产线的4‾5倍，设备端增量空间可观，激光钻孔、曝光、电镀等核心环节已有国产设备商布局。 （3）预计2027年mSAP整体设备市场规模达400亿元，伴随国产化率提升，大族数控、芯微装、东威科技等国产设备龙头成长空间明确。 4. 三一重工（工程机械赛道） （1）工程机械周期反转逻辑延续，更新需求进入上行通道、新增需求下行接近尾声，海外成为行业核心利润来源，头部企业协同涨价开启良性竞争新阶段。 （2）公司依托机制优势、管理层迭代、A+H双融资平台加持，叠加挖机为主的高弹性产品结构，全球化扩张路径清晰，预计2027年营收达1200多亿元、2028年净利润近180亿元，经营质量持续改善、产业出海布局深化、行业秩序优化，长期护城河稳固，有望加速从中国龙头向全球龙头进阶。 5. PCB上游设备板块（西部机械军工观点） （1）2026年上半年国内将开启光模块相关PCB设备扩产周期，叠加海外供给瓶颈，国产企业加速切入供应链，按800G、1.6T出货预期测算，光模块设备3年市场规模可达500亿元、5年可达1000亿元，需求弹性充足。 （2）PCB上游设备板块近期相关标的自前期高点普遍回调30%‾40%，具备业绩与估值支撑，是科技修复阶段韧性较强的细分赛道，头部PCB厂2026年资本开支以土建为主，2026下半年起将逐步进入设备批量采购期，大族数控、大族激光、东威科技等核心标的回调后估值性价比凸显，业绩及订单增长确定性较高。 6. 华丰科技（PCB上游设备与连接器赛道） （1）公司为全球光电互联供应商，受益AI算力需求爆发2026年第一季度业绩高速增长，224G 高速连接器可批量交付，前瞻布局NPO赛道参与行业标准共建，未来三年营收及净利润增速亮眼，获买入评级。 7. 光模块细分环节设备（长江机械观点） （1）测试设备量价齐升国产替代进度超预期，耦合机、键合机格局较优且工艺革新将带动价值抬升，锡膏材料随光模块速率迭代进入量价齐升通道，2027年或出现供需缺口。 （2）下游北美云厂商资本开支坚挺，行业高景气持续性强，投资建议优先布局各细分环节龙头，重点关注测试设备头部企业，把握板块修复行情。 8. 顺周期低位业绩改善资产（长江机械观点） （1）船舶板块处于周期上行阶段，新接订单、造船价格持续高增，业绩确定性最强，首选标的为中国船舶、中船防务、中国动力。 （2）工程机械板块内销出口共振，传统工程机械第三季度业绩将迎向上拐点，高空作业平台海内外需求向好，关注标的为三一重工、徐工机械。 （3）轨交板块客流超预期带动招标与维保需求释放，中国中车低估值高股息攻守兼备，此外还可关注部分低位业绩改善的通用设备赛道。 三、后续关注 1. 航空航天与国防赛道需关注中航沈飞新型号产品利润率变化、军贸订单落地节奏，以及军贸赛道大规模高价值装备出口的推进情况。 2. mSAP工艺及配套设备赛道需关注1.6T光模块放量进度、类载板需求增长情况，以及国产设备商在激光钻孔、曝光、电镀等核心环节的国产化率提升情况。 3. 工程机械赛道需关注三一重工全球化扩张的落地成效、行业内头部企业协同涨价的持续性，以及Q3传统工程机械业绩向上拐点的兑现情况。 4. PCB上游设备板块需关注头部PCB厂2026年下半年设备批量采购节奏、大族数控、东威科技等核心标的的订单增长情况。 5. 光模块设备细分环节需关注测试设备、耦合机、键合机、锡膏材料的国产替代进度，以及2027年锡膏材料供需缺口的兑现情况。 6. 顺周期低位资产需关注船舶板块新接订单与造船价格的持续高增情况、轨交板块客流增长带动的招标与维保需求释放情况，以及通用设备赛道低位标的的业绩改善进度。