永金证券晨会纪要

2026/8/18 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部副理kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美伊諒解備忘錄屆滿｜延長談判未見突破，加上油價上升與長債遭拋售，令美股承壓•美生產動能仍具韌性｜紐約製造業指數由7月的15.6進一步升至20.6，且新訂單指數為17.3、出貨指數11.7，顯示需求及生產動能仍具韌性•期限溢價上升｜美財政部發行250億美元30年期國債，得標孳息率為5.216厘，屬2001年以來同年期新債拍賣的最高水平；反映長債需求要在更高利率下才能清算 股市及產品投資策略 •「滯脹尾部風險」｜油價續升、長債息持續突破，市場可能由「利率偏高」重新定價至「滯脹尾部風險」•風險管理｜長債息創19年新高後，久期風險是目前最需要管理的部分，避免過度集中在超長年期債券，採用階梯式（laddering）配置以降低利率波動衝擊•股票集中度風險｜減持美國大型科技股集中度風險，主張分散至日本、中國A股及價值型行業 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •美伊諒解備忘錄周一屆滿，但特朗普說美國不尋求延長協議；道指一度跌337點，收市仍挫272點或0.51%，標指跌0.52%，納指回吐0.32%，費城半導體指數進賬1.64%，金龍中國指數彈0.37%。SpaceX抽高4.7%，微軟挫3%，Meta跌3.5%。記憶晶片股Sandisk及美光升8.9%及4.1%。 •美國與伊朗達成協議的兩個月窗口期限周一到期。特朗普表示，美國不尋求延長與伊朗簽署的諒解備忘錄，同時重申美方控制着霍爾木茲海峽。另外，一名伊朗高級官員稱，如果美國未來數周內未能全面落實臨時和平協議，伊朗將升級霍爾木茲海峽及更廣泛地區的緊張局勢，並發動軍事打擊。•CNBC消息稱，美國Anthropic今年7月底的年化經營收入達650億美元，較去年同期增長7倍。Anthropic亦預計，2028年營收將達到約1900億至2000億美元。•輝達與日本軟銀子公司SBEnergy合作，開發美國俄亥俄州8吉瓦超大規模AI數據中心，並向對方投資15億美元，為基礎設施融資提供信用支持，顯示輝達正把競爭邊界從晶片和伺服器，進一步推進到AI數據中心最底層的土地、電力和建築(LPS)，透過提前鎖定LPS資源綁定未來多代圖像處理器需求。•美國與南韓周一起舉行大規模年度聯合軍演，特朗普表示將會大幅縮減軍演規模，並解釋指軍演耗資巨大，當中大部分由美國承擔，亦認為軍演對朝鮮釋出完全不恰當及敵對信號。特朗普表示，北韓領袖金正恩已就美韓聯合軍演規模縮減向他作出回應。•紐約8月製造業指數升至20.6，創2021年底以來最高，遠高過預期的10，指數高於零顯示製造業活動呈現擴張。NAHB美國8月房屋市場指數出乎意料升至35，高於7月的34。•高盛報告認為，市場對聯儲局加息預期過於進取，首席經濟師哈哲思指最近公布的零售銷售疲弱、職位數字令人失望，意味聯儲局於9月極不可能加息。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •港股結束四連跌，恒生指數成功收復100天線（25174點）。恒指昨埋單揚升336點（1.3%），收報25453點。 •內地經濟下半年開局疲軟，7月投資、工業、消費數據全面遜預期。其中，首7個月全國固定資產投資按年急跌6.7%，差過預估的6.2%，創逾6年低，當中房地產開發投資跌幅續擴大至19.2%。7月社會消費品零售總額僅增0.6%，低於預期的1.5%；規模以上工業增加值按年升4.5%，亦不及預測的5%。分析認為，內地經濟放緩除了延續「外需強、內需弱」態勢，也受到7月極端天氣影響，內地短期推出逆周期措施更添迫切性。7月全國城鎮調查失業率比6月上升0.2個百分點，達到5.2%，高於預估的5.1%。 •內地今年官方設定的全年國內生產總值（GDP）增長目標是介乎4.5%至5%之間，而首季GDP為5%，成功達標，但次季增長放緩至4.3%。昨日公布的7月份多項數據顯示，下半年開局經濟進一步減速。分析指出，由於傳統行業增長乏力，新產業、新動能日益成為支持經濟增長的關鍵。 •據半年報披露，長期持有茅台（600519.SH）的兩家國有基金已經退出其十大股東之列，被視為「國家隊」的中央匯金、中證金公司減持茅台股份，可能反映該白酒龍頭對投資者的吸引力正在減弱。 •中國快時尚服飾銷售平台希音（SHEIN）預計本周在香港啟動招股，據路透報道，SHEIN計劃在IPO尋求的估值目標最新縮水至250億美元（約1950億港元），遠低於此前計劃的300億至400億美元（約2340億至3120億港元）。 •內地早前公布離岸信託收益的新稅務規定，CNBC引述消息報道，國家稅務總局正在大規模為員工培訓，以統一相關稅收的執行方法，而培訓覆蓋面相當廣闊，涉及省級、城級以至村鎮級別的政府員工。 •吉利汽車（00175）上半年受惠於出口及旗下豪華品牌極氪銷量大增，總銷量再創新高，收入按年增長14.67%，雖然純利受滙兌損益拖累而微跌1.78%。集團收市後更宣布連串管理層變動，包括李書福辭任董事會主席及公司執行董事職務，今日起生效，以配合公司長期繼任規劃之實施。面對行業競爭，吉利控股初步考慮把星驅科技注入旗下整車上市平台吉利汽車，為吉汽提供與行業巨頭抗衡的體系能力的同時，亦希望在資本市場收穫「溢出效應」。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 香港市場 美國市場 •11板塊2升9跌•VIX升6.6%報15.19 •大市成交2107.70億•恆指表現較好個股東方海外國際（316）中芯國際（981）老鋪黃金（6181）•恆指表現較差個股：聯想集團（992）海底撈（6862）港鐵公司（66）•恆指夜期收25355，跌68點，-0.27% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點業績公佈 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點經濟數據公佈 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 是日焦點萬國黃金集團（3939） 公司發出盈喜，預計2026年上半年股東應佔溢利達8.8億至9.2億元人民幣，按年增長46.4%至53.1%，反映金嶺金礦業務擴張及盈利能力持續釋放。金嶺浮選廠正由年處理350萬噸擴建至1,350萬噸，產能近四倍提升，將顯著增厚中長期黃金產量及現金流。收盤價：HK$12.7 指數股洛陽鉬業（3993） 公司預計2026年上半年歸母淨利潤達155億至165億元人民幣，按年大增78.8%至90.3%，扣非淨利潤亦增長約72%至83%，主要受惠銅產品產銷量與價格同步上升、鉬鎢價格走強，以及巴西金礦併表。相關權證關注：認購證，15179，最活躍 異動股瀾起科技（6809） 公司受惠AI伺服器需求、DDR5滲透率提升及產品迭代，預計2026年上半年營收約33.35億元人民幣，按年增長26.6%；歸母淨利潤19億至21億元，按年大增63.9%至81.2%。第二季互連類晶片收入約16.94億元，按年及按季分別增長28.2%及19.5%，增長動能加速。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 argenxSE(ARGX) 公司第二季產品淨銷售達15億美元，按年及按季分別增長60%及17%，連續第18季成長；營運利潤升146%至4.94億美元，期末現金及短期金融資產達52億美元，財務實力充裕。核心藥物VYVGART在全身型重症肌無力症及CIDP的滲透率持續提升，並已成為首個覆蓋所有gMG血清型的療法，有利擴大患者基礎。 BloomEnergyCorporation(BE) 公司第二季業績強勁，收入創紀錄達10.65億美元，按年增長166%，產品收入更升215%；GAAP每股盈利0.62美元，成功扭虧，毛利率擴闊至33.4%，反映規模效益及產品組合改善。管理層同步上調2026年收入指引至39億至42億美元，非GAAP營運利潤指引達8億至9億美元。 JPMorgan U.S. Quality Factor ETF(JQUA) 這檔ETF追蹤一項專有指數，該指數從美國大型及中型股中，根據企業品質、盈利能力及償債能力篩選股票。佔比較大的有NVDA、AVGO、MSFT。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 CoreWeave, Inc.(CRWV) Teradyne, Inc.(TER) Tenet Healthcare(THC) 一星期升近 十日升逾 兩日升逾 研究部於8/13分析，股價從$90.32上升至$106.29。 研究部於7/30分析，股價從$320.65上升至$389.39。 研究部於7/27分析，股價從$199.05上升至$261.74。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資