晨会纪要

张季恺S0630521110001zjk@longone.com.cn证券分析师：刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.山推股份（000680）：全球化布局向属地化深度转型，海外收入持续高增——公司简评报告 ➢2.安杰思（688581）：海外市场快速增长，国内市场短期承压——公司简评报告➢3.短期影响扰动，分化格局仍存——国内观察：2026年7月经济数据 财经要闻 ➢1.国务院总理李强签署国务院令，公布《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》 ➢2.商务部等部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力活跃县域消费的意见 正文目录 1.1.山推股份（000680）：全球化布局向属地化深度转型，海外收入持续高增——公司简评报告......................................................................................................31.2.安杰思（688581）：海外市场快速增长，国内市场短期承压——公司简评报告...........................................................................................................................31.3.短期影响扰动，分化格局仍存——国内观察：2026年7月经济数据..........42.财经新闻.....................................................................................63. A股市场评述...............................................................................74.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.山推股份（000680）：全球化布局向属地化深度转型，海外收入持续高增——公司简评报告 证券分析师：商俭，执业证书编号：S0630525060002，shangjian@longone.com.cn 投资要点 事件：公司发布2026年半年度报告。报告期公司内实现营业收入82.78亿元，同比+18.19%；归母净利润6.81亿元，同比+19.03%；经营活动现金流量净额3.27亿元，同比+42.37%。报告期内公司毛利率为22.73%，同比+2.48pct。 汇率波动影响财务费用，坚持提质增效。2026年上半年销售、管理、研发及财务费用率分别为4.08%、2.60%、3.45%和1.60%，同比分别+0.17pct、-0.11pct、+0.06pct和+1.68pct。其中财务费用1.32亿元，上年同期为-0.06亿元，主要受汇兑损失增加影响。另外，销售人员薪酬增加和研发人员薪酬增加导致销售及研发费用略微增长。公司以智能化改造为抓手，落地焊接机器人、机器视觉、AGV等智能装备，推进智慧产业园产线建设，优化均衡排产，整机产能、交付及时率同步提升。 海外收入持续高增，结构优化推动毛利率提升。公司全球化布局持续深化，在非洲、独联体、东南亚、拉美核心市场，新增多家海外经销商，电动、矿用设备批量出海，出口收入再创历史新高。2026年上半年公司海外收入50.47亿元，同比+29.33%，占比60.97%，海外毛利率29.15%，同比增加2.31pct，全球化布局从产品出口向属地化经营深度转型，产品覆盖全球160余个国家、布局14家海外子公司，国际竞争力持续增强。海外业务较高的增速与盈利水平，是收入增长和毛利率修复的主要驱动力。 挖掘机成为第一大收入板块，矿山、智能化与新能源产品持续拓展。公司挖掘机业务已成长为第一大收入板块，并依托集团协同形成1-200吨全吨位产品，工况全域覆盖率99%；200吨级矿用机型完成五千多小时工况验证，300吨级大型矿挖完成试制。推土机方面，公司上半年智能推土机累计销售近百台，全系新能源机型完成欧盟CE认证；矿卡推出大吨位纯电宽体矿卡，L4级无人矿山一体化方案实现商业化应用。推土机全球渠道向挖掘机、装载机、道路机械复制，有望继续扩大品类协同。2026年上半年公司工程机械主机产品实现收入62.60亿元，同比增长22.03%，实现毛利率25.47%，同比增加1.87pct。 投资建议：公司是全球推土机巨头，背靠山东重工集团，协同效应明显，在行业内研发创新、产业规模、品牌效应、运营成本有显著优势。公司全球化、电动化、智能化等战略的持续推进。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.98/18.33/22.02亿元，当前股价对应PE分别为10.39/8.49/7.06倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；宏观政策调整风险；原材料价格上涨风险。 1.2.安杰思（688581）：海外市场快速增长，国内市场短期承压——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001，dyh@longone.com.cn投资要点 公司业绩小幅下滑。2026年H1，公司实现营业收入3.02亿元（同比-0.28%），归母净利润1.18亿元（同比-6.27%），扣非归母净利润1.00亿元（同比-10.73%），经营性现金流净额1.43亿元（同比+89.54%）；其中，Q2单季度营业收入1.61亿元（同比-7.31%），归母净利润0.61亿元（同比-12.10%），扣非归母净利润0.51亿元（同比-19.11%）。公司2026年H1销售毛利率为71.52%（同比+1.31pct），销售净利率为39.05%（同比-2.62pct）。受集采政策的影响等，公司上半年业绩小幅下滑。 国内市场短期承压，海外市场快速增长。报告期内，公司境内市场实现销售收入0.96亿元，同比下降30.32%；境外市场实现销售收入2.01亿元，同比增长23.81%。国内市场方面，公司积极应对集采带来的挑战，持续扩大销售网络覆盖，努力提升品牌知名度，已覆盖终端医院超3097家，建立有效合作渠道445家。海外市场方面，公司积极寻求与国际知名企业的战略合作机会，推动产品海外注册与准入；报告期内，公司新增海外合作客户11家，签约的合作客户总数已达到153家；公司海外自有品牌销售收入同比增长45.84%，自有品牌销售占比超1/3。 期间费用增加，研发投入持续加大。报告期内，公司销售费用率为8.41%（同比+0.49pct），管理费用率为11.66%（同比+1.11pct）,研发费用率为11.60%（同比+0.21pct），财务费用率为1.20%（同比+2.20pct），公司四项费用率皆有增加，主要受到职工薪酬、折旧摊销、汇率损失、开发投入增加等因素影响，公司盈利能力有所下降。报告期内，公司持续加大研发投入，共获得新注册证45张，新增境内产品注册证1张，境外注册证44张；上下消化道电子内窥镜内镜已获得注册证，第三代图像处理系统待型检；第二代高频手术设备获证完成，第三代处于在研状态。 投资建议：公司积极应对集采政策的影响，业绩有望逐渐改善，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为2.36/2.74/3.12亿元，对应EPS分别为2.93/3.39/3.86元，对应PE分别为18.28/15.77/13.85倍。公司海外市场快速增长，研发投入持续加大，维持“买入”评级。 风险提示：产品降价超预期风险；海外市场拓展不及预期风险；研发进展不及预期风险等。 1.3.短期影响扰动，分化格局仍存——国内观察：2026年7月经济数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：8月17日，国家统计局公布7月经济数据。7月社零总额当月同比0.6%，前值1.0%；固投累计同比-6.7%，前值-5.7%；规上工业增加值同比4.5%，前值5.3%。 核心观点：7月经济数据边际回落，虽然短期台风、高温、多雨等极端天气因素对生产、服务消费、基建投资等扰动较大，但供强于需、外强于内的分化格局也仍然存在。7月政治局会议定调为应对经济运行中的困难挑战，做好充足准备和政策储备，后续加快存量政策落实的同时，增量政策也可能加紧储备，适时出台。往后看，8月天气短期扰动影响可能仍然存在，财政节奏以及实物工作量形成的提速，依然是稳定下半年经济增长的重要线索。 短期因素导致生产增速回落，新旧分化仍然延续。7月工业增加值当月同比4.5%，前值5.3%，为年内次低点。同时工业生产也弱于季节性，7月季调环比0.11%，低于近5年同期均值0.30%。全球贸易局势影响下出口节奏的波动，以及极端天气等因素可能是生产放缓的主因。结构上，新旧动能的分化延续，AI需求高增-出口韧性-电子设备生产增速较高的支撑 链条进一步强化，但下游消费品生产增速多数有所回落。7月电子设备增加值当月同比19.1%，较前值提升3.4pct，对整体工业增加值增速的贡献率达43.7%，高技术制造业增加值减整体的增速差升至12.4%。其余行业中，中游装备制造多数行业生产稳定，下游除食品和农副食品以外，增速多有回落。 除汽车外的以旧换新品类整体增速回升，服务消费或受短期天气影响。1.社零小幅弱于季节性，7月社零季调环比0.06%，剔除2022年异常值来看，2020-2025年同期均值0.17%。2.餐饮升商品降，7月商品零售当月同比较前值回落0.38pct至0.52%，多数商品零售增速均较上月有所回落，餐饮收入当月同比较前值回升0.20pct至1.40%。3.基数压力减轻验证，除汽车外以旧换新品类增速回升，剔除汽车来看，7月以旧换新品类的零售增速回升至6.0%，明显高于整体社零增速。通讯器材升至20.4%，家电降幅收窄至-1.9%，汽车销量拖累仍然明显，降幅扩大至-17.0%。4.服务强于商品消费，回落或受短期影响，1-7月服务零售累计同比5.0%，比商品零售高3.9pct，但也较前值回落0.3pct，部分服务消费场景或受极端天气等短期因素影响。 投资降幅扩大。7月固投累计同比-6.7%，前值-5.7%，隐含当月同比为-12.9%，降幅有所扩大。三大分项经测算的当月同比降幅也均较前值有所扩大，当前投资端仍有不小的压力。 施工受到短期影响可能较大，基建仍待财政提速。7月基建投资隐含的当月同比降幅扩大至-11.2%，为年内新低，其中公用事业、水利环境和公共设施管理业的降幅相对偏大，一方面7月财政节奏仍然偏慢，另一方面极端天气原因对建筑施工的影响可能较大。交通仓储和邮政受到的基数压力明显减轻，当月增速时隔两个月之后回正。往后来看，8月天气因素扰动可能仍存，但政治局会议强调加快财政支出和债券资金使用进度，8月14日发改委也部署加快2026年新型政策性金融工具投放工作，财政节奏仍是基建投资能否企稳的主要线索。 制造业投资降幅扩大，但设备更新及高技术制造形成支撑。7月经测算的制造业投资当月同比降幅小幅扩大至-4.4%。一方面的支撑来自于设备更新，此前7月3日，年内2000亿元设备更新支持资金已下达完毕，7月设备工器具购置累计同比较前值上升0.9pct至9.0%，拉动全部投资增长1.5pct。另一方面的支撑来自于高技术投资，7月高技术制造业投资累计同比3.3%，在制造业投资整体回落的情况下，逆势较前值上升0.1pct，其中电子电路、集成电路、锂电子等增速较快，反