晨会纪要

证券研究报告2026年08月19日 晨会纪要 核心结论 分析师 周颖S0800520080003zhouying@research.xbmail.com.cn 【宏观】7月经济数据点评：新动能加快，整体仍偏弱 7月工业增加值增速回落，但高技术行业增长加快；服务业增长放缓，消费仍然偏弱，投资跌幅加大，房地产市场尚未企稳。7月政治局会议提出逆周期调节政策力度加大。预计未来几个月财政支出进度将加快，对3、4季度经济增长形成支撑，并推动投资增速逐步企稳。 【电子】海光信息（688041.SH）2026年半年报点评：预付款环比增加，积极投入研发 考虑到AI算力需求的高速增长以及公司在AI计算领域的长期积累，我们预计公司2026年-2028年营业收入为224.21亿元、311.61亿元423.73亿元，分别同比增长56.0%、39.0%、36.0%，维持“买入”评级。 【非银金融】南华期货股份（2691.HK）2026中报点评：境外客户权益持续增长、海外布局持续完善 看好境外清算壁垒与客户权益扩张对全年业绩的支撑。在大宗商品波动与中资企业跨境套保需求持续扩容支撑下，公司有望继续受益于境外客户权益沉淀与交易活跃，后续关注境外客户权益变化及行业前沿品类创新节奏。预计2026年归母净利润约7.5亿元，同比+53%；对应8月18日收盘价对应A股为11.4XPE、H股PE为6.3X，维持“买入”评级。 【汽车】多利科技（001311.SZ）2026年半年报点评：Q2经营大幅改善，一体化压铸&新业务助力向上周期 看 好 公 司 一 体 化 压 铸 业 务 放 量 ， 叠 加 新 业 务 驱 动 成 长 新 周 期 。 预 计2026-2028年公司营收56/66/73亿元，同比+33%/+19%/+10%，归母净利润4.3/5.3/6.4亿元，同比+84%/+22%/+21%，维持“买入”评级。 晨会纪要 【宏观】7月经济数据点评：新动能加快，整体仍偏弱 工业增加值增速回落，但高技术行业增长加快。7月工业增加值同比增长4.5%，较6月增速5.3%回落；季调后环比增速从6月0.76%回落至7月0.11%。7月份出口交货值同比增长10.4%，增速较6月14.8%回落，外需对工业拉动作用仍然较大。分行业看，增长最快的是计算机、通信和其他电子设备制造业，7月份同比增长19.1%，增速较上月进一步加快。受实际增速和PPI增速回落共同影响，工业生产的名义增速也有所放缓。 服务业增长放缓。7月服务业同比增长4.3%，较6月同比增速4.7%回落。1-7月，服务业生产指数累计同比增长4.7%。其中，信息传输、软件和信息技术服务业累计同比增长10.6%，远高于整体增速。 消费仍然偏弱。7月份社会消费品零售总额同比增长0.6%，较6月增速1%回落。其中，商品零售同比增长0.5%，增速放缓；餐饮收入同比增长1.4%，边际回升。受价格上涨带动，通讯器材零售同比增长20.4%，增速加快。6月份消费者信心指数回落0.5至89.4，延续3月以来回落态势。 投资跌幅加大。7月份，固定资产投资同比下降12.9%。其中，制造业投资同比下降4.4%，基建投资同比下降14.7%，房地产开发投资同比下降27.4%，跌幅均较6月扩大。过去几个月，设备工器具购置增速加快，但建筑安装工程增速放缓。7月份政府债券净融资环比回升，但同比增速仍在放缓，并且资金落地形成实物工作量可能还需要时间。 房地产市场尚未企稳。7月新建商品房销售面积同比下降13.4%，销售额同比下降8.9%，跌幅略有收窄。70大中城市二手住宅销售价格环比下降0.3%。其中一线城市环比上涨0.2%，连续5个月增长。二三线城市环比仍在下跌。8月上旬北京市进一步优化住房限购政策，并提高公积金最高贷款额度，支持居民购房。 逆周期调节政策力度加大。今年以来，高技术行业保持较快增长，但整体经济增长动能2季度以来明显放缓。7月份经济增长动能仍然偏弱。7月底召开的政治局会议在肯定“我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”的同时，要求“高度重视经济运行中的困难挑战”；提出“宏观政策要发力提效”，在“充分发挥各项存量政策效能”的同时，要“及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”；要求“加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进‘两重’建设和‘两新’工作”。预计未来几个月财政支出进度将加快，对3、4季度经济增长形成支撑，并推动投资增速逐步企稳。 风险提示：高油价拖累全球经济，国内政策不及预期，房地产需求持续下滑。 分析师：边泉水（S0800522070002）bianquanshui@research.xbmail.com.cn;分析师：刘鎏（S0800522080001）liuliu@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 【电子】海光信息（688041.SH）2026年半年报点评：预付款环比增加，积极投入研发 业绩摘要：2026年上半年，公司实现营业收入90.99亿元（YoY+67%），归母净利润17.98亿元（YoY+50%）。其中，公司2026Q2单季度实现营业收入50.65亿元（YoY+65%），归母净利润11.11亿元（YoY+60%），少数股东损益为0.75亿元。 公司存货保持增长趋势，持续投入研发：截26Q2末，公司存货为75.18亿元，较26Q1末增加1.85亿元，其中，库存商品34.75亿元，较25年末增加11.31亿元。截至26Q2末，公司预付款为47.71亿元，较26Q1末增加13.31亿元，积极增加订货以应对潜在下游需求。截至26Q2末，公司有研发人员3007人，较25年末增加241人。公司26年上半年研发支出为26.52亿元（YoY+55%）。 公司在通用处理器、AI加速芯片及系统互联三个维度持续推进产品迭代与技术储备：在互联与超节点体系方面，公司基于“HSL总线互联协议+高速互联能力”形成涵盖ScaleUp纵向扩展与ScaleOut横向组网的双重互联体系，既支持超节点内部多芯片的高效协同，也满足大规模集群的组网需求。公司已完成与DeepSeek、Qwen3、混元、智谱等大模型的适配及优化。 我们认为：下游客户面向生成式AI积极建设算力基础设施，公司面向生成式AI场景积极建设互联生态，或将提升公司产品在推理场景下的竞争力。若公司新一代产品能较快落地并实现商业化，公司或将持续扩大市场份额，获得弹性较大、确定性较高的增长。 投资建议：考虑到AI算力需求的高速增长以及公司在AI计算领域的长期积累，我们预计公司2026年-2028年营业收入为224.21亿元、311.61亿元423.73亿元，分别同比增长56.0%、39.0%、36.0%，维持“买入”评级。 风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司新一代产品订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。 分析师：郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn;分析师：李想（S0800525040006）lixiang@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 【非银金融】南华期货股份（2691.HK）2026中报点评：境外客户权益持续增长、海外布局持续完善 事件：南华期货发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入8.79亿元，同比增长48.18%；归母净利润3.88亿元，同比增长67.91%，落在此前业绩预增区间中枢附近。26H1公司加权平均ROE为6.76%，同比+1.25pct。26Q2公司实现归母净利润1.84亿元，同比+26%、环比-10%。 收入端手续费与利息双轮高增，利润弹性继续大于营收。收入端，26H1公司分别实现手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收益+公允价值变动损益+汇兑净收益、其他业务收入为3.91、4.16、0.91、0.26亿元，同比分别约+67%、+64%、-3%、+8%。公司手续费净收入增长主要系客户交易规模扩大，利息净收入增长主要系客户权益规模增加，投资收益增长主要系金融资产规模扩大；汇兑端因人民币升值录得一定汇兑损失。成本端，26H1业务及管理费4.12亿元，同比+30.74%。 客户权益持续扩张，横华国际仍是绝对利润引擎。截至26H1末，公司合并口径应付客户保证金约667.6亿元，同比+66%、较25年末+17.0%；26H1末境外客户权益规模335.6亿港币，较25年末+44%、同比+89%。横华国际报告期内实现营业收入5.22亿元、净利润3.61亿元，净利润约占公司合并归母净利润的93%。报告期内公司持续完善全球清算与牌照布局，目前具备20个全球主流交易所的会员和15个清算席位。 看好境外清算壁垒与客户权益扩张对全年业绩的支撑。在大宗商品波动与中资企业跨境套保需求持续扩容支撑下，公司有望继续受益于境外客户权益沉淀与交易活跃，后续关注境外客户权益变化及行业前沿品类创新节奏。预计2026年归母净利润约7.5亿元，同比+53%；对应8月18日收盘价对应A股为11.4XPE、H股PE为6.3X，维持“买入”评级。 风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、利率大幅波动风险、交易所减收手续费收入不确定性风险、外汇风险等。 分析师：孙寅（S0800524120007）sunyin@research.xbmail.com.cn;分析师：张佳蓉（S0800524080001）zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 【汽车】多利科技（001311.SZ）2026年半年报点评：Q2经营大幅改善，一体化压铸&新业务助力向上周期 核心结论：公司发布2026年半年报，1H26实现营收24.7亿元，同比+42.3%；归母净利润1.7亿元，同比+7.1%；扣非归母净利润1.65亿元，同比+13.4%。Q2来看，公司实现营收13.6亿元，同/环比+57.7%/+22.4%；归母净利润1.01亿元，同/环比+61.8%/+47.8%，扣非归母净利润1亿元，同环比+84.5%/+54%。 Q2经营显著改善，盈利能力环比向上。公司受益于一体化压铸业务定点订单逐步落地以及公司提质增效措施持续推进等因素影响，公司2Q26营收及利润均实现同环比大幅增长。盈利 能 力 方 面 ，2Q26公 司 毛 利 率/净 利 率16.8%/7.2%， 同 比+2.4/-0.01pcts， 环 比+2.45/+1.1pcts，盈利能力稳步提升；费用方面，2Q26公司销售/管理/研发/财务费用率0.2%/2.3%/2.8%/0.2%，同比+0.02/-0.86/+0.57/+0.01pcts，环比+0.01/-2.06/-1.24/+0.38pcts。 一体化压铸业务正式进入量产阶段。公司一体化压铸相关产能陆续释放，同时公司已取得理想、蔚来、零跑、上汽等多家整车制造商的项目定点。1H26冲压及一体化压铸零部件实现营收23.5亿元，同比+44.7%，伴随下游客户新车型量产销售，业务规模有望持续扩大。 机器人&两轮电动车新业务多点布局，打开第二曲线。机器人业务方面，公司通过子公司达亚智能实现对悍猛传动控股，其核心产品为内外双钢轮谐波减速器，减速比覆盖11~50范围，具备低能耗、长寿命、高可靠性等特性；两轮电动车业务领域，公司已成为九号公司的合格供应商，目前已实现其零部件产品的规模化量产。 投资建议：看好公司一体化压铸业务放量，叠加新业务驱动成长新周期。预计2026-2028年公司营收56/66/73亿元，同比+33%/+19%/+10%，归母净利润4.3/5.3/6.4亿元，同比+84%/+22%/+21%，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。 分析师：齐天翔（S0800524040003）qitianxiang@research.xbmail.com.cn;分析师：彭子祺（S0800525