海外科技行业2026年第31期：北美市场再创新高，AI投资正循环持续强化

海外科技行业2026年第31期 [table_Authors]姓名电话邮箱登记编号秦和平(分析师)0755-23976666qinheping@gtht.comS0880523110003 本报告导读： 闪迪宣布将100%剩余现金返还股东；新云NBIS/CRWV发布业绩，北美算租正循环进一步强化；光通信LITE/COHR发布业绩，OCS/CPO商业化加速兑现。 海外科技《开源权重普及与闭源定价博弈下，推理基础设施的定价权上移》2026.08.16海外科技《从制程微缩到系统集成：先进封装技术变革与设备投资新周期》2026.08.11海外科技《就业降温缓解加息压力，AI业绩驱动美股风险偏好回升》2026.08.09海外科技《北美CSP Q2业绩，AI投资ROI商业逻辑确立》2026.08.02海外科技《26Q3合约价涨幅放缓，高盈利韧性支撑长景气周期》2026.07.26 投资要点： 闪迪：预计在完成业务投资后，将把100%的剩余现金返还股东。预计28-30年期间营收将实现中高个位数百分比增长，与比特增长保持一致；非GAAP毛利率预计维持在约80%，非GAAP营业利润率预计维持在约75%。在计入税费、资本支出以及支持业务增长所需的营运资本后，闪迪预计调整后自由现金流利润率将达到约50%；业务模式上，NBM正迅速成为闪迪主要的业务模式。目前，公司已经与8家客户签署NBM协议，相关协议覆盖的比特量约占2027财年比特量的50%，以及2028财年比特量的约三分之二。凭借着公司对NBM协议的可持续性的信心，预计在完成业务投资后，将100%的剩余现金返还给股东。 新云NBIS/CRWV发布业绩，连续验证北美算租正循环进一步强化。1）NBIS：公司26Q2实现营收5.82亿美元，同比+454%，核心AI云业务销售额同比+514%至5.75亿美元。公司盈利能力大幅改善，AICloud调整后EBITDA margin提升至50%；订单方面，Q2新签4个标志性AI Cloud合同，平均单笔合同总价值（TCV）超过10亿美元；客户总承诺金额已超400亿美元，Q2总合同价值环比接近4倍、新客户合同价值环比增长超9倍；2）CRWV：公司26Q2实现营收25.8亿美元，同比+112.3%；经调整经营利润率26Q26%-7%，预计26Q4提升至10%左右。公司上调全年营收预期至124-132亿美元、年底预期年化营收185-195亿美元。在手合约方面，截至26Q2末公司在手订单1040亿美元、26Q3初新增250亿美元订单，且新增订单盈利能力更强，26年7月公司所有SKU价格上涨25%，预计整体盈利能力仍将提升。此外，目前超50%订单已开始向客户交付、预计至26年年底、超2/3积压订单将开始交付。 光通信LITE/COHR发布业绩，OCS/CPO商业化加速兑现：1）LITE：FY26Q4营收10.1亿美元，Non-GAAP经营利润率36.6%，Y27Q1预期营收12.25-12.75亿美元，Non-GAAP经营利润率39.5%-40.5%。EML季度业绩再创新高，有望在26年底EML产能同比增长50%+；OCS方面，预计FY27Q1 OCS季度收入首次突破1亿美元；NPO方面，领先NPO客户出货需求可能提前1个季度、预计27-28年开始放量。2）COHR：FY26Q4公司营收20.5亿美元，Non-GAAP毛利率40.2%；FY27Q1预计营收22-24亿美元、Non-GAAP毛利率39.5%-41.5%。CPO预计将于FY27Q2开始贡献收入，26年9月公司将发布Coherent PhotonLink平台，支持完整光信号链，CPO、NPO及其他形式光集成，满足客户完整解决方案需求。 风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。 目录 1.周观点..............................................................................................................32.一周行情回顾..................................................................................................43.一周AI行业要闻............................................................................................64.投资建议..........................................................................................................75.风险提示..........................................................................................................8 1.周观点 闪迪投资者日：预计在完成业务投资后，将把100%的剩余现金返还股东。闪迪于8月13日开展投资者日活动，重点介绍公司长期增长战略和可持续的长期财务模式，并阐述了产品与技术创新以及商业模式方面的重点进展。1）财务指引上，预计28-30年期间营收将实现中高个位数百分比增长，与比特增长保持一致；非GAAP毛利率预计维持在约80%，非GAAP营业利润率预计维持在约75%。在计入税费、资本支出以及支持业务增长所需的营运资本后，闪迪预计调整后自由现金流利润率将达到约50%；2）业务模式上，NBM正迅速成为闪迪主要的业务模式。目前，公司已经与8家客户签署NBM协议，相关协议覆盖的比特量约占2027财年比特量的50%，以及2028财年比特量的约三分之二。凭借着公司对NBM协议的可持续性的信心，预计在完成业务投资后，将100%的剩余现金返还给股东。3）产品创新上，闪迪公布二维拓展战略，基于CBA技术高效生产定制衍生产品，最新的BiCS10 QLC节点较BiCS8实现了60%的比特密度提升，在比特密度、性能和功耗效率方面树立了行业标杆。 新云NBIS/CRWV发布业绩，连续验证北美算租正循环进一步强化。1）NBIS业绩全面超预期，订单与利润同步加速：公司26Q2实现营收5.82亿美元，同比+454%，核心AI云业务销售额同比+514%至5.75亿美元。公司盈利能力大幅改善，调整后EBITDA 2.36亿美金，AICloud调整后EBITDAmargin进一步提升至50%（vs 26Q145%、25Q424%）；订单方面，Q2新签4个标志性AI Cloud合同，平均单笔合同总价值（TCV）超过10亿美元；客户总承诺金额已超400亿美元，Q2总合同价值环比接近4倍、新客户合同价值环比增长超9倍；2）CRWV单季度在手容量快速提升：公司26Q2实现营收25.8亿美元，同比+112%；公司上调全年营收预期至124-132亿美元、年底预期年化营收185-195亿美元。在手合约方面，截至26Q2末公司在手订单1040亿美元、26Q3初新增250亿美元订单，且新增订单盈利能力更强，26年7月公司所有SKU价格上涨25%，预计未来几个季度内经调整经营利润率将从5%提升至~10%。此外，目前超50%订单已开始向客户交付、预计至26年年底、超2/3积压订单将开始交付。 光通信LITE/COHR发布业绩，OCS/CPO商业化加速兑现：1）LITEOCS内部扩张顺利，CPO/NPO商业化路径明晰。LITEFY26Q4营收10.1亿美元，Non-GAAP经营利润率36.6%，Y27Q1预期营收12.25-12.75亿美元，Non-GAAP经营利润率39.5%-40.5%。EML季度业绩再创新高，有望在26年底EML产能同比增长50%+；OCS方面，Y26Q3/Q4公司OCS出货量翻番后，预计FY27Q1 OCS季度收入首次突破1亿美元；NPO方面，领先NPO客户出货需求可能提前1个季度、预计27-28年开始放量。2）COHR产能扩张仍在继续，CPO预计FY27Q2贡献收入：FY26Q4公司营收20.5亿美元，同比+34%，Non-GAAP毛利率40.2%；FY27Q1预计营收22-24亿美元、Non-GAAP毛利率39.5%-41.5%。CPO方面，预计CPO将于FY27Q2开始贡献收入，26年9月公司将发布Coherent PhotonLink平台，支持完整光信号链，CPO、NPO及其他形式光集成，满足客户完整解决方案需求。FY26Q4公司InP产能同比增长约80%，公司本季度末InP产能同比翻倍，较原计划提前1个季度，预计CY27年底内部产能继续翻倍。 2.一周行情回顾 大盘行情上，（2026.08.08-2026.08.14）恒生指数下跌2.1%，恒生科技指数下跌3.1%，道琼斯工业指数下跌0.6%，纳斯达克指数上涨0.1%。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 板块表现上，（2026.08.08-2026.08.14）恒生互联网科技业指数下跌6.0%，纳斯达克中国金龙指数下跌4.9%。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 重点个股方面，周港股、美股涨跌不一，（2026.08.08-2026.08.14）港股表现前三为联想集团（+19.6%）、阅文集团（+9.6%）、知乎-W（-1.61%）；美股表现前三为MDB.O（+14.5%）、JG.O（+14.6%）、WDAY.O（+10.6%）。 3.一周AI行业要闻 英特尔宣布200亿美金增发，加速推进内存架构革新与先进封装技术突破。8月11日，英特尔宣布将普通股发行规模扩大至200亿美元，发行价定为每股95美元，共发行2.105亿股普通股，预计净筹资约197亿美元，8月12日完成交割，并向承销商授予30天期超额配售选择权，可额外购买最多3157万股。这是英特尔自1971年上市以来规模最大的单次股权融资，也是2026年美股市场单笔规模最大的融资交易之一。此外，英特尔CEO透露，前SK海力士CEO李锡熙正负责英特尔先进封装、系统集成以及后端技术开发和制造，公司正在研究新的内存架构，并探索让CPU与内存进一步堆叠整合的可能性。（界面新闻、腾讯网、观察者网） SK海力士重启中国大连第二工厂建设，将当地NAND产能扩大50%。SK海力士旗下NAND子公司Solidigm今年上半年已重新启动大连第二工厂的 投资与建设工作。该公司计划最早于今年11月开始引进生产设备，并于2027上半年建立量产体系，新产线月投片产能预计约为5万片晶圆，叠加现有大连一厂每月10万片的产能，当地总产能将提升约50%。大连厂将主要生产基于浮栅（FG）结构的100层级NAND，该设计源自英特尔成熟的NAND存储单元架构；而300层以上高层数NAND的量产，则将集中于清州M17等国内设施。SK海力士此前宣布将向清州M17工厂投资19.1万亿韩元（约合138亿美元），首个洁净室计划于2028年底投入使用，用于生产下一代NAND产品。此次大连扩产将进一步强化SK海力士在企业级固态硬盘（eSSD）市场的供应能力。（腾讯网、华尔街见闻） DeepSeek、GLM完成关键版本迭代，后训练正成为头部模型厂商提升性能的关键方向。1）8月13日，DeepSeek V4 Pro正式版上线，该版本大模型采用1.6万亿总参数，每个token激活约490亿参数。价格方面，较Flash版本贵三倍，并发限制更加严格。DeepSeek V4 Pro价格明显高于V4-Flash，按每1M token计算，缓存命中输入0.025元，缓存未命中输入3元，输出6元。相比之下，V4-Flas