通信行业周报2025 年第31 周：北美科技公司业绩持续验证AI高景气度，国务院通过“人工智能+”行动

优于大市 北美科技公司业绩持续验证AI高景气度，国务院通过“人工智能+”行动 核心观点 行业研究·行业周报 通信 行业要闻追踪：北美科技公司当季业绩亮眼：（1）CSP厂商陆续公布新一季度业绩，并持续加大AI基础设施投入力度。本周微软、Meta、Amazon发过去一个季度业绩，营收分别达764/475/1677亿美元，分别同比增长18%/22%/17%。微软Azure云服务Q2收入同比+39%，达到两年半以来的最高增速。AWS作为Amazon最具盈利实力的板块，Q2销售额增至309亿美元，同比+17%，保持全球云计算领域的领先地位。Capex方面，微软、Meta、Amazon均进一步加大投入力度，微软预计FY26Q1将资本开支上提至300亿美元以上，Meta将全年资本支出的最低水平从640亿美元上调至660亿美元，Amazon全年资本支出总额预计将达到1185亿美元。（2）天弘CLS、康宁Corning、Vertiv过 去 一 个 度 分 别 实 现 营 收28.9/40.5/26.4亿 美 元 ， 同 比+21%/12%/35%，通讯设备、光纤光缆、液冷景气度延续。天弘Celestica受益于CCS领域(通信与云业务)的强劲需求，上调全年营收预期。Corning企业网络业务驱动显著，同比增长81%，对后期Scale-up光纤指引乐观。Vertiv明确液冷技术将对其热管理服务合同的增速产生积极影响。随着北美业绩期CSP厂商及AI产业链相关公司的业绩持续公布，可以看出：第一，大模型军备竞赛下AI基础设施建设景气度延续性极强，北美CSP厂商的CAPEX有望持续加码，下游产业链相关公司能够持续受益；第二，2025Q2北美CSP厂商营收实现亮眼增长或显著受益于AI赋能，当前或已进入AI带来营收端正反馈的关键节点。AI叙事有望随着CSP厂商以AI助力营收提升实现闭环，AI全产业链高景气度有望延续。 优于大市·维持 证券分析师：袁文翀联系人：张宇凡021-60375411021-61761027yuanwenchong@guosen.com.cnzhangyufan1@guosen.com.cnS0980523110003联系人：赵屿021-61761068zhaoyu6@guosen.com.cn 相关研究报告 《通信行业2025年8月投资策略-算力基础设施高景气度持续，国内AI有望加速发展》——2025-07-27《通信行业周报2025年第29周-光模块企业中报业绩预告亮眼，英伟达AI芯片重返中国市场》——2025-07-20《通信行业周报2025年第28周-xAI推出Grok4模型，算力基础设施企业Q2业绩预告较好》——2025-07-13《通信行业周报2025年第27周-英伟达首批GB300开始部署，高速铜缆产业化进程加速》——2025-07-06《通信行业2025年7月投资策略-互联网云厂重视ASIC自研芯片投入，AI算力高景气度延续》——2025-06-28 国务院通过“人工智能+”行动，政策助力国产AI持续发展。7月31日，国务院常务会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。同日，国家互联网信息办公室要求英伟达就H20安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。随着我国政策端持续发力，同时考虑到国内CSP厂商的CAPEX投入节奏，建议重点关注下半年IDC、网络、液冷等国内AI的投资机遇。 行情回顾:本周通信（申万）指数上涨2.54%，沪深300指数下跌1.75%，相对收益+4.29%，在申万一级行业中排名第2名。分领域看，光模块光器件、光纤光缆、卫星互联网表现相对靠前。 投资建议：算力基础设施高景气度持续，国内AI有望加速发展 1）政策支持国产算力发展，相关算力产业同时受益国内互联网云厂在AI的加大投入，推荐关注国产算力（华工科技、光迅科技、锐捷网络、中兴通讯、英维克等），以及端侧模组（广和通等）。 2）中长期视角，三大运营商经营稳健，并且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置三大运营商。 2025年第32周重点推荐组合：中国移动、中兴通讯、华工科技、广和通。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 内容目录 产业要闻追踪..................................................................4（1）北美业绩期持续验证全球AI高景气度...............................................4（2）“人工智能+”行动审议通过，H20被曝或存在安全风险...............................8其它产业要闻速览......................................................................9板块行情回顾.................................................................11（1）板块市场表现回顾................................................................11（2）各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股..................................................11投资建议：算力基础设施高景气度持续，国内AI有望加速发展......................12风险提示.....................................................................12 图表目录 图1：微软2025年第二季度营业情况.........................................................4图2：微软分业务季度营收情况..............................................................4图3：Meta季度营收情况(单位：亿美元，%）..................................................5图4：Meta季度净利润情况(单位：亿美元，%）................................................5图5：Amazon2025年第二季度营业情况........................................................5图6：AWS季度营收情况.....................................................................5图7：FY25美CSP厂商CAPEX预期情况（截至2025Q2）.........................................6图8：Celestica2025年第二季度营业情况.....................................................6图9：CCS板块是主要增长驱动力.............................................................6图10：Corning2025年第二季度营业情况......................................................7图11：Corning对scale-up光纤指引乐观....................................................7图12：Vertiv2025年第二季度营业情况.......................................................7图13：Vertiv上调2025年多项指标指引......................................................7图14：“人工智能+”行动审议通过..........................................................8图15：国家互联网信息办公室约谈英伟达.....................................................8图16：本周通信行业指数走势（%）.........................................................11图17：申万各一级行业本周涨跌幅（%）.....................................................11图18：细分板块本周涨跌幅（%）...........................................................11图19：细分公司本周涨跌幅（%）...........................................................11 表1：重点公司盈利预测及估值（2025年8月1日）...........................................12 产业要闻追踪 （1）北美业绩期持续验证全球AI高景气度 微软：Azure云服务收入增速达两年半以来新高，持续加大基础设施投入 7月30日，微软公布2025财年第四财季财务报告，营收达764.4亿美元，同比增长18%，达到近三年最快增速；当季净利润为272.3亿美元，同比增长24%；其中，包括微软Azure业务在内的智能云收入为298.8亿美元，同比增长26%；Azure云服务二季度收入同比增长39%，达到两年半以来的最高增速。 从产品与服务细分来看，服务器产品与云服务营收达278亿美元，同比+27%；商业版M365与云服务营收为243亿美元，同比+16%；游戏业务营收为55亿美元，同比+10%；LinkedIn营收为46亿美元，同比+9%；Windows及设备营收为43亿美元，同比+2%；搜索与新闻广告业务营收为36亿美元，同比+17%；其他业务营收为62亿美元，同比+15%。 从核心业务板块来看，生产力和业务流程部门增长16%至331亿美元，主要系商业版/个人版M365驱动，Copilot提升用户平均收入；智能云部门增长26%至299亿美元，主要系Azure全线业务表现强劲；更多个人计算部门增长9%至135亿美元，搜索和Xbox内容为主要驱动力。 资料来源：EconomyInsights，国信证券经济研究所整理 资料来源：Economy Insights，国信证券经济研究所整理 资本支出方面，财报显示，微软第四财季支出为242亿美元，其中数据中心等长期资产占比超50%。预计FY26Q1将资本开支上提至300亿美元以上，持续加大对基础设施的投资力度。 Meta：盈利能力强劲，资本支出继续上调 7月30日，Meta公布2025年第二季度财报，营收达到475.2亿美元，同比增长22%，超过分析师此前预测的447.1亿美元；净利润为183.4亿美元，同比增长36%；营业利润率为43%，盈利能力强劲。 具体业务来看，社交应用“全家桶”持续增长，管理层预计6月份，每日有超过34亿用户至少使用其一款社交应用，分部收入为471.46亿美元，同比增长21.77%，其中广告收入为465.63亿美元，增长21.48%，线上商业垂类是最主要的增长来 源；虚拟现实实验室分部的季度收入为3.7亿美元，同比增长4.82%，主要因为AI眼镜的销售增加，抵消了Quest销售的下降。 资本支出方面，Meta将全年资本支出的最低水平从上季