海外科技行业2026年第4期：AI从算力走向能源，基础设施逻辑持续强化

海外科技《台积电资本开支激增，OPEN AI广告开始变现》2026.01.18海外科技《国产大模型登陆港股，AI技术迭代与应用多点突破》2026.01.11海外科技《CES：NVDA、INTEL算力升级，物理AI成推进焦点》2026.01.06海外科技《Meta并购、资本密集投入前沿Lab，行业进入价值兑现期》2026.01.05海外科技《AI商业化路径分化加速，C端与B端范式同步验证》2025.12.28 本报告导读： 能源、机器人与太空，马斯克重塑AI发展边界；黄仁勋否认AI泡沫，能源与算力构成长期底座；奈飞26年指引平稳，全力推进收购WBD。 投资要点： 能源、机器人与太空，马斯克重塑AI发展边界。在达沃斯世界经济论坛期间，埃隆·马斯克围绕人工智能、机器人、能源与太空探索等方向集中发表前瞻性观点。其表示，特斯拉人形机器人Optimus计划于2026年底进入复杂工业场景，并在2027年底前面向公众销售，长期目标仍是实现数十亿台级别的规模化生产；在AI发展方面，核心瓶颈并非芯片，而是电力供给，并特别指出中国在电力基础设施与光伏产业方面具备显著优势；自动驾驶方面，其透露部分保险公司已认可FSD的安全性水平，并愿意提供半价保险；此外，随着SpaceX火箭可复用技术成熟，未来2–3年内太空有望成为部署AI数据中心的低成本选项。整体来看，AI产业正由“算力受限”转向“能源受限”，机器人、自动驾驶及太空算力基础设施的商业化路径正在加速显现。 黄仁勋否认AI泡沫，能源与算力构成长期底座。在达沃斯世界经济论坛上，英伟达CEO黄仁勋就人工智能发展发表看法。针对市场对AI泡沫化的质疑，其表示人工智能看似“泡沫”，实则是一场正在发生的“平台级变革”。他指出，人类正进入史上最大规模的基础设施投资周期，未来数年AI基础设施仍需数万亿美元级别的持续投入。黄仁勋将AI产业体系比作“五层蛋糕”，自下而上依次为能源、芯片与计算基础设施、云计算、AI模型及行业应用，各层均需完成大规模建设，才能支撑整体生态运行。从中长期视角看，数万亿美元的基础设施投入并非过热投机，而是支撑能源、算力、模型与应用全栈运行的必然前提。奈飞26年指引平稳，全力推进收购WBD。公司25Q4实现收入 120.5亿美元（同比+17.6%），利润端延续高增长，经营利润与净利 润 分 别 同 比+30.1%/+29.4%， 经 营 利 润 率 与 净 利 率 提 升 至24.5%/20.1%。AI与广告方面，25年广告收入突破15亿美元，公司通过AI赋能广告创意与投放、字幕本地化及推荐优化，持续提升变现效率。内容端，26年内容摊销预计同比+10%，受上线节奏影响上半年增速高于下半年，原创重点包括《Bridgerton S4》《Pride &Prejudice》，同时拓展授权内容并布局视频播客、云游戏等新形态。26年收入指引507–517亿美元（同比+12%–14%），广告收入预计翻倍，经营利润率目标31.5%；同时拟以每股27.75美元全现金收购WBD，强化内容储备与制作能力。风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预 期；行业竞争风险；政策监管风险。 目录 1.周观点.................................................................................................32.一周行情回顾.......................................................................................33.一周AI行业要闻.................................................................................64.投资建议..............................................................................................75.风险提示..............................................................................................8 1.周观点 台积电财报亮眼，3 nm需求旺盛，资本开支加码。台积电财报直接反映了AI需求真实客观，且晶圆供应仍是瓶颈。4Q25，台积电营收337亿美元，环比增长1.9%；毛利率62.3%，环比增长2.8%。营收和毛利率均超出指引上限。按收入制程划分，3 nm制程占比大幅提升，达到28%，环比增长5%，7 nm及以下先进制程营收占比达到77%。展望1Q26，公司指引乐观，预计毛利率中枢将进一步提升至64%，其主要得益于极高的产能利用率和良率的提升；未来五年，AI服务器收入增速将从40%~50%区间中段提升至50%~60%中高各位数。在此基础上，台积电资本开支将激增至520~560亿美元。其中，70%~80%由于先进制程（2nm、A16），10%~20%用于先进封装。我们认为，晶圆代工属于重资产行业，折旧高，台积电扩产向来慎重。此次扩产直接印证了AI需求的长期性和可持续性，公司将进一步巩固其作为全球头部晶圆厂的行业地位。 OpenAI宣布广告战略计划，开启商业化破局之路。据极客公园数据，OpenAI宣布将在ChatGPT免费版和入门订阅级ChatGPT-Go中引入广告功能，这被认为是最稳最快的盈利方式。回顾OpenAI对广告态度的演变，其经历了坚决抵制、谨慎试探、积极尝试的曲线，某种程度映射出OpenAI正在面临巨大的商业化压力。尽管CharGPT月活用户已逼近10亿大关，但其中只有5%支付了20美元/月或更贵的订阅费用。2025年上半年高达80亿美元的亏损，以及未来5年超过1万亿美元的基础建设投入，单纯依赖订阅与投资人支持以难以制程AGI庞大野心。引入广告是转化95%免费用户价值、支付高额英伟达芯片账单的现实选择。为了消除用户对广告将干扰聊 天的担忧，OpenAI强调广告绝不会干扰回答的客观性，并且AI仍然会以对用户最有帮助的方法生成内容。具有想象空间的是，OpenAI的广告将具备交互性，这种对话即应用的逻辑，预示着广告正在从静态展示转变为有生命力的对话节点。 三大存储器厂商扩产，市场需求仍难满足。据芯智讯消息，2026年三星DRAM产量预计将提高至800万片晶圆，同比增长5%。但受其推进第六代10nm级1c DRAM制程过渡的影响，增产恐难达预期。SK海力士DRAM产量预计也将增长约8%，增至约648万片；美光年产量预计约为360万片，与2025年大致持平。尽管这三大DRAM厂商2026年的产能较2025年有所提高，但与市场需求之间仍存在巨大缺口。我们认为存储超级周期仍将持续。 2.一周行情回顾 大盘行情上，（2026.01.17-2026.01.24）恒生指数下跌0.36%，恒生科技指数下跌0.42%，道琼斯工业指数下跌0.53%，纳斯达克指数下跌0.06%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 板块表现上，（2026.01.17-2026.01.24）恒生互联网科技业指数下跌0.36%，HK网络游戏指数上涨1.90%，HK AIGC概念指数下跌5.56%，纳斯达克中国金龙指数上涨2.05%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 重点个股方面，周港股、美股涨跌不一，（2026.01.17-2026.01.24）港股表现前三为快手-W（+3.7%）、阿里巴巴-W（+1.4%）、京东集团-W（+1.1%）；美股表现前三为超微半导体（+12.0%）、DATADOG（+9.3%）、百度（+8.0%）。 3.一周AI行业要闻 燧原科技科创板IPO获得受理上海AI算力芯片厂商燧原科技科创板IPO于1月22日获上交所受理。公 司拟募资60亿元，主要投向第五代与第六代AI芯片系列的研发及产业化，以及先进人工智能软硬件协同创新项目。商业化方面，燧原科技多代产品已在互联网AI场景中实现规模化商用，持续为从传统AI模型到大模型的国民级应用提供算力支持。（科创板日报） 美光存储芯片严重短缺 美光科技管理层表示，存储芯片短缺在过去一个季度明显加速，并重 申在AI基础设施对高端半导体需求持续攀升的背景下，这一紧张局面预计将延续至2026以后。美光全球运营执行副总裁Manish Bhatia于1月16日指出，当前存储芯片供需紧张程度“前所未有”。他同时表示，个人电脑与智能手机厂商已开始提前争夺2026年以后的存储芯片产能，叠加自动驾驶汽车与人形机器人等新兴应用放量，未来对存储元器件的需求仍将持续抬升。（科创板日报） TikTok官宣美国方案1月23日，TikTok发布公告称，已成立TikTok美国数据安全合资有限责任 公司，负责美国市场的数据保护、算法安全、内容审核及软件保障等工作， 标志着TikTok美国解决方案正式落地，逾2亿美国用户可继续使用TikTok。公告显示，该合资公司中，甲骨文、银湖资本、MGX各持股15%，字节跳动保留19.9%股份，仍为最大单一股东。（澎湃新闻） 台积电加大先进封装投资 台积电拟持续加大对先进封装技术的投入，计划升级龙潭AP3工厂 现有InFO设备，并在嘉义AP7工厂新建WMCM生产线。公司认为到2026年底，WMCM产能将提升至约每月6万片晶圆，并有望于2027年进一步翻倍至每月12万片。WMCM（晶圆级多芯片模块）通过在单一晶圆上集成内存与CPU、GPU、NPU，可显著提升互连密度并改善散热性能。（科创板日报） OpenAI首款硬件设备有望于2026年下半年亮相当地时间1月19日，人工智能研究公司OpenAI全球事务负责人Chris Lehane表示，OpenAI正按计划推进，并拟于2026年下半年发布其首款硬件设备。其未披露具体产品形态，仅指出公司正在开发无屏幕的小型设备原型，可能以可穿戴形式与用户进行交互。（财联社） 4.投资建议 1）算力方向：推荐英伟达（NVDA.O）、台积电（TSM.N）、阿斯麦（ASML.O）、博通（AVGO.O）、迈威尔（MRVL.O）。 2）云厂商：推荐北美三大云厂商微软（MSFT.O）、亚马逊（AMZN.O）、谷歌（GOOGL.O）。 3）AI应用：推荐AI Agent方向受益的苹果（AAPL.O）、高通（QCOM.O）、联想集团（0992.HK）、小米集团（1810.HK），Physical AI方向受益的特斯拉（TSLA.O）。 4）AI社交：推荐AI赋能下的社交网络巨头腾讯控股（0700.HK）、Meta（META.O）、谷歌（GOOGL.O）。 注1：表中年份为财年，其中英伟达因财年提前一年，选取FY2024A、FY2025A、FY2026E、FY2027E数据。注2：收盘价、EPS单位均为股票上市地当地货币。 5.风险提示 地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在