海外科技行业2023年第22期：互联网三季报整体符合预期，AI算力持续狂奔

2023.11.19 股票研究 互联网三季报整体符合预期，AI算力持续狂奔 海外科技 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——海外科技行业2023年第22期 业李奇(分析师)梁昭晋(分析师) 报 周0755-239768880755-23976666 liqi028295@gtjas.comliangzhaojin027677@gtjas.com 证书编号S0880523060001S0880523010002 本报告导读： 互联网三季报整体表符合预期；AI算力战况激烈，英伟达推出新一代H200，微软加 入战局发布自研AI芯片Maia。 摘要： 港股美股整体上涨，美联储结束紧缩周期的预期上升。大盘行情上， （2023.11.13-2023.11.17）恒生指数上涨1.46%，恒生科技指数上涨2.25%，道琼斯工业指数上涨1.94%，纳斯达克指数上涨2.37%。美国 10月CPI及核心CPI双双不及预期，我们认为从10月份超预期下降的通胀数据来看，美联储结束紧缩周期的预期将升温。 互联网企业财报季回顾：阿里拆分重组暂停，京东腾讯超预期，联想开启韧性复苏复苏。其中阿里全球化业务强劲增长，其余板块略为疲 证软，阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，未来推动行业发展的动力将是券以AI为代表的科技驱动力，同时阿里不再推进云智能集团完全分拆，研盒马鲜生的首次公开募股计划暂停；京东业绩超预期，商超品类逐步究消化业务调整影响，3P商家数创历史新高，长期看好3P生态繁荣与报履约效率优化带来高市占率。 告AI算力战况激烈，英伟达持续狂奔升级新一代H200，微软加入战局发布自研AI芯片Maia与服务器CPUCobalt。英伟达持续奔跑，推 出H200的GPU显卡。与H100相比，H200的性能提升约60%到90%，预计于2024年第二季度出货。微软于11月16日在年度大会Ignite上推出自研云端AI芯片AzureMaia100、服务器CPUAzureCobalt100。其中Maia100采用台积电5nm工艺打造，包含1050亿个晶体管，算力与英伟达H100和AMDMI300X接近，内存带宽逊于TPUv5、H100和MI300X。 OpenAI高层巨变，SamAltman遭董事会解雇。11月17日，OpenAI 董事会宣布，公司CEOAltman将辞去CEO职务并离开公司，CTO MiraMurati将担任临时CEO。联合创始人GregBrockman在数小时后宣布辞职。OpenAI方面表示董事会进行了审慎的审查，认为他在董事会的沟通中并不坦诚，阻碍履行职责的能力，董事会不再相信他继续领导OpenAI的能力。 风险提示：消费复苏未及预期；AI监管风险加剧；AI技术发展未及 预期；游戏产品表现未及预期。 感谢秦和平对本报告的贡献 相关报告 《消费待复苏，性价比消费成双11主题》 2023.11.14 《英伟达持续狂奔，看好AI趋势的能见 度至2024年》2023.11.14 《OpenAI首届开发者大会落幕，AI生态初建成》2023.11.08 《高通进入景气拐点，低价成为双11风 向标》2023.11.05 《美国升级芯片出口管制，特斯拉利润率修复仍需时日》2023.10.22 目录 1.周观点3 2.一周行情回顾7 3.一周行业要闻11 3.1.AI11 3.1.1.AI应用11 3.1.2.AI算力11 3.1.3.大模型12 3.1.4.监管政策13 3.2.海外科技14 3.2.1.互联网视频14 3.2.2.互联网游戏14 3.2.3电商及本地生活15 3.2.4云计算及企业服务19 4.公司重点公告20 5.重点会议预告20 6.风险提示21 1.周观点 美国10月CPI及核心CPI双双不及预期，美联储结束紧缩周期预期升温。美国10月CPI同比3.2%，彭博预期3.3%，为2022年6月以来最低水平，环比0%，彭博预期0.1%；核心CPI同比4%，彭博预期4.1%， 同比创下2021年9月以来最小增幅，环比0.2%，彭博预期0.3%。通胀数据公布后，14日道琼斯/标普500/纳斯达克指数分别上涨1.43%，1.91%和2.37%；虽然此前美联储主席鲍威尔整体较为鹰派，表示目前没有信心让通胀降至2%，不排除进一步加息可能性，但从10月份超预期下降的通胀数据来看，美联储已无继续加息的理由，美联储结束紧缩周期的预期上升。 图1美国CPI同比与核心CPI同比持续下降 CPI同比（%）核心CPI同比（%） 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2023 10 2023 7 2023 4 2023 1 2022 10 2022 2022 2022 2021 2021 7 2021 4 2021 1 2020 10 2020 2020 2020 2019 2019 2019 0.00% 10 7 4 年年年 月月月 年年年 7 4 1 月月月 年年年年年月月月月月 年年年 7 4 1 10 月月月 年年年年年月月月月月 数据来源：Choice，国泰君安证券研究 互联网企业财报季喜忧参半：阿里拆分重组暂停，京东腾讯超预期，联想开启韧性复苏复苏。京东业绩超预期，商超品类逐步消化业务调整影 响，3P商家数创历史新高，Q3收入2,476亿元，同比增长1.7%，其中零售收入增长0.1%至2,121亿元，不及预期但此前股价下跌表明市场已有预期。经调整净利润为106.4亿元，对应净利率4.3%，超过一致预期；腾讯整体业绩及净利润增速超预期，Q3实现营收1546亿元，同比增长10%，Non-GAAP净利润449亿元，同比增长39%，高于彭博一致预期的395.7亿元，收入增长稳健；联想第二季财报营收144.1亿美元，同比下降16%，但是环比增长12%，其中个人电脑营收环比增13.6%，主营业务开启复苏；阿里巴巴第二财季财报好于上年：营收为2247.90亿元， 同比增长9%。净利润为266.96亿元，而上年同期净亏损224.67亿元。分业务看全球化业务强劲增长，其余略为疲软。同时财报宣布阿里巴巴不再推进云智能集团完全分拆，盒马鲜生的首次公开募股计划也已暂停，意味着3月开启的“1+6+N”分拆计划的实施遇到障碍。马云家族信托 基金在财报发布前宣布减持近9亿美金。两条消息叠加下阿里巴巴美股股价在16日当天下跌9.1%，港股股价在17日下跌9.96%。 AI算力战况激烈，英伟达持续狂奔升级新一代H200，微软加入战局发布自研AI芯片Maia与服务器CPUCobalt。英伟达持续奔跑，推出H200的GPU显卡。与前一代H100相比，H200的性能直接提升了60% 到90%。目前，H200预计于2024年第二季度出货。微软于11月16日凌晨在年度大会Ignite上推出自研云端AI芯片微软AzureMaia100、服务器CPU微软AzureCobalt100。其中Maia100采用台积电5nm工艺打造，包含1050亿个晶体管，算力与英伟达H100和AMDMI300X接近，内存带宽逊于TPUv5、H100和MI300X。 图2英伟达H200相较于H100更新了更快更大的 HBM3e存储 图3微软在Ignite推出了Maia100AI芯片（左）与Cobalt100服务器CPU（右） 数据来源：英伟达数据来源：微软 OpenAI高层巨变，SamAltman遭董事会解雇。11月17日，OpenAI董事会宣布，公司CEOAltman将辞去CEO职务并离开公司，CTOMira Murati将担任临时CEO。联合创始人GregBrockman在数小时后宣布辞职。OpenAI方面表示董事会进行了审慎的审查，认为他在董事会的沟通中并不坦诚，阻碍履行职责的能力，董事会不再相信他继续领导OpenAI的能力。受此消息影响，OpenAI的最大外部投资人微软股价直线跳水，一度跌超2%，截至收盘仍然下跌1.68%。 上周我们外发行业点评《消费待复苏，性价比消费成双11主题》，报告评述双11全阶段综合电商平台、直播平台累计销售额为11,386亿元，同比增长2.1%。消费整体增速趋缓，呈现弱复苏。低价、功能性、性价比消费成为消费者首选。核心观点如下：1）消费整体处于弱复苏。对比 社零数据（1-9月社会消费品零售总额34.2万亿，同比增长6.8%；1-9月全国网上零售总额10.8万亿，同比增长11.6%。其中，实物商品网上零售额9.0亿元，同比增长8.9%），双11的销售额慢于大盘增速。我们预计主因有二：1.电商平台促销常态化导致双11的吸引力逐渐减弱；2.中国消费处于弱复苏。由于对收入增长不确定性的预期，消费者的信心待复苏。2）低价继续成为电商行业的风向标，竞争愈演愈烈。我们在电商行业更新的报告中曾经提到，拼多多的高增反复证明了“低价”策略的可行性，逐步成为行业共识。而此次促销季各玩家的竞争愈演愈烈：天猫双11将“全网最低价”定义为比GMV更重要的核心KPI；京东加大百亿补贴，增加POP商家权重及降低免运费至59元标准；拼多多则是做常态化低价，多个产品在跨平台比价中维持了“最低价”的心智。除此之 外，直播间也上演低价战，李佳琦直播间在首场直播中总交易额达到了 95亿元，相比去年215亿倒退了一半；京东采销直播首周，超过1.4亿 消费者涌入了直播间，家电直播的最高场观达到1000多万人，京东采销 多个直播间观看量超过100万人，京东手机采销直播间则超过300万人。3）性价比消费成为消费者首选：我们在拼多多的深度报告中曾经提到，“物超所值”是这轮消费降级的核心。消费者将更加注重实用性和性价比。年轻一代“该花花，该省省”。而双十一的趋势证实了我们的观点，捂紧钱包的消费者开始选择实惠的大牌平替，使得性价比国货崛起。比如珀莱雅超越欧莱雅成为天猫、抖音商城美容护肤品类销售冠军。 上周我们外发行业点评《英伟达持续狂奔，看好AI趋势的能见度至2024年》，报告评述英伟达推出H200的GPU显卡，更新了更快更大的HBM3e的存储，将性能提升了60%-90%。我们看好AI进入快速发展的成长期，能见度持续至2024年。核心观点如下：1）相较于H100，此次最大的更新在于H200搭载了更快、更大的HBM3e的存储。H200 的容量接近翻倍，带宽增加2.4倍，加速生成式AI和大语言模型的同时，推进HPC工作负载的科学计算。H200在700亿参数的Llama2大模型上的推理速度比H100快了一倍，而且在推理能耗上H200相比H100直接降低了一半。2）H200的提前发布再次证明持续奔跑这种能力本身才是英伟达的护城河。在黄氏定律时代，GPU将推动AI性能实现逐年翻倍，GPU的进化速度可能远超投资者的预期。当H100横空出世时，这几乎成为大模型时代最稀缺的资源。但是市场终究不会只让英伟达独自享受新时代的算力红利。随即，二号玩家AMD的MI300显卡推出，芯粒堆叠技术使得晶体管的数量达到疯狂的1460亿个。同时，这款显卡芯片集成了Zen4架构的24个CPU核心、大容量的InfinityCache无限缓存，还有8192-bit位宽、128GB容量的HBM3高带宽内存。Intel、IBM等科技巨头以及新晋企业正陆续推出新的AI芯片，试图与英伟达AI芯片抗衡；谷歌、微软、亚马逊、阿里、百度等公司也纷纷布局自研芯片，以减少对外部供应商的依赖。所以，在芯片行业内，一款产品很难形成一个超过两年的护城河。此次更大内存，更大带宽的H200发布再次证明英伟达持续奔跑，持续领先的能力或是英伟达真正的护城河。3）看好AI进入快速发展的成长期，能见度持续至2024年。对于AI上升趋势的判断，我们认为有三重催化：1.算力是一切变革的基础设施。此次H200的发布，将过去数据中心芯片两年一更新的速率直接翻倍。2.更强劲，更低价的大模型GPT4Turbo发布降低进入门槛，自定义GPT+