海外科技行业2023年第34期：英伟达大超预期，AI硬件股狂欢继续

2024.02.25 股票研究 英伟达大超预期，AI硬件股狂欢继续 海外科技 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——海外科技行业2023年第34期 业秦和平(分析师)李奇(分析师)梁昭晋(分析师) 报 周0755-239766660755-239768880755-23976666 qinheping027734@gtjas.comliqi028295@gtjas.comliangzhaojin027677@gtjas.com 证书编号S0880523110003S0880523060001S0880523010002 本报告导读： 初创公司Groq推出大模型推理芯片；英伟达业绩大超预期，带动AI概念股上涨。 摘要： 大盘行情上，（2024.02.19-2024.02.24）恒生指数上涨2.36%，恒生科技指数上涨1.71%，道琼斯工业指数上涨1.30%，纳斯达克指数上涨1.40%。港股整体及科技股板块回调态势持续，美股整体下跌。 初创公司Groq推出大模型推理芯片，速度超越传统GPU。初创公 司Groq推出的大模型推理芯片，每秒500tokens的惊人速度超越传统GPU，挑战谷歌TPU。Groq芯片采用自创LPU方案，克服计算密度和内存带宽瓶颈，实现18倍于云平台速度的推理性能。抛开英伟 证达GPU使用的HBM与CoWoS封装，该芯片采用14nm制程，搭载券230MBSRAM，内存带宽达到80TB/s。整型（8位）运算速度为研750TOPs，浮点（16位）运算速度为188TFLOPs。由于其内存容量仅究为230MB，运行Llama270B模型需上百块芯片，整体成本极高，我报们认为仍无法替代英伟达。 告英伟达发布业绩报告，总营收和利润再创新高，股价大涨16.4%。公 司Q4营收221亿美元，同比增长265%，净利润122.8亿美元，同比 增长769%，营收指引约240亿美元，大幅超出市场222亿美元的一致预期。业绩持续加速，数据中心需求依旧强劲。同时，英伟达还带动了相关AI股上涨。芯片制造商超微半导体（AMD）股价上涨11%；博通公司（AVGO）股价上涨了6%；芯片设计公司Arm（ARM）股价增长4%；内存芯片制造商美光科技（MU）股价涨幅为5%等。 OpenAISora开启文生视频新时代，谷歌Gemini1.5Pro大模型赶超GPT。OpenAI发布了AI模型Sora，实现通过输入包含“构成元素、环境、行为及发生顺序、视频风格”等关键因素的提示词，生成 不同风格的高清、连贯，且具有丰富运镜和转场的60s级视频。Sora的推出将对用户的生产和娱乐方式产生巨大的影响，并引发专家对视频深度伪造的担忧。同日，谷歌推出Gemini1.5Pro，能够从数百万个上下文Token中提取和推理细粒度信息，包括多个长文档和数小时的视频、音频。Gemini1.5Pro在各种模态的长上下文检索任务上实现了几乎完美的召回，并在各种基准测试上达到或超过Gemini1.0Ultra的最佳性能，标志着大模型上下文窗口“史诗级”的拓宽。 风险提示：消费复苏未及预期；AI监管风险加剧；AI技术发展未及 预期；游戏产品表现未及预期。 相关报告 《特斯拉短期业绩承压，互联网大厂启动春节档》2024.01.28 《芯片巨头集体推新迎AIPC元年》 2024.01.14 《小米汽车初亮相，美联储降息预期再强化》2023.12.31 《AIPC首落地，元梦之心潜力可期》 2023.12.18 《GPTs&Q*，AGI加速向前》2023.12.02 目录 1.周观点3 2.一周行情回顾4 3.一周行业要闻8 3.1.AI8 3.1.1.AI应用8 3.1.2.AI算力9 3.1.3.大模型10 3.1.4.监管政策10 3.2.海外科技11 3.2.1.互联网视频11 3.2.2.互联网游戏11 3.2.3电商及本地生活12 3.2.4云计算及企业服务12 4.公司重点公告12 5.重点会议预告13 6.风险提示13 1.周观点 美联储公布了最新一次议息会议的纪要，降息预期持续推迟。2月22日，美联储公布了2024年1月30至31日FOMC会议纪要，为2024年美联储货币政策定下了基调。纪要表示，与会者判断政策利率可能处于本次 紧缩周期的峰值，对通胀持续向2%迈进更有信心之前，降低联邦基金利率并不合适。美联储对通货膨胀保持谨慎态度，或将在2024年延缓降息时间并降低降息幅度。 周财报季英伟达主要财务指标大超预期致股价大涨，作为AI芯片龙头厂商有望持续受益。2月21日，英伟达发布业绩报告，总营收和利润再 创新高，股价大涨16.4%。公司Q4营收221亿美元，同比增长265%，净利润122.8亿美元，同比增长769%，营收指引约240亿美元，大幅超 出市场222亿美元的一致预期。业绩持续加速，数据中心需求依旧强劲。同时，英伟达还带动了相关AI股上涨。2月22日，芯片制造商超微半导体（AMD）股价上涨11%；博通公司（AVGO）股价上涨了6%；芯片设计公司Arm（ARM）股价增长4%；内存芯片制造商美光科技（MU）股价涨幅为5%等。 OpenAISora开启文生视频新时代，谷歌Gemini1.5Pro大模型赶超GPT。2月16日，OpenAI发布了AI模型Sora，实现通过输入包含“构成元素、环境、行为及发生顺序、视频风格”等关键因素的提示词，生成不同风格的高清、连贯，且具有丰富运镜和转场的60s级视频。Sora 的推出将对用户的生产和娱乐方式产生巨大的影响，并引发专家对视频深度伪造的担忧。同日，谷歌推出Gemini1.5Pro，能够从数百万个上下文Token中提取和推理细粒度信息，包括多个长文档和数小时的视频、音频。Gemini1.5Pro在各种模态的长上下文检索任务上实现了几乎完美的召回，并在各种基准测试上达到或超过Gemini1.0Ultra的最佳性能，标志着大模型上下文窗口“史诗级”的拓宽。 图1OpenAISora实现文生视频图2谷歌Gemini1.5Pro支持1000万Token 数据来源：智能涌现数据来源：新智元 2024年2月24日，我们外发财报点评报告《业绩指引超预期，对需求周期保持乐观》，报告评述英伟达4QFY2024保持强劲增长动能，营收221亿美元，GAAP毛利率达77%，新品推出协同推理需求增加共同提 供增长动能，高速增长有望保持至FY2025全年。核心观点如下：1）盈 利预测及投资建议:因为4季度业绩超预期，我们调高FY2025E/FY2026E/FY2027E的营业收入为1224.94/1525.61/1478.89亿美元，由 于毛利率超预期，我们调高对应净利润739.63/929.05/862.67亿美元，同增128.9%/25.6%/-7.1%。从过去5年PE-BAND中，我们类比英伟达在两次周期常态化的估值中枢考虑其在AI领域的稀缺性，基于提升目标价至892美元，维持FY2025EPE30X，“增持”评级。2）全球算力支出势头未减，英伟达业绩指引进一步上探。英伟达数据中心4QFY2024营收达184亿美元，同比+409%，驱动单季Non-GAAP净利润达128.39亿美元。公司FY2024全年营收609.22亿美元，毛利率73.8%，Non-GAAP净利润达323.12亿美元。预计1QFY2025公司总收入将为240亿美元，毛利率继续保持在76%以上，供应链升级前提下，我们预计产品仍将有较长时间供不应求。3）生成式AI与智能加速算法带来推理侧算力需求进一步膨胀。微软、META等公司已经通过加速计算优化推荐算法，实现了在搜索、社交媒体、新闻及视频服务等传统业务的效益升级。Adobe、Google、OpenAI等生成式AI产品的快速普及提高了全球推理侧算力需求。FY2024英伟达推理产品营收占总营收比例超40%，同比提升20pct.。算力需求由训练侧过渡到推理侧，将成为新一轮算力需求的主要驱动力量。4）软硬件新品协同发挥全栈资源优势，为全球企业提供AI建设生态。公司搭载HBM3e的新一代GPUH200预计将于2QFY2025实现首次出货。旨在为数据中心提供网络优化InfiniBand、SpectrumX等业务均有亮眼表现。以NvidiaDGXCloud为代表的软件服务业务迎来客广名单升级，年化收入已达到10亿美元。结合英伟达自有开发工具及CUDA生态，英伟达AIFoundry市场空间或将达到千亿美元 /年。 2.一周行情回顾 大盘行情上，（2024.02.19-2024.02.24）恒生指数上涨2.36%，恒生科技指数上涨1.71%，道琼斯工业指数上涨1.30%，纳斯达克指数上涨1.40%。港股整体及科技股板块回调态势持续，美股整体下跌。 图5恒生指数持续震荡图6恒生科技指数持续震荡 图7道琼斯工业指数持续上涨图8纳斯达克指数持续上涨 数据来源：Wind,国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 板块表现上，（2024.02.19-2024.02.24）恒生互联网科技业指数上升1.69%，HK网络游戏指数下跌0.20%，HKAIGC指数上涨25.27%，纳斯达克中国金龙指数上涨1.70%，港股互联网、游戏、纳斯达克中国金龙板块均出现不同程度上涨态势，港股AIGC持续上涨。 图9恒生互联网科技持续震荡图10HK网络游戏指数持续震荡 数据来源：Wind,国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11HKAIGC指数持续增长图12纳斯达克中国金龙指数持续震荡 重点个股方面，周港股整体上涨，周美股整体下跌，（2024.02.19-2024.02.24）表现前三为心动公司（+32.2%）、创梦天地（+17.2%）、商汤 -W（+9.7%）；美股方面，表现前三为金山云（+8.5%）、达达集团（+4.3%）、百度（+4.0%）。 表1港股重点公司周涨跌幅 总市值(亿港 收盘价 证券代码 证券简称 周涨跌幅(%) 月涨跌幅(%) PE(TTM) PS（TTM） 元) (港元) 2400.HK 心动公司 69.4 14.4 32.2 72.3 -82.8 1.8 1119.HK 创梦天地 31.2 2.0 17.2 33.8 -1.3 1.2 0020.HK 商汤-W 311.3 0.9 9.4 17.7 -4.8 7.5 3690.HK 美团-W 5,081.3 81.5 9.2 30.3 44.2 1.8 0772.HK 阅文集团 263.0 25.7 5.1 13.5 32.1 3.5 0909.HK 明源云 47.2 2.4 4.3 17.4 -4.8 2.5 0241.HK 阿里健康 569.6 3.5 4.1 23.8 64.0 1.9 9899.HK 云音乐 195.0 91.0 4.1 4.6 52.4 2.1 0777.HK 网龙 62.7 11.8 3.5 10.1 7.5 0.8 9888.HK 百度集团-SW 3,073.7 109.9 2.8 8.4 12.4 2.1 9988.HK 阿里巴巴-SW 15,189.0 74.6 2.1 7.2 13.8 1.5 0992.HK 联想集团 1,060.6 8.6 2.0 4.7 15.5 0.2 1833.HK 平安好医生 141.6 12.7 1.9 13.2 -33.5 2.3 1024.HK 快手-W 2,001.4 45.9 1.8 17.4 148.0 1.7 6618.HK 京东健康 977.5 30.7 1.3 19.7 52.5 1.7 2100.HK 百奥家庭互动 6.9 0.2 0.0 1.7 21.2 0.6 0327.HK 百富环球 63.5 5.9 -0.2 8.6 5.2 0.9 0700.HK 腾讯控股 27,427.6 290.8 -0.3 7.5 12.9 4.2 0268.HK 金蝶国际 29