通信行业2022年报及2023年一季报专题报告：行业整体呈现弱复苏，建议持续关注数字经济及AI算力主线

证券研究报告：通信|深度报告 2023年5月7日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2373.45 52周最高 2623.95 52周最低 1689.65 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王立康 SAC登记编号:S1340522080001 Email:wanglikang@cnpsec.com 近期研究报告 《数字经济与AI带动算力需求增长，光通信及通信设备板块行情表现强势》 - 2023.04.23 通信行业2022年报及2023年一季报专题报告 行业整体呈现弱复苏，建议持续关注数字经济及AI算力主线 ⚫ 投资要点 2022年行业整体增速放缓，“新能源+”赛道表现优异。受宏观环境的不利因素影响，2022年通信行业整体增长放缓，营收和归母净利润分别同比增长9.40%、16.50%，剔除三大运营商和中兴通讯后，行业整体营收和归母净利润分别同比增长8.52%、158.56%，归母净利润大幅增长的主要原因为2021年多个公司计提大额资产和信用减值，造成低基数效应，但从毛利率表现来看，受益于产业链上游的大宗商品、芯片价格回落，行业内公司盈利能力有所提升。分板块来看，忽略低基数效应影响，2022年业绩增速较高的板块有电子测量、光纤光缆、光器件和连接器板块，其中光纤光缆和连接器板块均受益于新能源产业的景气度提升。 2023年一季度通信行业呈现弱复苏，工业互联网板块增速亮眼。2023年一季度，行业整体营收和归母净利润分别同比增长8.58%、8.03%，剔除三大运营商和中兴通讯后，行业整体营收和归母净利润分别同比增长3.36%、-11.15%，呈现弱复苏状态，受部分板块去年同期业绩基数较高，今年景气度下滑影响，盈利出现负增长。分板块来看，忽略低基数效应，一季度成长弹性较大的板块为工业互联网，营收和归母净利润分别同比增长57.11%、27.31%。连接器、光器件等2022年景气度较高的板块今年一季度业绩承压，短期需求出现下滑。 通信行业基金持仓占比显著提升，算力基础设施获增配。今年以来，数字经济及AI赛道的热度持续走高，算力基础设施及应用相关板块成为市场热点，截至今年一季度末，通信行业公司获基金重仓的市值达457.73亿元，环比增长70.25%，占基金重仓的总市值比重为1.57%，环比提升0.64pct。分板块来看，基金重仓持有公司主要集中在通信设备、光器件、运营商等与算力基础设施和数字经济相关度较高的板块。 ⚫ 投资建议 数字中国建设方兴未艾，国内外ICT巨头的AI大模型接连落地，算力竞赛如火如荼，我们认为通信行业后续行情仍将继续围绕数字经济与AI算力基础设施展开。建议关注：1）运营商：中国移动、中国电信、中国联通；2）光器件（光模块）：中际旭创、新易盛（未覆盖）、天孚通信；3）工业互联网：映翰通、三旺通信、东土科技（未覆盖）。 ⚫ 风险提示： AI技术提升及应用落地不及预期；算力需求不及预期；数字经济发展不及预期；中美贸易摩擦；市场竞争加剧。 -10%-3%4%11%18%25%32%39%46%53%2022-052022-072022-092022-122023-022023-05通信沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 600941.SH 中国移动 买入 101.97 13258.20 6.47 7.11 15.76 14.34 601728.SH 中国电信 增持 6.61 5666.57 0.36 0.40 18.36 16.53 600050.SH 中国联通 增持 5.49 1746.06 0.26 0.29 21.12 18.93 300308.SZ 中际旭创 买入 78.39 627.87 1.91 2.46 41.04 31.87 300502.SZ 新易盛 未评级 59.65 302.48 1.88 2.43 31.73 24.55 300394.SZ 天孚通信 买入 52.40 206.44 1.28 1.68 40.94 31.19 688080.SH 映翰通 买入 65.60 34.49 2.04 2.86 32.16 22.94 688618.SH 三旺通信 买入 92.13 46.74 2.20 2.95 41.88 31.23 300353.SZ 东土科技 未评级 10.75 57.31 0.18 0.29 59.72 37.07 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 通信行业2022年报总结 .................................................................... 6 2 通信行业2023年一季报总结 ............................................................... 10 3 通信行业2023年一季度行情及机构持仓变动总结 ............................................. 15 4 投资建议 ................................................................................ 19 4.1 工业互联网：行业加速发展，网络基础设施先行 .......................................... 19 4.2 运营商：业绩保持增长态势，第二增长曲线动能强劲 ....................................... 21 4.3 光器件（光模块）：短期业绩承压，看好AI算力需求催化高端产品放量 ...................... 23 5 风险提示 ................................................................................ 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表1： 通信行业2020-2022年营业收入 ................................................... 6 图表2： 通信行业2020-2022年归母净利润 ................................................. 6 图表3： 通信行业2020-2022年营业收入（剔除三大运营商与中兴通讯） ........................ 7 图表4： 通信行业2020-2022年归母净利润（剔除三大运营商与中兴通讯） ...................... 7 图表5： 2020-2022年通信各子板块营收同比增速情况 ........................................ 7 图表6： 2020-2022年通信各子板块归母净利润同比增速情况 .................................. 8 图表7： 2020-2022年通信行业毛利率 ..................................................... 9 图表8： 2020-2022年通信行业毛利率（剔除三大运营商与中兴通讯） .......................... 9 图表9： 2020-2022年通信行业各子板块毛利率情况 .......................................... 9 图表10： 2022年各子板块销售费用率同比（百分点） ....................................... 10 图表11： 2022年各子板块管理费用率同比（百分点） ....................................... 10 图表12： 2022年各子板块研发费用率同比（百分点） ....................................... 10 图表13： 2022年各子板块财务费用率同比（百分点） ....................................... 10 图表14： 通信行业近三年Q1营业收入 .................................................... 11 图表15： 通信行业近三年Q1归母净利润 .................................................. 11 图表16： 通信行业近三年Q1营业收入（剔除三大运营商与中兴通讯） ......................... 11 图表17： 通信行业近三年Q1归母净利润（剔除三大运营商与中兴通讯） ....................... 11 图表18： 通信各子板块近三年Q1营收同比增速情况 ........................................ 12 图表19： 通信各子板块近三年Q1归母净利润同比增速情况 .................................. 12 图表20： 通信行业近三年Q1毛利率 ...................................................... 13 图表21： 通信行业近三年Q1毛利率（剔除三大运营商与中兴通讯） ........................... 13 图表22： 通信行业各子板块近三年Q1毛利率情况 .......................................... 14 图表23： 各子板块2023Q1销售费用率同比（百分点） ...................................... 15 图表24： 各子板块2023Q1管理费用率同比（百分点） ...................................... 15 图表25： 各子板块2023Q1研发费用率同比（百分点） ...................................... 15 图表26： 各子板块2023Q1财务费用率同比（百分点） ...................................... 15 图表27： 2023Q1申万一级行业指数涨跌幅（%） ............................................ 16 图表28： 2023Q1涨幅前二十公司 ........................................................ 16 图表29： 2023Q1跌幅前十公司 .......................................................... 16 图表30： 2018年以来申万通信行业TTM PE变化情况（截至2023年5月5日） ................. 17 图表31： 2018Q1-2023Q1通信行业基