通信行业2023年年报及2024年一季报总结：整体业绩稳步提升，估值仍处于历史低位，持续关注算力相关产业链

整体业绩稳步提升，估值仍处于历史低位，持续关注算力相关产业链——通信行业2023年年报及2024年一季报总结长城证券产业金融研究院分析师：侯宾执业证书编号：S1070522080001分析师：姚久花执业证书编号：S1070523100001证券研究报告强于大市（维持）时间：2024年5月13日 ◆核心观点◆年初以来通信板块大幅跑赢大盘，当前估值仍处于历史低位。截至2024年4月30日，通信行业指数同比上涨0.66%，沪深300同比下跌10.54%，行业跑赢大盘11.20pct。从各行业指数对比来看，年初至今（截至2024年4月30日）通信行业上涨7.27%，在31个申万一级行业中排名第7位。从估值角度来看，截止2024年4月30日，通信行业PE（TTM）为19.45倍，当前PE估值的近5年百分位是34.51%。通信行业PB为1.78倍，当前PB估值的近5年百分位是41.68%。◆整体业绩稳步提升，盈利能力持续提升。2023年/2024Q1，通信行业合计实现营收31024.03/7924.59亿元，同比+3.15%/7.28%；实现归母净利润2345.90/559.35亿元，同比+4.26%/+11.01%。2023年/2024Q1，通信行业毛利率23.83%/23.45%，同比+0.87pct/+0.27pct；净利率7.92%/7.50%，同比+0.11pct/+0.25pct。◆各版块业绩有所分化，光模块、IDC等板块表现亮眼。2023年，通信行业各细分板块业绩分化较为明显，其中，运营商、设备商以及控制器板块实现营收净利双增长，IDC、光模块、工业互联网亦均实现净利润同比增长，其中IDC增速最快主要原因在于润泽科技同比增速较为明显，光模块方面中际旭创等龙头业绩增长亮眼，物/车联网模组、PCB及卫星互联网利润端有所承压。2024Q1，营收方面，除IDC及卫星互联网外的各版块营收均实现同比提升；利润方面，除卫星互联网板块外，各版块均实现同比正向增长，其中，物/车联网及模组板块同比提升19200.48%，主要原因在于移远通信归母净利润扭亏为盈，此外受益于龙头业绩增长带动，2024Q1，光模块板块归母净利润同比提升138.63%。风险提示：宏观经济环境恶化风险，政策扶持力度不及预期，汽车智能网联化推进不及预期，5G产业进度及网建进度不及预期。2www.cgws.com 1.行情回顾：年初以来通信板块大幅跑赢大盘，当前估值仍处于历史低位www.cgws.com 截至2024年4月30日，通信行业指数同比上涨0.66%，沪深300同比下跌10.54%，行业跑赢大盘11.20pct。从各行业指数对比来看，年初至今（截至2024年4月30日）通信行业上涨7.27%，在31个申万一级行业中排名第7位。1.1 年初以来通信行业大幅跑赢大盘，涨幅位居行业前列数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院图：近5年通信行业指数及沪深300走势www.cgws.com4图：年初至今（截至2024年4月30日）各行业指数涨跌幅25003000350040004500500055006000150017001900210023002500270029003100通信（右轴）沪深300（左轴）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%家用电器银行石油石化煤炭有色金属公用事业通信交通运输沪深300汽车钢铁食品饮料非银金融基础化工美容护理建筑装饰纺织服饰机械设备电力设备建筑材料环保传媒农林牧渔轻工制造国防军工社会服务医药生物商贸零售电子房地产计算机 截至2024年4月30日，通信行业PE（TTM）为19.45倍，当前PE估值的近5年百分位是34.51%。PE水平在申万一级行业中排第17位，处于中游水平。在TMT 各子板块：电子、通信、传媒以及计算机中，通信行业PE位居第四位。通信行业PB为1.78倍，当前PB估值的近5年百分位是41.68%。1.2 通信估值仍处于历史低位，位于行业中游水平数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院（数据截至2024年4月30日）图：通信指数近5年PE（TTM ）情况（倍）www.cgws.com5图：通信指数近5年PB情况（倍）图：申万一级行业指数PE（TTM ）情况（倍）01020304050国防军工计算机电子美容护理医药生物综合社会服务农林牧渔机械设备食品饮料传媒商贸零售电力设备基础化工汽车有色金属通信轻工制造纺织服饰环保非银金融公用事业建筑材料钢铁家用电器房地产交通运输石油石化煤炭沪深300建筑装饰银行010203040506000.511.522.533.54 2.业绩总览：营收净利持续提升，盈利能力持续提升www.cgws.com 2023年，通信行业合计实现营收31024.03亿元，同比+3.15%；实现归母净利润2345.90亿元，同比+4.26%。2024Q1，通信行业合计实现营收7924.59亿元，同比+7.28%，环比-2.00%；实现归母净利润559.35亿元，同比+11.01%，环比+14.64%。2.1 营收净利持续增长，24Q1营收环比承压数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院图：2018-2023年营业收入及同比www.cgws.com7图：2018-2023年归母净利润及同比图：2022Q1-2024Q1营收及同比、环比增速图：2022Q1-2024Q1归母净利润及同比、环比增速0%2%4%6%8%10%12%010000200003000040000201820192020202120222023营业收入（亿元，左轴）营业收入增速（%，右轴）0%5%10%15%05001000150020002500201820192020202120222023归母净利润（亿元，左轴）归母净利润增速（%，右轴）-10%-5%0%5%10%15%600065007000750080008500营业收入（亿元，左轴）营业收入同比增速（%，右轴）营业收入环比增速（%，右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001000归母净利润（亿元，左轴）归母净利润同比增速（%，右轴）归母净利润环比增速（%，右轴） 2023年，通信行业毛利率23.83%，同比+0.87pct；净利率7.92%，同比+0.11pct。2024Q1，通信行业毛利率23.45%，同比+0.27pct，环比+1.52pct；净利润7.50%，同比+0.25pct，环比+1.32pct。2.2 毛利率净利率有所提升，盈利能力持续修复数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院图：2018-2023年销售毛利率（%）www.cgws.com8图：2018-2023年销售净利率（%）图：2021Q1-2024Q1销售毛利率（%）图：2021Q1-2024Q1销售净利率（%）21.5%22.0%22.5%23.0%23.5%24.0%24.5%25.0%25.5%201820192020202120222023毛利率0%5%10%15%20%25%30%毛利率7.6%7.7%7.8%7.9%8.0%8.1%201820192020202120222023净利率0%2%4%6%8%10%12%净利润 2023年，通信行业合计销售/管理/财务/研发费用分别为1739.70/1393.82/-22.88/1072.23亿元，同比分别+5.40%/+4.48%/+67.72%/+21.80%。2024Q1，通信行业合计销售/管理/财务/研发费用分别为441.74/330.48/1.05/195.59亿元，同比分别+4.91%/-2.76%/-85.35%/+7.31%，环比分别-8.09%/-10.71%/-63.10%/-48.32%。2.3 23年全年各项费用均有所提升，24Q1各项费用环比有所回落数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院图：2018-2023年销售费用及同比www.cgws.com9图：2018-2023年管理费用及同比图：2018-2023年财务费用及同比图：2018-2023年研发费用及同比-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%140014501500155016001650170017501800201820192020202120222023销售费用（亿元，左轴）销售费用（%，右轴）0%2%4%6%8%050010001500201820192020202120222023管理费用（亿元，左轴）管理费用增速（%，右轴）0%10%20%30%40%020040060080010001200201820192020202120222023研发费用（亿元，左轴）研发费用增速（%，右轴）-600%-400%-200%0%200%-80-60-40-2002040201820192020202120222023财务费用（亿元，左轴）财务费用增速（%，右轴） 3.细分板块一览：各版块业绩有所分化，光模块、IDC等板块表现亮眼www.cgws.com 2023年，通信行业各细分板块业绩分化较为明显，其中，运营商、设备商以及控制器板块实现营收净利双增长，IDC、光模块、工业互联网亦均实现净利润同比增长，其中IDC增速最快主要原因在于润泽科技同比增速较为明显，光模块方面中际旭创等龙头业绩增长亮眼，物/车联网模组、PCB及卫星互联网利润端有所承压。2024Q1，营收方面，除IDC及卫星互联网外的各版块营收均实现同比提升；利润方面，除卫星互联网板块外，各版块均实现同比正向增长，其中，物/车联网及模组板块同比提升19200.48%，主要原因在于移远通信归母净利润扭亏为盈，此外受益于龙头业绩增长带动，2024Q1，光模块板块归母净利润同比提升138.63%。3.1 各版块业绩有所分化，24Q1光模块表现亮眼数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院表：2023年通信子板块营收/归母净利润及同比www.cgws.com11表：2024Q1通信子板块营收/归母净利润及同比细分行业营业收入（亿元）营业收入增速（%）归母净利润（亿元）归母净利润增速（%）运营商18897.486.94%1703.846.26%设备商3303.520.31%165.533.28%光模块299.84-1.35%43.1011.46%IDC390.94-3.85%29.44390.32%物/车联网及模组255.234.11%6.16-26.95%控制器1220.2015.95%51.1815.82%PCB1355.31-5.80%101.12-30.81%工业互联网4943.84-6.99%219.053.92%卫星互联网357.662.13%26.48-17.44%细分行业营业收入（亿元）营业收入同比增速（%）营业收入环比增速（%）归母净利润（亿元）归母净利润同比增速（%）归母净利润环比增速（%）运营商4976.984.18%10.26%406.536.10%34.61%设备商766.9915.37%-17.40%40.853.37%5.80%光模块99.4656.43%3.54%17.20138.63%23.01%IDC91.02-0.80%-2.68%9.8811.07%-180.47%物/车联网及模组69.5721.16%0.92%2.5719200.48%45.53%控制器302.4614.18%-13.44%11.9521.69%-17.68%PCB336.9313.22%-15.51%27.0846.62%4.99%工业互联网1223.9211.33%-19.58%41.7527.12%-47.87%卫星互联网57.27-18.01%-50.25%1.53-60.85%-79.93% 2023年，运营商板块营收和归母净利润持续增长，合计实现营收18897.48亿元，同比+6.94%；实现归母净利润1703.84亿元，同比+6.26%。2024Q1，运营商板块实现