通信行业2023年半年报总结：各版块业绩有所分化，估值仍处于历史低位，关注算力基础设施相关领域

各版块业绩有所分化，估值仍处于历史低位，关注算力基础设施相关领域——通信行业2023年半年报总结长城证券产业金融研究院分析师：侯宾执业证书编号：S1070522080001证券研究报告强于大市（维持）时间：2023年09月03日 ◆核心观点◆年初以来通信板块大幅跑赢大盘，当前估值仍处于历史低位。截至2023年9月1日，通信行业指数同比上涨24.96%，沪深300同比下降6.55%，行业跑赢大盘31.51pct。从各行业指数对比来看，年初至今（截至2023年9月1日）通信行业上涨32.14%，在31个申万一级行业中排名第1位。从估值角度来看，截至2023年9月1日，通信行业PE（TTM）为18.99倍，当前PE估值的近5年百分位是24.38%。通信行业PB为1.74倍，当前PB估值的近10年百分位是30.15%。◆整体业绩稳步提升，盈利能力持续提升。2023H1/2023Q2，通信行业合计实现营收15304.72/7880.21亿元，同比+3.13%/0.60%；实现归母净利润1295.96/790.37亿元，同比+6.16%/5.68%。2023年上半年，通信行业毛利率24.94%，同比+0.73pct，相较于2022年全年提升1.86pct；净利率8.99%，同比+0.29pct，相较于2022年全年提升1.17pct。◆2023H1各版块分化明显，IDC、控制器表现较为亮眼。2023年上半年，通信行业各细分板块业绩分化较为明显，其中，运营商、IDC、控制器以及卫星互联网实现营收净利双增长，设备商、光模块、PCB以及工业互联网则业绩有所承压，营收负增长，物/车联网及模组营收正增长，但利润端有所承压。单2023Q2来看，营收方面，除工业互联网外的各版块营收均实现环比提升；利润方面，除IDC外的各版块亦均实现业绩回暖，其中物/车联网及模组增速最为明显，2023年二季度环比提升338.21%。◆风险提示：政策扶持力度不及预期，数字经济推进不及预期，5G产业进度不及预期，宏观经济环境恶化风险。2www.cgws.com mOmPoMsPnOnRtOpMqMqNnOnR7NbP7NoMqQpNnOeRrRwPkPrRrP7NqRoNxNsPvNuOnMrQ1.行情回顾：年初以来涨幅位居各行业首位，当前估值仍处于历史低位www.cgws.com 截至2023年9月1日，通信行业指数同比上涨24.96%，沪深300同比下降6.55%，行业跑赢大盘31.51pct。从各行业指数对比来看，年初至今（截至2023年9月1日）通信行业上涨32.14%，在31个申万一级行业中排名第1位。1.1 年初以来通信行业大幅跑赢大盘，涨幅位居行业首位数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院图：近5年通信行业指数及沪深300走势www.cgws.com4图：年初至今（截至2023年9月1日）各行业指数涨跌幅-30%-20%-10%0%10%20%30%40%通信传媒计算机家用电器石油石化非银金融机械设备建筑装饰汽车电子纺织服饰轻工制造公用事业钢铁环保国防军工银行有色金属煤炭食品饮料建筑材料房地产基础化工交通运输医药生物社会服务农林牧渔综合电力设备美容护理商贸零售25003000350040004500500055006000150017001900210023002500270029003100通信（右轴）沪深300（左轴） 截至2023年9月1日，通信行业PE（TTM）为18.99倍，当前PE估值的近5年百分位是24.38%。PE水平在申万一级行业中排第19位，处于中游水平。在TMT 各子板块：电子、通信、传媒以及计算机中，通信行业PE位居第四位。通信行业PB为1.74倍，当前PB估值的近5年百分位是30.15%。1.2 通信估值仍处于历史低位，位于行业中游水平数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院（数据截至2023年9月1日）图：通信指数近5年PE（TTM ）情况（倍）www.cgws.com5图：通信指数近5年PB情况（倍）图：申万一级行业指数PE（TTM ）情况（倍）0102030405060国防军工计算机社会服务美容护理电子综合食品饮料传媒农林牧渔机械设备医药生物商贸零售轻工制造汽车公用事业基础化工电力设备纺织服饰通信建筑材料非银金融环保钢铁有色金属家用电器房地产沪深300交通运输石油石化建筑装饰煤炭银行010203040506000.511.522.533.54 2.业绩总览：营收净利持续提升，盈利能力持续提升www.cgws.com 2023年上半年，通信行业合计实现营收15304.72亿元，同比+3.13%；实现归母净利润1295.96亿元，同比+6.16%。2023Q2，通信行业合计实现营收7880.21亿元，同比+0.60%，环比+6.14%；实现归母净利润790.37亿元，同比+5.68%，环比+56.32%。2.1 营收持续增长，二季度净利润环比提升较为明显数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院图：2018-2023H1营业收入及同比www.cgws.com7图：2018-2023H1归母净利润及同比图：2022Q1-2023Q2营收及同比、环比增速图：2022Q1-2023Q2归母净利润及同比、环比增速0%2%4%6%8%10%12%010000200003000040000201820192020202120222023H1营业收入（亿元，左轴）营业收入增速（%，右轴）0%5%10%15%05001000150020002500201820192020202120222023H1归母净利润（亿元，左轴）归母净利润增速（%，右轴）-10%-5%0%5%10%15%65007000750080002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业收入（亿元，左轴）营业收入同比增速（%，右轴）营业收入环比增速（%，右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%020040060080010002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2归母净利润（亿元，左轴）归母净利润同比增速（%，右轴）归母净利润环比增速（%，右轴） 2023年上半年，通信行业毛利率24.94%，同比+0.73pct，相较于2022年全年提升1.86pct；净利率8.99%，同比+0.29pct，相较于2022年全年提升1.17pct。2023年上半年，通信行业经营性现金流量净额共计3027.45亿元，同比+22.60%，经营性现金流量净额占营收比重为19.78%，同比+3.14pct。2.2 毛利率净利率有所提升，经营性现金流向好数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院图：2018-2023H1销售毛利率（%）www.cgws.com8图：2018-2023H1销售净利率（%）图：2018-2023H1经营性现金流（亿元）图：2018-2023H1经营性现金流量净额占营收比重22.0%22.5%23.0%23.5%24.0%24.5%25.0%25.5%201820192020202120222023H1毛利率7.0%7.5%8.0%8.5%9.0%9.5%201820192020202120222023H1净利率01000200030004000500060007000201820192020202120222023H1经营性现金流量净额0%5%10%15%20%25%30%201820192020202120222023H1经营性现金流量净额占营收比重 2023年上半年，通信行业合计销售/管理/财务/研发费用分别为852.95/696.66/-21.64/429.18亿元，同比分别+3.61%/+3.08%/-34.73%/+18.26%。2023Q2，通信行业合计销售/管理/财务/研发费用分别为432.04/356.84/-28.87/247.12亿元，同比分别+1.48%/8.65%/50.06%/15.45%。2.3 研发费用持续增长，财务费用明显下降数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院图：2018-2023H1销售费用及同比www.cgws.com9图：2018-2023H1管理费用及同比图：2018-2023H1财务费用及同比图：2018-2023H1研发费用及同比-10%-5%0%5%10%0500100015002000201820192020202120222023H1销售费用（亿元，左轴）销售费用增速（%，右轴）0%2%4%6%8%050010001500201820192020202120222023H1管理费用（亿元，左轴）管理费用增速（%，右轴）0%10%20%30%40%02004006008001000201820192020202120222023H1研发费用（亿元，左轴）研发费用增速（%，右轴）-500%0%500%1000%-80-60-40-2002040201820192020202120222023H1财务费用（亿元，左轴）财务费用增速（%，右轴） 3.细分板块一览：2023H1各版块分化明显，IDC、控制器表现较为亮眼www.cgws.com 2023年上半年，通信行业各细分板块业绩分化较为明显，其中，运营商、IDC、控制器以及卫星互联网实现营收净利双增长，设备商、光模块、PCB以及工业互联网则业绩有所承压，营收负增长，物/车联网及模组营收正增长，但利润端有所承压。单2023Q2来看，营收方面，除工业互联网外的各版块营收均实现环比提升；利润方面，除IDC外的各版块亦均实现业绩回暖，其中物/车联网及模组增速最为明显，2023年二季度环比提升338.21%。3.1 各版块业绩有所分化，IDC、控制器净利润表现亮眼数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院表：2023H1通信子板块营收/归母净利润及同比www.cgws.com11表：2023Q2通信子板块营收/归母净利润及同比 2023年上半年，运营商板块营收和归母净利润持续增长，合计实现营收9812.31亿元，同比+7.42%；实现归母净利润1017.70亿元，同比+9.02%。2023Q2，运营商板块实现营收5035.10亿元，同比+5.23%，环比+5.40%；实现归母净利润634.53亿元，同比+8.51%，环比+65.60%。3.2 运营商：业绩稳步提升，Q2利润环比提升明显数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院图：2018-2023H1营业收入及同比www.cgws.com12图：2018-2023H1归母净利润及同比图：2022Q1-2023Q2营收及同比、环比图：2022Q1-2023Q2归母净利润及同比、环比0%2%4%6%8%10%12%05000100001500020000201820192020202120222023H1营业收入（亿元，左轴）营业收入增速（%，右轴）-20%-10%0%10%20%350040004500500055002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业收入（亿元，左轴）营业收入同比增速（%，右轴）营业收入环比增速（%，右轴）-10%-5%0%5%10%15%0500100015002000201820192020202120222023H1归母净利润（亿元，左轴）归母净利润增速（%，右轴）-50%0%50%100%02004006008002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2归母净利润（亿元，左轴）归母净利润同比增速（%，右轴）归母净利润环比增速（%，右轴） 2023年上半年，运营商板块毛利率28.60%，同比-0.18pct；净利率11.10%，同比+0.20pct。2023Q2，运营商板块毛利率为31.24%，同比+0.22pct，环比+5.43pct；净利率为13.43%，同比+0.46pct，环比+4.80