国金晨会第96期：吉利汽车2026年中报解读与观点更新

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 吉利2026年二季度业绩：营收898亿元，同比增14%、环比增7%；规模净利润49.2亿元，同比增37%、环比增18%；核心规模净利润51.2亿元，同比增60%、环比增12%，符合市场预期。 2. 营收增长驱动：销量71.4万台，同环比基本持平，增长来自结构优化，单车均价12.6万元，同比增1.4万元、环比增0.8万元；出口销量27.1万台，同比增188%、环比增34%，占比近40%，出口新能源车渗透率57%；高端品牌极氪二季度交付超10万台，同比翻倍、环比增32%。 3. 利润表现：毛利率18.4%，同比增1.4pct、环比增0.9pct，原材料成本上涨下表现亮眼，源于出口和高端车占比提升、降本；费用率：销售6.1%（同比降0.2pct、环比增0.8pct）、管理1.8%（同比降0.1pct、环比增0.2pct）、研发5.2%（同比增0.1pct、环比降0.3pct），费用波动与海外扩张、新车上市相关；汇兑对二季度税前利润负向影响近2亿元，环比收窄。 二、投资线索 1. 出口：前7月出口58万台，官方上调目标至92-100万台，乐观预计2026年出口超100万台；支撑因素：主力车型新增市场（三季度出口至澳洲、欧盟、英国），银河A7等新车型出海，海外渠道从去年底1700家增至2000家，年底目标2200家，海外产能（马来西亚宝腾20万台、印尼工厂爬坡、巴西工厂投产）；预计2027年出口140-150万台，后年或达200万台，出口单车盈利1.3-1.5万元，支撑盈利约130亿元。 2. 内销：2026年1-7月国内销量同比降24%，受上半年新车周期弱、竞品冲击、油价上涨影响；下半年修复逻辑：旺季贝塔修复，新车型（银河TT预售三天小定2万+、战舰700、新锐L+等燃油车、改款纯电配800V/高阶智驾/闪充）上市，油价下调利好燃油车，极氪新车（9S 5座版、光辉版等）增量贡献；预计极氪今年贡献利润五六十亿元，吉利全年利润或超200亿元，对应估值约8倍PE，显著低估，机构持续重点推荐。三、风险与关注 1. 国内新能源车市场竞争加剧，极氪短期销量下滑或持续；2. 海外市场拓展不及预期，新车型海外推广效果存不确定性；3. 油价波动、原材料价格变化影响成本和销量；4. 出口目标达成存在一定不确定性。