国金汽车晨会92期：比亚迪观点更新与展望

一、核心要点 国金证券汽车团队持续强烈看好整车板块，核心逻辑包括内销旺季、新车量价改善、出口高速增长、智能化拐点及估值低位。团队长期看好比亚迪，认为2026年是内外需共振年，二季度后有望迎来业绩拐点，主要受出口贡献弹性及国内闪充新车赋能经济型车与中高端车型突破驱动。

二、出口业务核心数据与展望

1. 出口目标上调至180万台以上，1-7月累计出口97万台，同比增长近80%；7月单月出口18万台，同比增速突破120%，全年或冲刺180万台以上甚至200万台。
2. 出口增长支撑因素：产品端，海豚插混版2026年下半年上市欧洲，售价约2.5万欧元，月销潜力达1-2万台；元PLUS DM-i单月批发达2.2万台，多国等车周期3-6个月；海獭在日本上市两周订单破千；渠道端，2026年底海外渠道网点或达3500家；产能端，泰国、巴西工厂持续爬坡，匈牙利工厂或2026年四季度投产。
3. 中长期出口空间：全球乘用出口市占率约15%，中期有望翻倍，东南亚、拉美市占率或超50%，欧洲或达20%；中长期出口规模或达400-500万台。

三、国内销售核心数据与展望

1. 2026年国内销量受大盘与闪充产能切换影响，1-2月同比降50%、3-6月降超30%，7月国内销量23万台，同比降11%，降幅收窄且环比增4%，首次跑赢大盘。
2. 国内销售支撑：二电产能7月起每月净增4-5万台，逐步转向王朝、海洋网车型；王朝网车型订单表现好，中低端等车周期超2个月；汉唐等中高端车型卡位精准、产品细节优化，月销潜力达1-1.5万台，后续将有宋MAX等新车上市，中低端车型量价齐升，中高端车型崛起优化盈利结构。

四、盈利与估值判断

1. 2026年比亚迪利润或达300-400亿，2027年假设出口250万台，叠加内销中高端车型、比亚迪电子、储能贡献，利润或超550亿，当前A股估值约15倍市盈率，若给予20倍市盈率，目标市值对应上涨空间约30%。

五、风险与关注

1. 海外市场拓展不及预期、国内销量改善进度慢、行业竞争加剧、芯片等供应链约束。

六、后续关注点

1. 比亚迪海外渠道扩张、新车上市情况，国内产能爬坡进度，二季度后内外需验证情况。