一、核心要点
- 上周煤炭指数上涨2.9%，跑赢沪深300（涨2.7%），主因动力煤价反弹、布油涨超30%，叠加北上资金新规打击表外产能，资金涌入大宗商品板块。
- 中煤能源涨9%、眼眶能源涨6%，前者受益控股股东增持、油价上涨利好煤化工、前期涨幅低补涨；后者受益油价上涨及动力煤弹性。
二、动力煤基本面更新
- 港口端：7月24日5500大卡动力煤报827元/吨，周涨6元；黄渤海九港库存周增49万吨，秦皇岛减35万吨、黄骅港增46万吨，法运平稳。
- 产地端：晋陕蒙样本煤矿利用率88%，周降1.5个百分点，山西降幅4.9个百分点；产地5500大卡煤价涨3元/吨，新疆煤坑口价涨6元/吨。
- 进口端：澳洲5500大卡煤FOB95美元/吨，到中国南方港完税价超860元/吨，较国内同品质煤便宜约20元/吨。
- 需求端：上周六电厂日耗89.8万吨，周增6.1万吨；三伏天开启后，后续月余耗煤或冲高至高位，当前电厂库存1446万吨，周降1.3万吨。
- 基本面判断：国内动力煤供应偏紧，海外煤价走强，短期煤价弹性小，待库存去化后上涨驱动增强，且地缘推升油价形成利好。
三、焦煤基本面更新
- 价格端：山西吕梁主焦煤港口价2090元/吨，持平；长治喷吹煤1200元/吨，周涨30元/吨。
- 供应端：国内煤矿利用率70%，周降0.4个百分点；蒙煤通关量1104车/日，周减105车，蒙煤报价1195元/吨，周涨35元/吨。
- 需求端：港口一级冶金焦1880元/吨，周降50元/吨；焦炭利润18元/吨，周降35元/吨；钢厂铁水产量237.6万吨/日，周降1.5万吨，7-8月淡季需求偏弱。
- 库存端：主要炼焦口岸库存降52万吨，焦企库存增6万吨，港口焦煤库存增35万吨，钢厂及焦化厂去库存为主。
- 基本面判断：焦煤国内工业开工处于低位，蒙煤进口待恢复，下游需求疲弱，短期或底部震荡，9-10月或随库存消化、开工回升后有弹性。
四、行业热点与投资观点
- 热点：陕西发布煤炭行业安全新规17条，打击隐蔽工作面、规范外包、打击违规交易及偷税漏税，年内及明年上半年表外产能难恢复，国内产能仍处收缩周期。
- 投资观点：当前煤炭板块估值9-10倍，煤价短期弹性小、下限高，8-9月库存消化后或有行情；推荐中国神华、陕西煤业、中国旭阳、中煤能源、力量矿业、兰花科创等标的。
五、风险与关注
- 宏观经济波动影响煤炭需求；
- 海外地缘局势变化影响油价及进口煤；
- 煤矿安全政策执行不及预期；
- 下游钢厂、焦化厂开工复苏节奏慢。
