今日晨会纪要

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 说明：1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为弱势，跌幅0~1%为偏弱，涨幅0~1%为偏强，涨幅大于1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：外部风险边际缓和，海外AI产业链扩大投资以及涨价的消息给予市场信心，市场情绪回暖。统计局公布了7月的消费与固定资产投资数据，均表现偏弱，这意味着三季度政策面扩大内需的政策或将加快落地，托底宏观需求预期。经过近期的持续反弹之后，市场资金进入博弈与分歧状态，当前股市的成交金额尚未完全恢复，预计节奏反复、板块轮动的情况仍将延续。总体而言，预计短期内股指以区间震荡为主，后市需关注政策落地节奏与政策效果等情况。 TL、T、TF、TS 日内观点：震荡中期观点：震荡 参考观点：震荡整理 核心逻辑：统计局公布7月消费与固定资产投资数据，均表现偏弱，说明内需有效需求不足的问题凸显。预计三季度政策面将加快发力，市场对央行的降息预期有所升温，推动中长期国债期货价格震荡走强。但短期内全面降息的可能性较低，限制国债期货价格的上行空间。总体而言，短期内国债期货或震荡运行。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 黄金（AU） 日内观点：震荡中期观点：震荡偏强 参考观点：震荡 核心逻辑：近期宏观利空边际弱化，全球央行持续购金提供支撑。但短期连续上涨后存在获利离场压力，关注美国通胀情况。 铜（CU） 日内观点：震荡中期观点：震荡偏强 参考观点：震荡 核心逻辑：铜矿加工费低位，全球非美库存紧张依然是支撑价格的核心因素。但国内下游处于传统需求淡季，高价抑制备货，叠加美联储降息预期反复、美元波动扰动盘面。后市重点观察9月旺季需求预期兑现情况以及美元走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：低位震荡 核心逻辑：螺纹钢供需两端迎变化，螺纹钢周产量持续下降，且已降至年内低位，加之吨钢利润并未改善，低供应格局延续，给予钢价支撑。与此同时，螺纹钢需求延续季节性弱势，高频需求指标继续位于近年来同期最低位，而下游行业低迷态势未变，弱势需求仍将拖累钢价。目前来看，螺纹钢供应收缩，而需求表现疲弱，基本面并无实质性改善，钢价继续承压，相对利好的是双焦强势带来成本支撑，预计钢价延续低位震荡运行，破局有待需求改善。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：关注MA20一线压力 核心逻辑：铁矿石供需格局偏弱运行，钢厂生产趋弱，矿石需求低位弱稳运行，且淡季钢市矛盾未解，弱势需求格局未变，仍将拖累矿价。与此同时，天气扰动消退，国内港口到货大幅回升，且矿商发运高位攀升，海外供应表现积极，加之内矿生产也在恢复，矿石供应压力增加。总之，供增需弱局面下铁矿石基本面偏弱运行，矿价继续承压，但海运费相对坚挺，多空因素博弈下预计矿价延续低位震荡运行，关注钢材表现。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期国内沪胶期货维持区间震荡，供应端东南亚进入旺产周期，局部降雨短暂扰动割胶，整体原料供给充裕，海外货源持续到港。青岛港口库存小幅去库，但绝对库存仍处于同期高位，现货端并无实质性紧缺。国内新胶持续上市，仓单压力仍存。需求端受轮胎传统淡季压制，部分轮胎企业检修，全钢、半钢胎开工提升有限，终端订单偏弱，成品库存偏高。下游轮胎厂以刚需采购为主，主动补库意愿不足，现货成交偏弱。成本端受国际原油及地缘情绪扰动带来阶段性支撑，但难以驱动趋势上涨。当前市场处于旺季供应压力与淡季需求的博弈阶段，现实需求尚未兑现。在偏多氛围下，预计本周二国内沪胶期货或维持震荡偏强的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期合成橡胶期货盘面受原料成本与地缘情绪带动震荡偏强。供应端国内合成橡胶装置开工维持高位，整体产出平稳，暂无大规模检修，社会库存处于中性区间，未出现实质性货源紧缺。核心原料丁二烯外盘受原油扰动报价偏强，对合成橡胶形成成本托举，若丁二烯持续走高，后期存在装置被动降负的潜在预期。需求端仍受制于轮胎传统淡季，轮胎厂开工修复节奏缓慢，终端成品库存压力仍存。下游面对原料涨价抵触情绪较强，多维持刚需采购，主动补库意愿不足，现货成交跟进有限，市场提前博弈金九银十备货，但实体需求尚未落地。预计本周二国内合成橡胶期货或维持震荡企稳的走势。 甲醇（MA） 中期观点：震荡 日内观点：震荡偏强 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期甲醇期货盘面在地缘情绪带动下震荡偏强，供需面呈现供应有支撑、需求偏弱的格局。供应端，国内甲醇装置检修陆续收尾，行业开工维持高位，国产货源释放充足。受美伊谈判僵局影响，市场担忧中东货源发运受阻，叠加台风扰动港口卸货，进口到港节奏放缓，港口累库节奏边际收敛，内地工厂库存偏低，企业挺价意愿较强。需求端整体改善有限，仍是主要制约。MTO装置利润 修复不足，多数维持低负荷运行，原料以刚需采购为主。甲醛、醋酸等传统下游开工小幅回升，但终端订单平淡，下游主动补库意愿不强，高价原料向下传导不畅。本轮上涨更多由外部预期驱动，现货跟进力度有限。受地缘风险扰动，预计本周二国内甲醇期货或维持震荡偏强的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期国内原油期货跟随外盘震荡运行，行情主要受中东地缘风险溢价主导，国内实货端呈现供需双稳格局。供应端，OPEC+维持减产执行，美伊谈判僵局延续，霍尔木兹海峡航运扰动推升外盘风险溢价。国内原油到港保持稳定，炼厂检修逐步收尾，加工负荷有所回升，国内库存整体波动有限。需求端，国内夏季汽油消费存在季节性支撑，但柴油需求偏弱，下游化工板块整体需求一般，炼厂成品出货分化，难以带来额外的原油消费增量。宏观层面美国就业与PPI数据降温，压制全球原油需求预期。当前地缘情绪主导盘面，实物供需驱动偏弱，内外盘联动性较强。后续重点跟踪美伊谈判进展、海峡通航状态、国内炼厂开工及库存变化。受地缘风险扰动，预计本周二国内原油期货或维持震荡偏强的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡偏强 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：8月17日，CBOT大豆期货收高。NOPA数据显示7月美豆压榨量同比增长10.7%，叠加原油大涨及美伊冲突加剧供应担忧，为市场提供支撑。美豆优良率降至61%，低于上周的62%，中西部强降雨引发对作物水分过多的担忧，市场正等待ProFarmer田间巡查结果。美豆出口需求保持强劲，USDA确认民间出口商向中国销售13.6万吨新作美豆，自7月8日以来累计对华销售已达349.7万吨。国内两粕期货联袂收涨刷新三周高点，但进口大豆到港集中、压榨高位，豆粕库存消化缓慢，现货表现弱于期货。短期豆粕期价成本驱动，预期先行，期价震荡偏强运行。 棕榈油(P) 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡偏强 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：棕榈油近弱远强，近月受7月库存高企压制，远月计入更多天气与政策溢价。MPOB数据显示7月马棕库存升至五个月高位。SPPOMA数据显示8月1—15日马棕产量环比减少3.38%，产量 端收缩信号初现。印度排灯节前备货强劲，对近月构成支撑。国内棕榈油商业库存接近历史高位，进口利润改善吸引买船，到港压力不减，豆棕现货价差深度倒挂抑制替代消费，现货基差承压。远期来看，强厄尔尼诺预期持续升温，印尼主产区降雨量预计较均值下滑28%—74%，远期减产预期持续升温，叠加印尼B50生物柴油政策稳步推进，远月合约支撑强劲。近端累库压力与远端减产预期相互拉锯，近弱远强格局持续。 仅供参考，不构成任何投资建议 公 司 地 址 ： 浙 江 省 杭 州 市 求 是 路8号 公 元 大 厦 南 裙1-5楼 咨 询 热 线 ：400 618 1199 获 取 每 日期 货 观 点推 送 姓 名 ： 闾 振 兴从 业 资 格 证 号 ：F03104274投 资 咨 询 证 号 ：Z0018163 请 扫 码 获 取 宝 城 期 货 投 资 咨 询 部 成 员 信 息 。 作者声明 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，作者承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。