今日晨会纪要

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 说明：1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为弱势，跌幅0~1%为偏弱，涨幅0~1%为偏强，涨幅大于1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日股市成交金额2.01万亿元，相对上一交易日表现缩量且处于相对偏低水平，反映出目前资金入场节奏偏缓，市场信心仍需时间修复。外部风险不确定性仍存，制约A股投资者风险偏好。随着7月政治局会议落地，三季度政策面将加速发力托底宏观基本面，政策面利好预期逐步兑现。总体而言，短期内外部风险仍存，国内政策预期构成较强支撑，股指预计以区间震荡为主。 TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡整理 核心逻辑：由于二季度宏观经济基本面边际放缓，特别是内需表现放缓，三季度宏观政策加速发力，货币政策中长期仍适度宽松。短期内，央行大幅降息的可能性较低，因货币政策更多是与财政政策协同发力，因此国债期货上行空间相对有限。总体而言，短期内国债期货或震荡整理为主。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 黄金（AU） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：隔夜金价先抑后扬。周末美伊局势再现反复令市场对地缘缓和的预期出现修正。地缘信号相互矛盾叠加本周ADP及非农等关键就业数据公布前市场保持谨慎，多空双方均缺乏进一步押注的动力，金价趋于震荡。 铜（CU） 日内观点：强势中期观点：强势 参考观点：短期看强 核心逻辑：昨日沪铜表现强势，尾盘增仓上行，夜盘低开高走，主力合约收盘站上106000元/吨关口。本轮铜价突破的核心驱动在于宏观压力阶段性缓释与产业端强基本面的共振。宏观层面，美联储7月议息会议落地后，市场对通胀和加息的担忧有所消解；地缘层面，周末美国取消对伊朗打击，中东局势迎来缓和预期，原油价格回调进一步减轻了有色板块的估值压力。产业端支撑依然坚实。国内库存低位，LME库存去化，非美市场现货紧缺格局持续凸显。铜精矿加工费TC已跌至历史极端低位，矿端供应紧张格局延续。智利供应端扰动进一步升级。当前厄尔尼诺现象有望成为150年来最强的一次，智利作为全球最大铜生产国正面临严峻气候考验。7月中旬以来，强冬季锋面系统袭击智利中部及阿塔卡马地区，强降雪、暴雨与狂风导致英美资源、安托法加斯塔、伦丁矿业及Codelco等头部矿企生产运营受到干扰。厄尔尼诺的极端天气正在进一步加剧矿端紧缺格局。短期来看，在宏观压力边际缓解与产业强基本面共振下，铜价有望延续偏强态势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：关注MA5一线压力 核心逻辑：螺纹钢供需两端均走弱，建材钢厂生产趋弱，螺纹钢产量环比下降，且吨钢利润未见改善，供应延续偏弱运行。与此同时，螺纹钢需求季节性走弱，高频需求指标为近年来同期最低，且下游行业持续低迷，需求弱势格局难改，继续拖累钢价。总之，螺纹钢供应收缩，而需求表现偏弱，基本面未见好转，产业矛盾累积，叠加减产引发成本下行，预计钢价继续承压弱势寻底，关注钢厂生产情况。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：关注MA5一线压力 核心逻辑：铁矿石供需格局偏弱运行，钢厂生产趋弱，矿石终端消耗持续下行，且钢厂盈利状况未见改善，矿石需求弱势未变，继续拖累矿价。与此同时，国内港口到货大幅增加，矿商发运同样回 升，海外供应快速恢复，即便内矿生产趋弱，矿石供应重回高位。目前来看，铁矿石需求弱势下行，而供应重回高位，矿市基本面持续走弱，且高库存下可交割资源较多，利空因素发酵，预计矿价承压偏弱运行，关注钢材表现。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：近期沪胶维持宽幅震荡走势，市场处于旺季供应增量与淡季需求疲软的博弈格局。供应端，东南亚进入传统割胶旺季，胶水持续释放，仅局部降雨阶段性扰动割胶节奏；国内云南、海南产区新胶稳步上市，原料供给整体宽松。青岛橡胶库存总量仍高于历年同期，现货端压力难以快速消解。需求端制约依旧突出，当前为轮胎行业传统淡季，多家工厂安排检修，全钢、半钢胎开工维持低位，内外销订单改善有限，下游成品库存偏高，企业坚持刚需采购，主动补库意愿薄弱。远期厄尔尼诺干旱减产预期提供下方支撑，但短期尚未兑现，难以驱动趋势性上涨。预计本周二国内沪胶期货或维持震荡偏弱的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：近期国内合成橡胶期货跟随能化板块震荡运行，行情主要受成本端与下游淡季基本面双向约束。供应端，国内顺丁、丁苯橡胶主流装置开工维持中高位，仅少量装置阶段性检修，整体货源供给充足。需求端仍处于轮胎传统淡季，国内轮胎厂成品库存偏高，企业主动补库意愿偏弱。成本层面，中东地缘局势扰动原油价格，阶段性带动合成胶估值修复，但难以改变需求疲软现实。短期市场矛盾凸显：地缘情绪带来成本支撑与下游持续淡季形成博弈，在轮胎开工显著回升前，合成橡胶难以走出单边行情。预计本周二国内合成橡胶期货或维持震荡偏弱的走势。 甲醇（MA） 核心逻辑：近期国内甲醇期货维持区间震荡，盘面波动受地缘情绪与供需现实双向拉扯。供应端，国内煤制甲醇装置开工稳中回升，检修装置陆续复产；海外方面中东局势反复扰动市场，伊朗甲醇外运存在不确定性，进口到港预期多变，沿海港口库存持续累积，现货流通货源充裕，持续压制上方空间。需求端依旧处于传统淡季，甲醛、醋酸等传统下游开工低迷，采购维持刚需；核心MTO板块受烯烃盈利制约，多套装置维持低负荷运行，企业主动补库意愿薄弱，下游承接力度不足。短期来看，市场主要矛盾集中在地缘带来的远期供应预期与国内累库、需求疲软的现实矛盾。预计本周二国内甲醇期货或维持震荡偏弱的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：近期国内外盘原油期货维持宽幅震荡，行情核心围绕中东地缘局势反复博弈。供应端，OPEC+持续落实减产政策，全球闲置产能有限，缓冲突发供应冲击的空间不足；美伊冲突持续扰动霍尔木兹海峡航运预期，阶段性推升风险溢价，但航道暂未出现实质性封锁，并未形成真实原油供应中断。需求呈现结构性分化，海外夏季炼厂维持较高加工负荷，汽油消费保持韧性；国内部分炼厂检修结束，原油加工量环比回升，但宏观复苏力度有限，中长期成品油需求存在压力。库存方面，美国原油库存阶段性去库，给予油价底部支撑。盘面情绪波动剧烈，地缘升温阶段资金快速追涨，缓和预期出现后溢价快速回吐。预计本周二国内原油期货或维持震荡偏弱的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：8月3日，CBOT大豆期货多数收涨，受中国采购及作物生长状况担忧提振。美国农业部确认民间出口商向中国销售48.8万吨大豆，另向未知目的地销售13.6万吨，均为2026/27年度交付。大豆优良率维持在63%，为三年来同期最低。国内7月大豆压榨量达1060万吨创历史新高，8月到港量预计仍在1000万吨以上，供应压力持续。中储粮周三将拍卖约50万吨进口大豆，市场预计未来几周每周都将有类似拍卖。整体来看，短期豆类市场受进口成本端变化与国内供应宽松双重影响，维持宽幅震荡格局。 棕榈油(P) 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：棕榈油期价回落至7月中旬震荡区间低点附近，供需压力持续施压盘面。主要拖累因素来自国际原油大幅下挫，削弱棕榈油作为生物柴油原料的吸引力，对油脂市场情绪造成显著冲击。不过，棕榈油自身基本面并非全然利空：船运调查机构数据显示，7月马来西亚棕榈油出口环比增长12.1%至19.5%，下半月出口显著提速，国际市场需求有所回暖。此外，印尼B50生柴政策落地为远期需求提供支撑，东南亚产区干热天气为产量注入天气升水。整体来看，棕榈油市场呈现弱现实、强预期格局，短期受原油回调的拖累，但出口回暖及远期政策支撑，整体维持宽幅震荡。 仅供参考，不构成任何投资建议 公 司 地 址 ： 浙 江 省 杭 州 市 求 是 路8号 公 元 大 厦 南 裙1-5楼 咨 询 热 线 ：400 618 1199 获 取 每 日期 货 观 点推 送 姓 名 ： 闾 振 兴从 业 资 格 证 号 ：F03104274投 资 咨 询 证 号 ：Z0018163 请 扫 码 获 取 宝 城 期 货 投 资 咨 询 部 成 员 信 息 。 作者声明 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，作者承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。