晨会纪要

钢材

• 下游需求：一线城市二手房市场好转，但6月房屋新开工同比降幅达26%；基建投资增速回落（6月单月同比-10.17%），工程项目开工不多，资金到位有压力，水泥出库和直供量同比下滑超20%，建材需求疲弱；卷板需求方面，机械、造船行业用钢保持强势，但汽车、家电下游消费增速下滑（乘用车市场7月同比下降18%，重卡市场环比下降约21%），出口订单尚可，钢坯出口高位，整体接单有压力。
• 供应端：铁水产量小幅增加（新增7座高炉复产，3座检修），高炉盈利恶化（盈利率32.03%），后期供给有望回落。
• 驱动与估值：供给高位，需求边际弱化，中期驱动预计弱化；成本端铁矿石、合金价格震荡，焦炭提降，盘面价格位于谷电和平电成本之间，成本支撑减弱。

原燃料

• 铁矿石：发运小幅回落，后期到港平稳有增，港口库存预估平稳或微增，中长期偏弱运行。
• 煤焦：焦煤供给收缩，工业硅供需边际好转，成本支撑限制下方空间，基本面最差时期已过，估值合理，反弹需更强宏观氛围或多晶硅政策催化，区间上沿套保抛压强，可轻仓试空或卖出虚值看涨期权。

多晶硅

• 短期：现货涨价政策预期加持下高位震荡，若现货落地或带动盘面冲高，但完全成本线附近产业套保抛压强，反弹需后续供给端有效减产驱动。
• 政策：7月20日无锡能耗限额宣贯会公布三级准入标准不及预期，7月31日市场监管总局召开价格合规指导会议，8月6日龙头签署《反内卷倡议书》，约定售价不低于完全成本。
• 供需：高库存+丰水期累库，头部大厂复产增量或加快，供应爬坡丰水期或跑赢需求，仍有累库预期，弱现实矛盾突出。
• 估值：盘面反弹高点靠近完全成本，估值中性，等待厂家现货报价锚定。

棉花

• 逻辑：国储棉投放、天气扰动、下游累库影响，郑棉走势转震荡。
• USDA报告：上调全球产量，期末库存下调（需求提升），美国棉花产量下修（天气引发单产下调，收割面积上调），整体略微偏多但未超预期。
• 国内：纺织企业开工回落，纱线累库，棉花商业库存下降，港口库存回升，国储棉投放，供给增加；8月进口预估上调，期末库存上修。
• 关注：天气对主产国产量的影响，原油价格波动，地缘、产业政策变化。

红枣

• 市场供需：国储棉投放、天气扰动、下游累库影响，郑棉走势转震荡。
• 库存：仓单数量8282张，有效预报282张，库存近五年同期高位，供给充裕，库存消化慢，对现货价格形成压制。
• 新季生产：新疆枣树长势良好，坐果理想，二三茬红枣处于膨大关键期，预期正常产量；局部区域冰雹、大风灾害影响有限。
• 价格：传统消费淡季，中秋节前备货未启动，商超及干果渠道采购不活跃，贸易主体囤货意愿弱，现货偏弱格局短期难改。