资金跟踪系列之五十八 两融继续回流，股票ETF与北上延续净流出

资金跟踪系列之五十八 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业S1130525060004）meikai＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn分析师：季宏坤（执业S1130526060001）jihongkun＠gjzq.com.cn 两融继续回流，股票ETF与北上延续净流出 宏观流动性： 上周美元指数小幅回升，中美利差“倒挂”程度有所走阔。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样回升。离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回落，主要指数波动率继续回落。医药、建材、传媒、商贸零售等板块的交易热度均在90%分位数以上。电子、建材、通信、机械、化工等板块波动率则均处于90%历史分位数以上。 机构调研： 电子、通信、有色、石油石化、军工等板块调研热度居前，石油石化、建材、电子、机械、交运等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测继续被同时上调。行业上，计算机、电子、医药、石油石化、农林牧渔等26/27年净利润预测均被上调。指数上，中证500、创业板指的26/27年净利润预测均被上调，沪深300、上证50则均被下调。风格上，中盘/小盘成长、小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调，大盘价值则均被下调，中盘价值的26/27年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长的26/27年的净利润预测分别被下调/上调。北上活跃度有所回落，整体继续净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在通信、有色、建材等板块的买卖总额之比上升，在电子、电新、公用事业等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入汽车、医药、食品饮料等板块，主要净卖出TMT、化工、电新等板块。综合来看：北上可能主要净买入汽车、医药、有色等板块，主要净卖出电子、计算机、公用事业等板块。 两融活跃度继续小幅回升，当前仍处于2026年7月以来高点 上周两融继续净买入253.53亿元，行业上，两融主要净买入电子、医药、机械等板块，主要净卖出军工、传媒、交运等板块。建材、石油石化、银行等板块的融资买入占比回升。风格上，两融继续净买入各类风格板块。龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回落。行业层面，医药、交运、公用事业等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回升，股票ETF再度被净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓传媒、计算机、汽车等板块，主要减仓电子、通信、建材等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周股票ETF继续被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，半导体等ETF被主要净申购，中证1000、沪深300、中证500等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，股票ETF仅净买入电子等板块，主要净卖出医药、电新、通信等板块。值得关注的是，一方面，两融继续回流但幅度有所放缓，主动偏股基金仓位也延续回升，相应地，北上资金与股票ETF均继续净流出。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别继续回落/回升。整体来看，A股依然延续了杠杆资金温和回补/主动偏股基金仓位回升、但股票ETF与北上资金继续净流出的格局，相应地，主要股指的隐含波动率连续两周回落至年内中枢及以下水平、市场整体也开始转为震荡，后续关注是否有新的催化出现。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数小幅回升，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面偏松..............................51.1美元指数小幅回升，中美利差“倒挂”程度有所走阔，通胀预期有所回升..........................51.2离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松...............................52、市场交易热度有所回落，主要指数波动率继续回落................................................62.1市场交易热度有所有所回落，医药、建材、传媒等交易热度均在90%分位数以上..................62.2主要指数波动率继续回落，电子、建材、通信等板块波动率在90%分位数以上....................72.3市场流动性指标回落，各类板块的流动性指标均在70%历史分位数以下..........................83、电子、通信、有色、石油石化、军工等板块调研热度居前..........................................94、分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测.........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例分别回落/回升...............................104.2计算机、电子、医药、石油石化等板块的2026/2027年净利润预测均被上调.....................114.3中证500、创业板指的26/27年净利润预测均被上调.........................................124.4中盘/小盘成长、小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调.................................135、北上交易活跃度回落，整体继续净卖出A股.....................................................135.1基于前10大活跃股：通信、有色、建材等板块北上买卖总额之比上升..........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入汽车、医药、食品饮料等板块..................156、两融活跃度继续小幅回升，当前仍处于2026年7月以来高点......................................166.1两融主要净买入电子、医药、机械等板块..................................................166.2建材、石油石化、银行等板块的融资买入占比回升..........................................176.3两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)...................................187、龙虎榜交易热度继续回落.....................................................................198、主动偏股基金仓位继续回升，股票ETF再度被净赎回.............................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓传媒、计算机、汽车等板块........................208.2主动偏股基金与大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升................................228.3新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模分别回落/回升..............................228.4从跟踪的指数来看：半导体等相关的ETF被主要净申购......................................238.5将指数拆分来看：股票ETF仅净买入电子等板块............................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净赎回.....................................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数小幅回升..................................................................5图表2：截至8月11日，美元净多头头寸规模有所回落.............................................5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所走阔.........................................................5图表4：上周10Y美债利率回升，且主要由通胀预期驱动............................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均小幅回落...........................................6图表6：上周DR001/R001分别回升/回落，R001与DR001之差小幅走阔................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回升/回落，期限利差(10Y-1Y)继续收窄.......................6图表8：上周市场交易热度回落，医药、建材、传媒、商贸零售等交易热度均处于90%分位数以上.........7图表9：上周中证500、中证1000、沪深300、上证50的波动率均回落................................7图表10：上周科创50、创业板指、深证100的波动率均回落.........................................7图表11：上周通信、房地产、有色等板块波动率上升较快...........................................8图表12：上周市场流动性指标有所回落...........................................................8图表13：各类板块的流动性指标均在70%历史分位数以下............................................9图表14：上周电子、通信、有色、石油石化、军工等板块调研热度居前...............................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落........................................10图表16：上周创业板指、沪深300、上证50的调研热度均回落......................................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例分别回落/回升 ..........................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例分别回升/回落 ..........................10图表19：上周分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测..............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回升..................................11图表21：上周计算机、电子、医药等板块2026年净利