资金跟踪系列之五十一：两融继续大幅买入，股票ETF与北上延续流出

资金跟踪系列之五十一 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业S1130525060004）meikai＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn分析师：季宏坤（执业S1130526060001）jihongkun＠gjzq.com.cn 两融继续大幅买入，股票ETF与北上延续流出 宏观流动性： 上周美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期继续回落。离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡，期限利差(10Y-1Y)走阔。交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，主要指数波动率大多延续回升。化工、建材、电子、有色、机械等板块的交易热度均在90%分位数以上。通信、煤炭、建材、电子、机械等板块波动率处于80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、有色、食品饮料、纺服等板块调研热度居前，煤炭、石油石化、非银等板块的调研热度环比仍在上升。分析师预测： 全A的26/27年净利润预测继续同时被上调。行业上，化工、电子、通信、煤炭、农林牧渔等26/27年净利润预测均被上调。指数上，沪深300的26/27年净利润预测均被上调，上证50则均被下调，中证500的26/27年净利润预测分别被上调/下调，创业板指的26/27年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的26/27年净利润预测均被上调，小盘价值的26/27年净利润预测分别被上调/下调。 北上活跃度继续回升，整体延续净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在建材、非银、机械、化工、医药等板块的买卖总额之比上升，在电新、电子、有色、通信、食品饮料等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入军工、电新、交运等板块，主要净卖出TMT、化工、医药、有色等板块。综合来看：北上可能主要净卖出电子、通信、有色、传媒等板块。 两融活跃度继续小幅回升，当前仍处于年内相对高位 上周两融继续净买入457.68亿元，行业上，主要净买入电子、通信、计算机等板块，主要净卖出汽车、公用事业、传媒等板块。非银、计算机、家电等板块的融资买入占比回升。风格上，两融净买入大盘/中盘/小盘成长、中盘价值。龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比延续回落。行业层面，钢铁、有色、煤炭等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位回落，股票ETF继续被净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓建材、电子、化工等板块，主要减仓商贸零售、汽车、军工等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模再度回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周股票ETF继续被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，红利、创业板指等ETF被主要净申购，沪深300、上证50、中证500等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，股票ETF主要净买入电子、通信、纺服等板块，主要净卖出金融、有色、电新等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续回升且继续大幅回流，龙虎榜活跃度同样延续回升，相应地，股票ETF仍被明显净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回落，而北上则延续净流出。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别不变/回升。整体来看，个人投资者(两融、龙虎榜等)依然是阶段主要买入力量、但买入幅度有所放缓，主动偏股基金的流入同样有所放缓(仓位回落、新发规模回落)，而股票ETF与北上资金则延续明显净流出，未来依然需要关注交易型资金反复的扰动。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡..................................51.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落..........................51.2离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡...................................52、市场交易热度继续回升，主要指数波动率大多延续回升............................................62.1市场交易热度继续回升，化工、建材、电子等交易热度均在90%分位数以上......................62.2主要指数波动率大多延续回升，通信、煤炭、建材等板块波动率在80%分位数以上................72.3市场流动性指标回落，煤炭板块的流动性指标在80%历史分位数以上............................83、电子、医药、有色、食品饮料、纺服等板块调研热度居前..........................................94、分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测.........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升......................................104.2化工、电子、通信、煤炭、农林牧渔等板块的2026/2027年净利润预测均被上调.................114.3沪深300的26/27年净利润预测均被上调..................................................124.4大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的26/27年的净利润预测均被上调........................135、北上交易活跃度继续回升，整体延续净卖出A股.................................................135.1基于前10大活跃股：北上在建材、非银、机械等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入军工、电新、交运等板块......................166、两融活跃度继续小幅回升，当前仍处于年内相对高位.............................................166.1两融主要净买入电子、通信、计算机等板块................................................166.2非银、计算机、家电等板块的融资买入占比回升............................................176.3两融净买入大盘/中盘/小盘成长、中盘价值................................................187、龙虎榜交易热度继续回升.....................................................................198、主动偏股基金仓位有所回落，ETF继续被大幅净赎回.............................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓建材、电子、化工等板块..........................208.2主动偏股基金与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性上升.....................................228.3新成立权益基金规模再度回落，主动/被动新成立规模均回落.................................228.4从跟踪的指数来看：红利、创业板指等相关的ETF被主要净申购..............................238.5将指数拆分来看：股票ETF主要净买入电子、通信、纺服等板块..............................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回............................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数继续回升..................................................................5图表2：截至6月23日，美元净多头头寸规模略回落...............................................5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛.........................................................5图表4：上周10Y美债利率回落，且主要由通胀预期驱动............................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回落...............................................6图表6：上周DR001/R001均回落，R001与DR001之差走阔...........................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)走阔..........................6图表8：上周市场交易热度继续回升，化工、建材、电子、有色、机械等交易热度均处于90%分位数以上...7图表9：上周上证50、沪深300的波动率均回升....................................................7图表10：上周科创50、创业板指、深证100的波动率均回升.........................................7图表11：上周有色、汽车、建材等板块波动率上升较快.............................................8图表12：上周市场流动性指标回落...............................................................8图表13：煤炭板块的流动性指标在80%历史分位数以上..............................................9图表14：上周电子、医药、有色、食品饮料、纺服等板块调研热度居前...............................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度有所回落....................................10图表16：上周创业板指、上证50、沪深300、中证500的调研热度均回落............................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升................................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均回落................................10图表19：上周分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测..............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续