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02個股分析 富世達(6805 TT，B，2400；upside：51%)緯創(3231 TT，N→B，271；upside：39%)達發(6526 TT，B，763→791；upside：37%)環球晶(6488 TT，B，1600→1257；upside：32%)世界(5347 TT，B，227→187；upside：21%)群電(6412 TT，N) 15新聞評析 晶碩半報、7月營收雙喜股價奔漲停法人估明年挑戰賺三個股本（經濟日報）亞德客-KY 7月、前七月營收齊創同期新高看好需求熱度延續至2027年（工商時報）南亞科115年7月營收438.68億、年增719.61%（MoneyDJ新聞）載板長約鎖定至2028還不夠客戶重啟「合資建廠」模式（電子時報頭版）AMD 2Q26財報（公司訊息）SpaceX公佈FY2Q26財報（公司訊息）Astera Labs（ALAB）公布FY2Q26財報（公司訊息）Arista公佈FY2Q26財報（公司訊息） 21美國股市 財報亮眼與美伊和談曙光，帶動標普、道瓊創新高 23附錄 市場交易資訊近期重要事件及拜訪行程外資暨投信買賣超Top10＆上市櫃資券增減Top10永豐出刊情報(欲索取相關報告請洽詢您的理財服務專員) 富世達(6805TT) 2H26多項產品開始出貨 永豐觀點 2H26年~2027年成長無虞，LPX與光通訊應用提供潛在的上修空間。 個股分析 投資評價與建議 維持買進評等，目標價2400元：2Q26毛利率優於預期，隨著水冷接頭出貨規模放大，良率提升等因素，將有利其毛利率逐季走高；NVIDIA系列與多個ASIC水冷專案，將提供富世達2H26~2027年的成長動能，此外LPX與光收發模組(水冷散熱)市場為潛在的營收動能來源，預估富世達2026/2027稅後EPS58.65元/83.84元，維持買進評等，目標價維持2400元(約當2027年EPS*PER29X)。 營運現況與分析 公司簡介：富世達成立於民國90年，母公司為上市公司奇鋐(3017 TT)，公司提供各類金屬沖壓設計與製造，主要產品為摺疊手機、筆記型電腦、平板電腦之轉軸零件，近年跨入伺服器領域。1H26營收比重:摺疊手機鉸鍊約佔38%，NB與其他約佔6.3%，SERVER相關約佔55.7%。 2Q26獲利低於預期：受到手機與SERVER相關產品新舊世代轉換期間，2Q26營收為37.4億元(-10.6%QoQ、+42.7%YoY)，營收表現低於預期，雖然SERVER比重於2Q26並無提升，但因製程改善2Q26毛利率提升至34.05%，毛利率表現優於預期，稅後EPS12.39元；獲利表現低於預期主因營收不如預期。 2H26營收逐季往上，毛利率可望持續提升：展望2H26除了GB系列(switch tray水冷頭與浮動接頭)持續下單外，VR200(switch tray水冷頭、computer tray水冷頭與浮動接頭)與AWS Server產品亦將開始出貨，水冷產品亦從Cold Plate的水冷頭接頭延伸至Rack Manifold的接頭；公司目前水冷接頭產能3KK/月，1H26稼動率約40%，2H26將有50%以上的水準，未來亦有擴產的計畫；此外摺疊手機客戶，下半年將有三折與左右折的新機發表，亦有利2H26營收表現，整體預期Server比重仍將持續提升，同步帶動毛利率逐季走高。研究部預估2026年營收171億元(+38%YoY)，毛利率34.1%，稅後EPS 58.65元。(前次2026年營收177億元 (+43%YoY)，毛利率32.86%，稅後EPS 57.87元)。 2027年成長動能明確，LPX機櫃與光通訊提供上修的想像空間：展望2027年(1)AWS、Meta、Google、微軟等CSP大廠皆於其AI伺服器導入水冷方案，出貨量可望於2027年放大且貢獻全年營收，(2)Nvdia相關產品(VR200+GB300)的營收成長動能延續至2027年(3)光收發模組導入水冷應用與GroqLPU(單櫃水冷頭用量可能近1000顆)，為2027年潛在的營收貢獻來源(尚未納入模型預估)。研究部預估2027年營收至227億元(+33%YoY)，毛利率35.4%，稅後EPS83.84元。(前次預估2027年營收233.5億元(+32%YoY)，毛利率33.89%，稅後EPS80.78元)，上修主因毛利率優於預期。 緯創(3231TT) AI伺服器獲利優於預期動能向上 永豐觀點 AI伺服器客戶需求強勁，獲利率擴張優於預期，營運動能向上，評價具吸引力。 個股分析 投資評價與建議 研究部上調緯創至買進建議：緯創2Q26獲利率優於預期，延伸至2H26既有客戶及新客戶、子公司緯穎AI伺服器業務挹注營收獲利動能上修，營運規模效益放大的同時與客戶商討商業模式轉換，以及代工價值提高，世代轉換間，持續維持獲利率增長表現。即使公司發行海外存託憑證因應後續營運成長的資金需求，推算稀釋2027年稅後EPS約6~7%後，目前評價仍低於10倍本益比具吸引力，上調投資建議至買進，以2027年稅後EPS 22.59元，給予目標價271元(12x2027FEPS)。 營運現況與分析 緯創為專業ODM/EMS廠商，產品涵蓋筆電、伺服器、主機板、顯示器、網通設備、電視等終端產品，旗下重要子公司包含緯穎(6669TT)、緯創軟體(4953TT)。1H26年緯穎營收占比公司合併營收31~32%。以客戶作為區分，緯創伺服器客戶主要為品牌客戶，緯穎伺服器客戶主要為北美大型資料中心客戶。公司產能位於台灣、美國、墨西哥越南、馬來西亞、中國等地。台灣競爭對手為鴻海、廣達、英業達、仁寶及和碩。 2Q26本業及業外優於預期：緯創2Q26毛利率5.7%、營益率3.3%優於預期，推測來自AI伺服器營收規模放大效益、產品組合改善、匯率及子公司緯穎出貨商業模式改變挹注。業外財務成本增高，但匯率及其他收入增加抵銷，稅後淨利達148億元，季增54%，年增128%，稅後EPS4.72元，優於預期。 受惠企業大客戶GB300 AI伺服器加單成長動能強：2Q26~3Q26GB300AI伺服器需求續增，認為AI伺服器為剛性需求，即使記憶體、晶片等零組件價格高漲，公司收到客戶持續增加訂單動能。從Forecast來看，公司已見客戶2H26訂單延續至1H27，同時有新的企業客戶、CSP客戶加入增強營運動能。 研究部推算緯創2Q26出貨Blackwell系列AI伺服器約當4,250櫃，3Q26進一步增加至5,200櫃。4Q26Vera Rubin機櫃開始出貨，研究部推算單季出貨量千櫃，加上Blackwell系列，維持5,500櫃出貨數量水準，帶動營收規模逐季放大。規模效益放大的同時與客戶商討商業模式轉換，以及代工價值提高，世代轉換間，持續維持獲利率增長表現。加上子公司緯穎2H26受惠AWSTrainium3 AI伺服器機櫃出貨挹注，研究部預估3Q26營收季增21%，年增91%，4Q26營收季增17%，年增75%。 現金增資發行海外存託憑證：緯創董事會決議辦理現增發行普通股海外存託憑證，暫訂現金增資發行普通股2億股~2.5億股。資金需求以因應全球產能佈局，重點放在台灣、德州、越南等地，以及自建資料中心等規劃。公司發行海外存託憑證以因應零組件成本高漲、客戶備料需求，並能優化資產負債表改善財務結構。假設最終以發行普通股上緣2.5億股推算，稀釋2027年稅後EPS約7%，稀釋後獲利年增幅度仍達20%，整體營運體質尚屬健康。且公司表示長期資本支出效益展現後，將能更優化營業利益表現。 AI伺服器以外另一成長動能來自交換器：公司與北美網通大廠合作出貨交換器，成為另一成長動能，公司指引因基期較低，2026年已有10倍成長，2027年將持續有成長空間，研究部推算2026年營收比重約5%，2027年營收比重約7%，且交換器獲利率將高於公司平均，顯著增加緯創營運效益，增添未來獲利能力表現。 AI伺服器動能優於預期：2026年、2027年緯創集團除了緯穎於美系CSP客戶AI及通用伺服器業務成長以外，主要成長性來自企業客戶AI伺服器系統需求貢獻，研究部上修推估2026年緯創出貨AI伺服器系統換算約18,000櫃(原估約12,000櫃)，整體伺服器營收貢獻達84%。2027年AI伺服器系統約19,000櫃(VR單價及獲利金額較高)，因此整體伺服器營收貢獻達90%，集團獲利金額規模將持續放大，將年增38%。筆電業務需求將受記憶體成本高漲影響，2H26出貨顯著放緩，但單價提升抵銷營收影響，符合預期。 研究部主要上修AI伺服器2H26出貨預期，及2Q26財報優於預估，預估緯創2026年營收4.1兆元，年增87%，毛利率5.6%，營益率3.7%，稅後淨利552億元，年增101%，稅後EPS 17.56元。2027年在既有企業大客戶、新客戶、CSP、網通客戶需求帶動下，預估營收年增50%至6.2兆元，毛利率5.2%，營益率3.4%，稅後淨利710億元，年增29%，稅後EPS 22.59元。 達發(6526TT) 財報優於預期 永豐觀點 光通訊/低軌衛星/寬頻網路驅動營運成長優於預期。 個股分析 投資評價與建議 維持買進：由於營收動能較佳，研究部略微上修今明年獲利1%/4%，預估2026年稅後EPS21.28元(原預估21.02元)，2027年稅後EPS31.64元(原預估30.51元)。研究部認為達發產品結構轉型，由消費電子往光通訊/乙太網路/寬頻網路挪移，帶動營運成長優於預期，維持買進建議，目標價由763元調整至791元(25X2027年EPS評價)。 營運現況與分析 達發為網通晶片大廠：達發為絡達科技與創發科技合併後之公司，達發並於2022年併入原睿以補強藍芽助聽器的客戶群與人才。達發2Q26產品結構為有線網路基礎建設(寬頻/乙太網路/光通訊/九暘)50%、無線邊緣AI(藍芽音頻/藍芽傳輸/衛星通訊)50%。公司產品線毛利率僅乙太網路晶片<公司均值(因新切入，營收規模增加是主要訴求)，其餘包括衛星導航晶片/寬頻晶片/藍芽無線音頻晶片均>公司均值。達發科技為全球網通晶片大廠，公司在藍芽無線音頻、導航衛星與寬頻晶片市佔率均位居全球前三大，各產品線主要參與同業為藍芽TWS晶片如高通與恆玄；衛星導航晶片如高通、意法與博通；寬頻晶片如博通、中興微與瑞昱。 2Q26獲利優於預期：達發2Q26營收62.89億元(+15%QoQ，+14%YoY)，毛利率51.2%，稅後獲利8.8億元(+18%QoQ，+13%YoY)，稅後EPS5.25元，財報優於預期，主要是營收較佳、營業費用控管得宜。達發2Q26財報細項表現如下：(1)營收季增15%，各項產品線營運動能均增，包括光通訊、寬頻網路(市佔率提升/10GPON出貨攀升)、乙太網路(非管理型交換器/輕管理型交換器出貨增溫)與藍芽音訊(商務耳機)。(2)毛利 率由1Q26的52.7%降至51.2%，雖有寬頻網路(10GPON)/光通訊/高階藍芽音頻/藍芽傳輸驅動的正向因子加持，但封測成本攀升仍對毛利率產生影響。(3)營業費用季增10.3%，控管得宜。(4)存貨雖季增17%，但庫存天數由前季的93天降至86天，庫存水位仍屬健康低檔位置。 3Q26營收呈現季增：雖1~2Q26有客戶提前拉貨效應，但隨寬頻回歸正常拉貨動能、商務耳機與光通訊業務推升，達發預期3Q26仍將呈現季增。雖記憶體報價上漲與封測成本攀升(公司表示製造成本主要來自封測漲價)，不過記憶體報價飆漲主要僅影響藍芽晶片(內含NOR Flash)與部分寬頻業務，研究部認為隨公司具備集團採購優勢，對製造成本衝擊應相對其餘中小型公司輕微，又公司持續往光通訊、10GPON與高單價的商務耳機著墨，均將使得毛利率走勢能較為持穩，公司預期今年毛利率仍能維持50%水準。研究部預估達發3Q26營收65.5億元(+4%QoQ，+16%YoY)，毛利率50.8%，稅後獲利9.8億元(+