晨会纪要

工业硅

• 波动原因：头部大厂减产预期带动盘面强势反弹。
• 未来看法：若大厂后续落实减产，工业硅丰水期供需差有望由紧平衡转为去库，枯水期的去库预期或提前启动。估值中性，成本端支撑偏强，尚未充分定价头部大厂减预期。

多晶硅

• 波动原因：厂家现货继续封盘不报，多晶硅行业会议释放限价不低于完全成本销售预期，但供给端尚未推进减产，下游电池、硅片逐步涨价成交落地。
• 未来看法：
  • 政策端：7月20日无锡能耗限额宣贯会公布多晶硅三级准入标准大幅不及市场预期，政策强度不及预期；7月31日国家市场监管总局召开价格合规指导会议；8月6日晚八大多晶硅龙头签署《反内卷倡议书》，约定售价不低于完全成本并互相监督，同时严格执行能耗新标、主动出清高耗能落后产能。
  • 供需方面：高库存+丰水期累库的弱现实矛盾无变化，头部大厂复产带来的产量增量或加快，供应爬坡丰水期或持续跑赢需求，仍有累库预期，弱现实矛盾依然突出。
  • 估值方面：盘面近期反弹高点已靠近在产企业完全成本，估值中性，等待厂家给出现货报价锚定。

棉花

• 波动原因：ICE美棉走升，受USDA周度出口报告显示新年度棉花出口增强、原油走升提振及天气忧虑影响。国内郑棉震荡偏强，跟随美棉上涨，同时国内也忧虑下一年度棉花产量。
• 未来看法：
  • USDA 8月供需报告：上调全球棉花产量，期末库存下调，需求提升，美国棉花产量下修（天气引发单产下调，收割面积上调），整体报告略微偏多，未超预期。
  • 最新数据：美国棉花优良率40%（前一周42%，去年同期53%），巴西出口积极（8月第一周出口31717.08吨，日均同比去年全月日均增加72%），近期关注天气对棉花主产国产量的下降忧虑，同时原油市场价格波动较大对棉价的影响。
  • 国内市场：纺织企业开工回落，纱线小幅累库，棉花商业库存下降，港口库存回升，国储棉陆续投放，供给增加。8月中国农业农村部上调本年度棉花进口预估，期末库存上修，下一年度棉花产量和需求未作调整。仍需关注新疆因前期高温天气引发的减产风险。

食糖

• 未来看法：当前榨季全球食糖过剩，但下一榨季正面临供给收缩预期忧虑。
  • USDA 8月供需报告：美国2026/27年度糖库存/使用比预估为14.8%，2025/26年度预估为15.1%，美国食糖进口需求增加。
  • 巴西：糖阶段性生产同比下降幅度较大，但近期天气干燥有利于加速推进生产，港口等待装运食糖的船只数量增加。
  • 泰国：因干旱影响，糖料产量或下降。
  • 印度：考虑限制甘蔗用于乙醇生产以期提高糖产量平抑国内糖价。
  • 巴基斯坦：正努力试图出口食糖。
  • 整体：国际糖市基本面逐步转多。