大类资产配置周报

海外宏观

• 通胀数据温和降温：美国7月CPI同比涨3.4%（核心CPI涨2.5%），PPI同比降至4.7%，能源价格下跌是主因，但住房成本坚挺，核心服务显韧性，通胀降温趋势确认，为美联储9月暂停加息提供空间，但距离政策转向尚远。
• 消费意外“踩刹车”：7月零售销售环比下降0.6%，创逾一年最大降幅，叠加此前数据降温，美联储9月加息概率跌破30%，宏观“软而不衰”环境降低利率压力，推动科技股反弹。
• 美债配置需求减弱：外资配置需求转弱导致美元中长期信贷成本结构性上升，FIMA机制缓冲下仍构成持续“推高成本”效应，需谨慎观察。
• 市场押注美联储加息延后：市场对年内加息押注降温，潜在时点延后至12月，9月加息概率约32%，政策方向依赖实时数据，市场预期易快速修正。

大类资产表现

• 债市：美债多空交织，通胀降温推动短期收益率回落，但供给压力制约下行空间，市场或维持高波动。国内债市偏强，短端稳、10年期横、30年期强，超长债具备做多价值。
• 汇率：美元承压震荡，CPI降温拖累加息预期，欧元反弹，日元疲弱，短期偏弱整荡。
• 股指：海外股市普涨，科技板块领涨，利率压力缓解提供估值修复动力，但可能拥挤交易放大波动，预计震荡偏强。
• 原油：先涨后抑，地缘冲突推升油价，但需求预期调降压制，短期区间震荡。
• 贵金属：金价冲高后回落，避险情绪与通胀黏性制约，或转为高位震荡。

下周关注重点

• 国内：经济数据改善情况。
• 海外：美联储会议纪要、日本通胀数据、欧洲制造业PMI。