金工策略周报：大类资产配置周报

联系人范沁璇金融工程分析师(资产配置)从业资格号：F03111965Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 主要内容 ★市场回顾： 宽基指数方面，本周涨跌幅排名前五的宽基指数及其涨跌幅分别为小盘价值(3.1%)，小盘成长(2.7%)，中盘成长(2.4%)，中盘价值(2.3%)，大盘成长(2.0%)；本周涨跌幅排名后五的宽基指数及其涨跌幅分别为日经225(-3.4%)，道琼斯工业平均(-2.3%)，胡志明股市指数(-2.3%)，标普500(-1.0%)，纳斯达克综指(-0.8%)；本月涨跌幅排名前五的宽基指数及其涨跌幅分别为小盘价值(3.1%)，小盘成长(2.7%)，中盘成长(2.4%)，中盘价值(2.3%)，大盘成长(2.0%)；本月涨跌幅排名后五的宽基指数及其涨跌幅分别为日经225(-3.4%)，道琼斯工业平均(-2.3%)，胡志明股市指数(-2.3%)，标普500(-1.0%)，纳斯达克综指(-0.8%)。 行业指数方面，本周涨跌幅排名前五的行业指数及其涨跌幅分别为有色金属(6.8%)，基础化工(4.1%)，石油石化(3.4%)，农林牧渔(3.4%)，钢铁(3.4%)；本周涨跌幅排名后五的行业指数及其涨跌幅分别为计算机(-2.5%)，通信(-2.2%)，国防军工(-2.0%)，传媒(-1.5%)，房地产(-1.5%)；本月涨跌幅排名前五的行业指数及其涨跌幅分别为有色金属(6.8%)，基础化工(4.1%)，石油石化(3.4%)，农林牧渔(3.4%)，钢铁(3.4%)；本月涨跌幅排名后五的行业指数及其涨跌幅分别为计算机(-2.5%)，通信(-2.2%)，国防军工(-2.0%)，传媒(-1.5%)，房地产(-1.5%)。 ★宏观因子配置策略： 宏观因子策略4月宏观动量预测结果分别为：增长(下行)，通胀(下行)，信用(上行)，利率(下行)；4月配置比例为：股票(2.63%)，债券(94.74%)，商品(2.63%)；本月至今股债商策略回报为0.14%，股债策略回报为0.13%。 ★风险提示： 量化模型失效风险，指标的有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。 周度市场观察： 中观数据周度观察： 本月宏观因子预测结果及大类资产配置比例 本月策略净值跟踪 策略逻辑源自《大类资产配置系列一：基于高频宏观因子和投资时钟的视角》，本月至今股债商策略回报为0.14%，股债策略回报为0.13%。 策略历史表现 私募策略及私募选基因子表现 ➢权益资产而言，本周300指增超额收益中位数位于0.16%，500指增超额收益中位数位于0.84%，1000指增的中位数位于1.04%，其中300指增的差异化较明显，其周度超额收益率的标准差为1.47%，1000指增管理人本周收益端激进，最大值在6.28%。股票市场中性策略和股票多空策略的中位数收益分别在0.76%和0.81%，市场中性的整体分布差异化较明显。 ➢商品资产而言，商品CTA策略的近半年收益较亮眼，近一周表现多数收跌，其中截面CTA策略的近半年中位数收益在8.08%，因其策略对市场中性（无方向性），整体收益更稳健，近一年的夏普比率中位数在0.86。而对商品市场自带多空方向的时序CTA波动更大，高收益的特性较明显，其近半年以来的最大值在33.16%，但不同管理人间的差异明显，其近一年夏普比中位数在0.21。基本面量化CTA和均衡配置CTA的近一年夏普比中位数分别为0.37和0.05。 ➢债券资产而言，近半年的表现持续抢眼，近半年的收益中位数为6.28%，近一年的夏普比率中位数为3.51。 主流私募策略上周表现（2024/03/22–2024/03/29） ★私募数据样本空间、筛选条件及统计指标 ➢所有私募产品标签来源于火富牛，底层净值数据来源于通联数据库，筛选条件为备案后的产品、投顾成立两年及以上。 ➢策略分类共11个二级子策略，分别为300指增、500指增、1000指增、市场中性、股票多空、混合均衡CTA、基本面量化CTA、截面CTA、期货套利、时序CTA和债券策略 ➢统计口径分别为周度收益、近一个月收益和近半年收益和近一年夏普比，分别计算区间内的样本个数、中位数、标准差、最小值、25分位数、中位数、75分位数和最大值 ➢统计结果以各个组内样本个数从大到小排列展示，如右图所示 在不同时间窗口下的统计结果 ★统计近一周收益、近半年收益和近一年夏普比的分布 ➢权益资产而言，本周300指增超额收益中位数位于0.16%，500指增超额收益中位数位于0.84%，1000指增的中位数位于1.04%，其中300指增的差异化较明显，其周度超额收益率的标准差为1.47%，1000指增管理人本周收益端激进，最大值在6.28%。股票市场中性策略和股票多空策略的中位数收益分别在0.76%和0.81%，市场中性的整体分布差异化较明显。 ➢商品资产而言，商品CTA策略的近半年收益较亮眼，近一周表现多数收跌，其中截面CTA策略的近半年中位数收益在8.08%，因其策略对市场中性（无方向性），整体收益更稳健，近一年的夏普比率中位数在0.86。而对商品市场自带多空方向的时序CTA波动更大，高收益的特性较明显，其近半年以来的最大值在33.16%，但不同管理人间的差异明显，其近一年夏普比中位数在0.21。基本面量化CTA和均衡配置CTA的近一年夏普比中位数分别为0.37和0.05。 ➢债券资产而言，近半年的表现持续抢眼，近半年的收益中位数为6.28%，近一年的夏普比率中位数为3.51。 选基因子-股票多头策略的IC和分层测试 选基因子–股票对冲策略的IC和分层测试 选基因子–CTA及债券策略的IC和分层测试 股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场与基差点评： 市场有所反弹。上证50、沪深300、中证500、中证1000上周分别收涨0.63%、0.86%、1.67%、1.10%。IH、IF、IC、IM的4月合约则分别收涨0.65%、1.01%、1.58%、1.16%。分行业看，有色金属贡献了各指数主要的涨幅。 ★股指期货分红预测： 预计上证50、沪深300、中证500、中证1000基于2023年报的分红点数分别为67.9、81.2、104.1、74.9。 ★股指期货基差情况跟踪： 各品种基差均随着市场反弹而有所走强。IH、IF、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为3.15%、1.98%、0.13%和-5.98%，较上周分别走强0.94%、1.13%、1.04%、1.02%。由于场外衍生品大多敲入，场外期权做市商大多面临负gamma敞口，目前股指期货所有品种基差都与市场呈强正相关，预计市场总体偏震荡，基差也将呈震荡走势维持当前的期限结构。IM贴水较深建议关注多头替代机会。（注：股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价） ★股指期货展期收益测算与持有合约推荐： 股指期货期限结构分化，预计市场和基差长期偏震荡格局，IH、IF维持contango结构而IC、IM维持Back结构，建议展期策略沿用顺期限结构的思路，IH、IF推荐多远空近，IC、IM推荐多近空远，赚取不同期限合约基差收敛速度差异带来的交易机会。 市场反弹，各品种基差走强 股指期货基差期限结构：品种间延续分化 •IH、IF维持contango结构；IC、IM维持Back结构 股指期货展期收益跟踪：近一周基差走强，展期取得正收益 主要内容 ★跨期套利策略： 动量因子仍然回撤，年化基差率因子收益持续回暖，动量因子最新跨期信号为轻仓位多远空近，年化基差率因子IF给出了多远空近的信号，其余品种则为多近空远。 ★跨品种套利策略： 线性组合：最新信号方向看多IF-IH、IC-IF和IC-IH价差，近一周线性组合涨跌不一，IF&IH组合表现较好，IF&IH组合、IC&IF组合、IC&IH组合分别取得0.3%、-1.5%、-1.4%的收益。 非线性组合：近一周普遍盈利，IF&IH组合、IC&IF组合、IC&IH组合分别取得0.5%、0.4%、2.1%的收益。 ★日内择时策略： 近一周日内择时策略收益有所回撤，仅IH盈利，IH、IF、IC日内择时线性组合分别取得0.2%、-0.6%、-1.0%的收益。 跨期套利策略——动量因子 动量因子：过去k个交易日跨期反套组合的收益率。策略构建：IH使用一年动量，IF、IC等权配置10、20、30、40、60、80、120、250个交易日的动量因子， 构建多周期动量策略。收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。 跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约剔除分红年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。 跨品种套利策略——线性组合 跨品种套利策略——非线性组合 日内择时策略跟踪——线性组合 日内择时策略跟踪——非线性组合 国债期货量化策略跟踪 东证衍生品研究院金融工程王冬黎 量化模型最新策略观点（20240407） ➢（1）期货单边策略 •基于机器学习的日度多空量化择时策略净值本周震荡持稳，最新策略信号中性。 ➢（2）期货套利策略 •仓位调整后的跨品种策略本周净值反弹，策略最新信号目前推荐持有远季合约做多TS-TF久期中性组合。 ➢（3）信用债中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数继续上行，突破调仓阈值，当前信用债久期轮动加对冲策略进行信用债降久期操作，由高久期3-5年指数降至低久期1-3年指数，并进行国债期货对冲。 ➢（4）现券久期策略 •基于现券超额收益预测的债券久期轮动策略对4月偏乐观，推荐持有5-7年高久期指数。 策略跟踪：国债期货日度策略 ➢LSTM模型高频量价日度策略 •基于机器学习的日度多空量化择时策略净值本周震荡持稳，最新策略信号中性。 策略跟踪：国债期货久期中性跨品种套利 ➢久期中性跨品种套利策略 •仓位调整后的跨品种策略本周净值反弹，策略最新信号目前推荐持有远季合约做多TS-TF久期中性组合。 •策略2021年至今年化收益5.5%，最大回撤3.0%，夏普比率1.54。 策略跟踪：信用债久期轮动加对冲 ➢信用债轮动加对冲中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数继续上行，突破调仓阈值，当前信用债久期轮动加对冲策略进行信用债降久期操作，由高久期3-5年指数降至低久期1-3年指数，并进行国债期货对冲。 策略跟踪：国债久期轮动 ➢债券久期轮动策略方面，截至2023年5月久期轮动策略年化超额收益1.26%，2013年月度持仓情况为1-4月持有高久期5-7年指数，5-9月持有低久期1-3年指数，10-24年2月持有高久期5-7年指数。 ➢基于现券超额收益预测的债券久期轮动策略对4月偏乐观，推荐持有5-7年高久期指数。 李晓辉金融工程首席分析师从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 主要内容 ★商品因子表现： •最近一周各类因子表现差异性仍然比较明显，量价趋势类、持仓类和价值类因子的收益延续了上周的涨势，期限结构因子本周也有小幅上涨，而其他基本面相关的因子如期现基差、仓单类以及波动率类因子出现了较大跌幅。 •今年以来部分量价类因子的收益也已转正，总体上期限结构与量价趋势因子相对较好，而基差类、仓单类因子仍然在水下。总体上尽管CTA因子近期的表现差强人意，但我们认为商品市场仍存在一定的盈利空间。 ★跟踪策略表现： •CWFT策略年化收益11.1%，夏普比率1.79，Calmar1.56，最大回撤-7.10%，最近一周收益0.44%，今年以来收益1.34%。•C_frontnext& Short Trend策略年化收益12.3%，夏普比率1.91，Calmar1.