大类资产配置周报20260529

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：吴雅楠证书编号：S1160525060003证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003 2026年05月31日 相关研究 【固收观点】 《黑色链条开工上行，电影市场边际回暖——宏观高频数据追踪》2026.05.25《票息为底，波段待时》2026.05.24《大类资产配置周报——20260522》2026.05.24《推进全国统一大市场建设，扩大民生服务领域就业容量——政策周度观察》2026.05.24《资金面虽边际收敛，但短期限国债仍下行 较 多— —利 率 市 场 周 度 回 顾（20260523）》2026.05.24 本周（5月25日-5月29日）权益市场整体表现分化，上证综指下跌1.08%，收于4068.57点；深证成指下跌0.14%，收于15575.13点；中小板综指下跌2.70%，收于15807.96点；创业板指上涨2.53%，收于4037.95点；沪深300指数上涨0.97%，收于4892.12点。港股方面，恒生指数下跌1.65%，收于25182.39点；恒生科技指数上涨0.30%，收于4884.23点。 本周转债市场整体走弱。中证转债指数下跌1.18%，收于503.40点；上证转债指数下跌0.81%，收于435.17点。近一月来看，转债市场延续调整，中证转债指数和上证转债指数分别下跌2.53%和1.60%。 本周债券市场收益率整体下行，曲线中段表现更强。具体来看，1Y国债收益率下行1.72BP至1.16%；3Y、5Y、7Y和10Y国债收益率分别下行3.15BP、3.87BP、5.32BP和4.29BP至1.27%、1.42%、1.56%和1.71%；30Y国债收益率下行2.95BP至2.21%。 本周商品市场整体偏弱，能源品跌幅居前，贵金属相对分化，有色金属涨跌不一。贵金属方面，COMEX黄金上涨1.32%，COMEX白银下跌0.43%；基本金属方面，LME铜下跌0.17%，LME铝上涨0.49%；能源方面，WTI原油大跌9.57%；黑色系方面，SHFE螺纹钢下跌0.32%；农产品方面，CBOT大豆下跌0.90%，CBOT玉米下跌3.61%。 【风险提示】 数据口径存在差异大类资产行情超预期政策落地超预期宏观经济超预期 正文目录 1.本周大类资产表现......................................................................................32.权益市场表现..............................................................................................43.转债市场表现..............................................................................................44.固收市场表现..............................................................................................55.商品市场表现..............................................................................................76.风险提示.....................................................................................................8 图表目录 图表1：本周大类资产表现...........................................................................3图表2：上证综指、深证成指成交额情况（亿元）......................................4图表3：本周分行业涨跌幅情况（%）.........................................................4图表4：中债转债指数涨跌幅、走势情况（%）..........................................5图表5：转债及正股成交额情况（亿元，亿张，亿股）...............................5图表6：中债国债收益率走势情况（%）.....................................................5图表7：国债期限利差情况（BP）..............................................................5图表8：本周中短票信用利差变化情况（BP）............................................6图表9：当前中短票信用利差点位及分位数情况（BP，%）.......................6图表10：AAA级3Y中短票信用利差走势情况（BP）...............................6图表11：国债期货结算价走势情况（元）...................................................7图表12：国债期货持仓量变化情况（手）...................................................7图表13：股债溢价率（ERP）走势情况（%）............................................7图表14：本周南华商品指数涨跌幅情况（%）............................................8图表15：贵金属价格走势情况（元/克，元/千克）......................................8 1.本周大类资产表现 本周（5月25日-5月29日）权益市场整体表现分化，上证综指下跌1.08%，收于4068.57点；深证成指下跌0.14%，收于15575.13点；中小板综指下跌2.70%，收于15807.96点；创业板指上涨2.53%，收于4037.95点；沪深300指数上涨0.97%，收于4892.12点。港股方面，恒生指数下跌1.65%，收于25182.39点；恒生科技指数上涨0.30%，收于4884.23点。 本周转债市场整体走弱。中证转债指数下跌1.18%，收于503.40点；上证转债指数下跌0.81%，收于435.17点。近一月来看，转债市场延续调整，中证转债指数和上证转债指数分别下跌2.53%和1.60%。 本周债券市场收益率整体下行，曲线中段表现更强。具体来看，1Y国债收益率下行1.72BP至1.16%；3Y、5Y、7Y和10Y国债收益率分别下行3.15BP、3.87BP、5.32BP和4.29BP至1.27%、1.42%、1.56%和1.71%；30Y国债收益率下行2.95BP至2.21%。 本周商品市场整体偏弱，能源品跌幅居前，贵金属相对分化，有色金属涨跌不一。贵金属方面，COMEX黄金上涨1.32%，COMEX白银下跌0.43%；基本金属方面，LME铜下跌0.17%，LME铝上涨0.49%；能源方面，WTI原油大跌9.57%；黑色系方面，SHFE螺纹钢下跌0.32%；农产品方面，CBOT大豆下跌0.90%，CBOT玉米下跌3.61%。 2.权益市场表现 本周（5月25日-5月29日）权益市场整体表现分化。行业层面，近一周来看，煤炭板块涨幅居首，上涨6.62%；通信、电力及公用事业分别上涨4.99%和4.47%，表现同样靠前；食品饮料、建材和银行分别上涨1.72%、1.37%和1.02%，消费与红利方向亦有一定支撑。与此同时，消费者服务、商贸零售和有色金属分别上涨0.48%、0.50%和1.97%，整体表现相对平稳。另一方面，国防军工、机械、计算机、基础化工和汽车等板块调整幅度较大，近一周分别下跌6.78%、6.05%、5.87%、5.63%和5.61%；综合金融、综合、纺织服装、轻工制造和传媒也分别下跌5.57%、5.38%、4.61%、4.58%和3.62%。 行情复盘：5月25日，华为正式发布半导体“韬（τ）定律”，强化了市场对国产芯片、自主算力和通信电子产业链的中期预期，带动科技成长方向维持较高热度；5月27日，国家统计局公布1-4月规模以上工业企业利润同比增长18.2%，其中制造业、采矿业利润改善较快，说明工业盈利修复仍在延续，对机械、基础化工、有色等制造和周期方向形成基本面支撑；5月28日国务院印发《城市更新“十五五”规划》，明确城市更新重点任务和重大工程，对建材、建筑、公用事业及相关稳增长链条形成政策催化。 资料来源：Choice股票板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 3.转债市场表现 本周（5月25日-5月29日）转债市场有所调整。截至2026年5月29日，中证转债指数下跌1.18%，收于503.40点；上证转债指数下跌0.81%，收于435.17点。近一月来看，转债市场延续调整，中证转债指数和上证转债指数分别下跌2.53%和1.60%。 行情复盘：本周转债市场表现弱于正股市场，虽然华为发布半导体“韬（τ）定律”后，半导体及相关科技链条维持较高活跃度，但未能同步带动转债市场企稳。短期看，随着估值中枢回落，转债市场的系统性脆弱性较前期已有所缓解，但市场风格分化仍然明显。 资料来源：Choice债券板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 4.固收市场表现 本周（5月25日-5月29日）债券市场收益率整体下行，曲线中段表现更强。具体来看，1Y国债收益率下行1.72BP至1.16%；3Y、5Y、7Y和10Y国债收益率分别下行3.15BP、3.87BP、5.32BP和4.29BP至1.27%、1.42%、1.56%和1.71%；30Y国债收益率下行2.95BP至2.21%。 行情复盘：本周债市延续偏强运行，周初央行加量开展1年期MLF操作，在当月MLF到期基础上实现增量续作，并配合7天逆回购投放，对税期走款和跨月资金需求形成对冲。此后税期影响逐步减弱，银行间资金回到均衡偏松状态，中短端利率品种率先受益；同日财政部续发10年期国债，招标结果整体平稳，对二级市场冲击有限。权益市场方面，后半周波动加大，避险需求对债市形成一定支撑。临近月末，央行逆回购投放力度边际收敛并转为小幅净回笼，资金价格有所抬升，但债市调整幅度有限，市场很快修复。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 截至2026年5月29日，沪深300指数股债溢价率（ERP）为5.16%，较5月22日上行1.29bp，反映权益资产相对债券的估值优势有所增强，仍处于1YMA-2倍标准差下限至1YMA区间。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 5.商品市场表现 本周（5月25日-5月29日）南华商品指数多数调整，农产品上涨。综合下跌1.46%；能化较前一周下跌2.41%；金属上涨0.12%；贵金属下跌1.07%；工业品下跌1.21%；农产品下跌0.11%。 行情复盘：本周黄金市场维持震荡，一方面，美伊谈判虽释放出“