光期能化：能源周报

原油：涨跌快速切换，地缘扰动节奏 总结 1、周度油价收涨，其中WTI 9月合约收盘至82.4美元/桶，周度涨幅6.9%。布伦特10月合约收盘至88.52美元/桶，周度涨幅为7.82%。SC2609周五夜盘以569.3元/桶收盘，周度涨幅为6%附近。油价在经历月初的大幅跳空低开后，本周重拾反弹。 2、地缘方面，伊朗与阿曼似乎正逐步就霍尔木兹海峡的管理方式达成协议，不过报道没有说明船只是否需要缴纳通行费，也未透露将采取何种安全措施，仅表示双方还将举行下一阶段谈判。这一进展发生之际，霍尔木兹海峡近期接连遭到袭击。14日凌晨，阿联酋阿布扎比国家石油公司发布声明称，13日晚间，该公司两艘船只在通过霍尔木兹海峡时遭到袭击。该公司表示，事件未造成人员受伤。当前地缘仍然悬而未决，虽然美国方面有各种强施压，但边际影响正在逐步下降，后续油价仍将反复计价地缘局势动态。 3、从机构月报来看，对于今年需求前景预测呈现较为悲观的态势。其中IEA表示，受霍尔木兹海峡封锁带来的影响持续加深，今年全球石油需求量降幅将超出此前预期。预计2026年全球原油日需求量将减少160万桶，较7月最新月度预估上调了51万桶/日。高昂的燃油价格将持续压制消费需求，不过年内需求有望逐步回暖，并在第四季度重回增长区间。新一轮敌对冲突与海上航运受阻，拖累了全球原油供应提升的进程；7月全球原油供应量同比依旧缩减630万桶/日。EIA预计7月份全球油田日均停产550万桶，预计8月份随着霍尔木兹海峡的航运限制在本月剩余时间继续存在，预计9月份该海峡航运流量可能缓慢增加。预计第二季度全球库存平均每天减少420万桶，第三季度减少380万桶。预计库存将在明年第一季度开始重建。OPEC的预测仍远比IEA要乐观，将2026年全球石油日均需求增长预测下调至每日58万桶，此前预测为每日78万桶，为连续第四次下调，因重启关键航道霍尔木兹海峡的谈判陷入停滞，同时红海地区的风险也延长了全球供应的中断。将2027年全球石油需求增长预测上调至每日216万桶,此前预测为每日194万桶。 4、库存数据方面，美国原油进口量在过去的一周净进口量达到近1240万桶，导致美国原油库存大幅度增加，达到三年半以来最大的单周增幅。美国能源信息署数据显示，截止8月7日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.23104亿桶，比前一周增长1130.8万桶；美国商业原油库存量4.2441亿桶，比前一周增长1742.2万桶；美国汽油库存总量2.0869亿桶，比前一周下降96.8万桶；馏分油库存量为1.07149亿桶，比前一周下降1万桶。原油库存比去年同期低0.54%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期低7.78%；比过去五年同期低6%；馏分油库存比去年同期低5.75%，比过去五年同期12%。 5、需求方面，美国炼厂开工小幅下降，美国炼厂加工总量平均每天1717.9万桶。国内地炼和主营炼厂开工率呈现双降，成品油开启年内第5次下调，截至8月14日24时，国内成品油零售限价调价窗口开启，汽油每吨下调230元，柴油每吨下调220元，折合升价：92#汽油降约0.18元/升，95#汽油降约0.20元/升，0#柴油降约0.19元/升。近期，国内成品油出口适度松绑，国内资源供应过剩压力有所缓解，国内汽柴油库存水平降至低位。主营单位挺价意愿强烈，整体价格水平有一定回升。当前市场整体裂解利润表现尚佳，因而供应端除非受原料制约，否则会维持较为稳定的水平，预计需求整体承载力度有限。6、8月13日国家石油天然气基础设施重点项目“连云港至仪征原油管道首段工程（连淮段）”成功投产运营。该管段设计年输油能力为1850万吨，是我国"十五五"开局之年投产的第一条千万吨级原油"动脉"，对优化中东部地区能源供应结构、健全油气基础设施"全国一张网"具有战略意义。 7、综合来看，当前原油仍是以地缘因子为主要计价逻辑，短期仍需密切关注霍尔木兹海峡通航情况，以及相关油轮遇袭事件的发酵，供应端的紧张影响仍在继续。此外需求方面，进入8月中旬，高温及出行需求仍处在高峰期将对油品尤其是汽油的需求有所支撑，短期油价难有大跌，但宽幅震荡的节奏仍对投资者较为考验。 燃料油：高、低硫市场结构表现坚挺 总结 1、供应方面：数据显示，8月俄罗斯炼厂检修量上调至290万桶/日，其燃料油的供应仍然受到制约，8月截至到目前的高硫发货量环比减少80万吨至90万吨左右；另外其成品油出口禁令延长，海外成品油市场紧张的程度进一步加剧。中东8月截至到目前的高硫发货仅有30万吨左右，7月发货水平约为190万吨，不过存在一定信号关闭下流量低估的可能。低硫方面，8月科威特和尼日利亚仍未有发货。 2、需求方面：据金联创开工率计算公式显示，截至8月12日，中国地炼常减压开工率为52.86%，较上周小降0.05个百分点；8月截至目前国内高硫到港量约为30万吨左右，后续有一定提升空间。亚洲船用燃料油需求保持韧性，新加坡港口船加油需求维持高位。 3、成本方面：目前霍尔木兹海峡的船舶通行量已接近三个月低点，截至本周，该海峡日均船舶通行量五日移动均值约为13艘左右，接近自5月12日以来的最低水平。本周全球三大机构相继发布月报，EIA预计7月全球油田停产约为550万桶/日，二季度与三季度的库存平均消耗量约为420和380万桶/日。IEA预计今年全球原油需求约减少160万桶/日，其中二、三季度分别减少490和280万桶/日；OPEC则预计今年全球原油需求增速仍有58万桶/日。炼能方面，由于数周内两度遭胡塞武装袭击，沙特阿美已将产能40万桶/日的吉赞炼厂重启时间推迟至8月30日；同时近一周利比亚炼厂也多次遭到无人机袭击，叠加8月俄罗斯炼厂检修量仍维持在280万桶/日的高位，全球炼能紧张持续收紧成品油供应，美国汽、柴油价格均升至历年同期最高水平。短期油价仍面临向上风险，持续关注地缘局势变化。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，新加坡燃料油价格震荡上涨。低硫方面，下游船燃需求坚挺，且来自中东和欧洲的套利船货减少导致供应趋紧，亚洲低硫市场基本面仍有支撑。此外，由于多数套利船货为中硫等级，且海外汽柴油裂差持续上行，市场仍面临低硫调和原料短缺的问题。高硫方面，市场对霍尔木兹海峡恢复正常通航的持续担忧，加上俄罗斯出口低迷，亚洲高硫市场结构表现坚挺。短期FU和LU呈现高位震荡表现，等待成本端的进一步驱动。相对强弱方面，考虑到海外柴油紧张的情况仍未得到有效缓解，预计LU-FU价差暂时或仍维持高位。 总结 1、供应方面：利润持续利好之下，炼厂生产沥青积极性提振，国内沥青产量继续上升。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为29.72%，环比下降0.10%；本周社会库存率为23.60%，环比下降0.22%；本周国内炼厂沥青总库存水平为24.88%，环比下降0.74%。当前沥青整体库存维持相对低位，据隆众统计仅能满足约24天消耗，难以有效应对后续“金九银十”两个月的施工旺季。 2、需求方面：北方地区降雨减少对于刚需回暖有所提振，市场需求将缓慢增加，华东地区降雨对于刚需仍有所影响。周内台风“白海豚”带来的降水天气迫使华东及周边局地下游被动停工，不过全国其他地区基建施工进度持续提速。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共32.5万吨，环比增加19.9%，周期内出货好转明显，尤其华南以及华北地区增量较多区内天气好转，下游项目需求提振，带动出货增加。 3、成本方面：目前霍尔木兹海峡的船舶通行量已接近三个月低点，截至本周，该海峡日均船舶通行量五日移动均值约为13艘左右，接近自5月12日以来的最低水平。本周全球三大机构相继发布月报，EIA预计7月全球油田停产约为550万桶/日，二季度与三季度的库存平均消耗量约为420和380万桶/日。IEA预计今年全球原油需求约减少160万桶/日，其中二、三季度分别减少490和280万桶/日；OPEC则预计今年全球原油需求增速仍有58万桶/日。炼能方面，由于数周内两度遭胡塞武装袭击，沙特阿美已将产能40万桶/日的吉赞炼厂重启时间推迟至8月30日；同时近一周利比亚炼厂也多次遭到无人机袭击，叠加8月俄罗斯炼厂检修量仍维持在280万桶/日的高位，全球炼能紧张持续收紧成品油供应，美国汽、柴油价格均升至历年同期最高水平。短期油价仍面临向上风险，持续关注地缘局势变化。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，沥青盘面与现货价格窄幅走强。8月炼厂集中复产，供应进一步增加，不过需求环比也有所回暖，受施工窗口期收紧驱动，终端集中释放采购需求。短期BU呈现高位震荡表现，库存低位对价格有一定托底作用，但当前估值已处于偏高水平，大幅反弹仍需等待需求端的集中释放或者成本端的进一步驱动。由于现货资源难以回到此前紧张的局面，因此预计基差或有进一步回归的空间。 目录 4、价格方面：油价因地缘因素振幅加剧，价差与月差均大幅变化 5、关注的风险因素：美以与伊朗局势的进一步演绎 1.1能化板块品种周度波动情况 资料来源：WIND光大期货研究所整理 周度能化品种整体有所走强，因油价周度重心抬升，能化品种大都有所收涨，其中能源类相关品种涨幅居前，芳烃链品种呈现分化，烯烃链品种反弹。 1.2月差及价差表现：内外价差走弱，布油-美油价差走高 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 近期油种价差波动较大，其中SC-Brent/WTI价差走低。B-W价差再度走强至6美元/桶附近，其中近月远月价差走扩。 1.3月差及价差表现：WTI与布油的月差表现偏强震荡 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 当前Brent与WTI的首行-6行月差偏强震荡，主要驱动在于近端价格的反弹，带来价差的小幅走高。 1.4霍尔木兹海峡通航情况 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 随着美伊能否达成协议全面开放这条中东关键石油出口通道的不确定性加剧，霍尔木兹海峡的船舶通行量已接近三个月低点。 2.1全球原油季度平衡表：从结构性失衡走向再平衡 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.2供应：OPEC7月度产量增加116万桶/1944万桶/日 2.3主要产油国7月产量有所恢复 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4波斯湾地区原油7月出口数据呈现显著分化 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至7月数据显示，波斯湾地区7月出口量为1023万桶/日水平，相较于6月小幅下降。同比2025年下降幅度降幅达到39%，从各国的情况来看，7月各成员国出口水平表现分化，其中伊朗的出口增加34万桶/日，伊拉克的出口增加32万桶/日，阿联酋减少35万桶/日，沙特减少46万桶/日，尼日利亚减少23万桶/日，从沙特的数据来看，反映出红海危机已经对沙特原油出口当量形成抑制的影响。 2.5美国原油周度产量为1380万桶/日，美钻机数持续增加 截至8月7日当周，美国周度原油产量为1380万桶/日。 截至8月14日当周，油气钻机总数增加5座，达到593座，创下2025年3月以来的最高水平。贝克休斯称，本周美国石油钻机数增加1座，至455座，创2025年5月以来新高；天然气钻机数增加4座至128座，创2026年5月以来新高；其他各类钻机数维持在10座不变。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.6美国原油净进口量周度大幅增加 截至8月7日当周，美国原油周度进口量为733.9万桶/日，周度增加114.1万桶/日；出口量日均值为305.8万桶/日，环比减少62.7万桶/日。净进口量周度为428.1万桶/日，环比增加176.8万桶/日。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.8美国原油：美原油周度进口增加，出口下降 3.1需求：裂解价差回升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.2需求：汽油及柴油裂解价差小幅走高，欧美汽油价差贴水收敛，柴油价差收敛 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.3美国炼厂原油加工量周度降约100万桶至1