聚酯周报：地缘情况反复，国内供应迎来重启潮

地 缘 情 况 反 复 ， 国 内 供 应 迎 来 重启 潮 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年8月15日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 PX周度短期跟随原油；弱预期开始兑现，估值中性区间震荡 ◼供需：前期在高检修量下PX持续去库，目前库存水平已经下降至低位水平。8月多套PX装置重启，国内负荷将重新回升至高位水平，而PTA的复产节奏相对较晚，整体上供需平衡开始转弱，预期8月为累库格局，而9月随着PTA供应回归预期下，需要重点关注海外PX负荷恢复情况。 供应端，本周亚洲及国内PX装置开工率大幅回升。国内PX负荷67.8%（+8%），亚洲PX负荷至62.5%（+5.1%）。装置方面浙石化、中金石化、威联石化一套装置重启。 需求端，PTA前期因台风降负的装置逐渐恢复，PTA本周负荷57%（+7.5%）。其中独山能源850万吨、嘉通能源600万吨、台化150万吨、仪化300万吨前期降负装置已提负，山东威联250万吨装置重启因故推迟，恒力惠州250万吨装置恢复。 库存端，截至6月底，PX社会库存419万吨，环比下降27万吨。 ◼估值：中性。受弱预期逐渐转为现实的影响PX估值震荡走弱。截至8月14日PXN为313美元/吨（-9），PX-原油为443美元/吨（-36）。 ◼芳烃调油方面：美国汽油表现仍然较强，美亚芳烃价差偏高，但整体贸易量偏低，对亚洲芳烃提振有限。 ◼基差和月差：弱预期逐渐转为现实下，基差和月差震荡偏弱，截至8月14日，PX基差为463元/吨（-77），11-1月差118元/吨（+6）。 ◼观点：国内PX负荷大幅回升，且预期后续负荷将上升至高位，下游PTA整体提负节奏弱于PX，整体供需处于强转弱阶段，并且远期有投产预期；需求端较往年同期仍偏弱，且恢复高度预期有限，目前中性估值，加工费预期震荡。地缘方面，中东地缘反复，短期原油宽幅震荡。 ◼策略： 1.单边：关注跟随原油逢高做空机会。2.套利：关注11-1月差逢高反套的机会。 PTA周度库存下降至低位，装置回归预期下现货加工费承压 ◼供需：由于前期受台风影响降负，且检修装置重启有所推后，预期装置下旬左右逐渐重启，预期下旬供需平衡才逐渐转弱，短期仍然维持去库格局。 供应端，PTA前期因台风降负的装置逐渐恢复，PTA本周负荷57%（+7.5%）。其中独山能源850万吨、嘉通能源600万吨、台化150万吨、仪化300万吨前期降负装置已提负，山东威联250万吨装置重启因故推迟，恒力惠州250万吨装置恢复。 需求端，聚酯负荷短期维持低位震荡，本周聚酯综合负荷81.5%（-0.1%），其中长丝负荷77.6%（+1.3%）、短纤负荷78.2%（-0.5%）、甁片负荷74.6%（-2.3%），装置方面，瓶片、短纤负荷有所下调，长丝略有上调。本周江浙终端开机率方面，加弹、织造、印染负荷分别为71%（0%）、57%（-3%）、65%（-1%）。 库存端，短期库存持续去化，截至8月7日社会库存168万吨，环比去库15万吨。其中，PTA工厂库存51.8万吨，环比去库8.2万吨；在库在港库存31.3万吨，环比去库4.9万吨；聚酯工厂库存73.6万吨，环比累库6.2万吨。 ◼估值：中性。PTA现货加工费至399元/吨附近（-74），TA2609盘面加工费482元/吨（-36），TA2610盘面加工费440元/吨（-9）。 ◼PTA基差和月差 强现实弱预期下，库存下降至低位，基差走强，价差偏弱。截至8月14日PTA现货基差264元/吨（+19），9-1月差186元/吨（-40）。 ◼观点：台风结束后迎来复产提负，加工费中枢下移。下游聚酯在原料价格波动较大、原料缺乏、终端偏弱等原因下持续低负荷。此轮检修结束后，8月原料PX和PTA负荷预期上升至高位，叠加需求端较往年同期仍偏弱，且对后期需求的恢复高度预期偏谨慎，PTA加工费持续承压，但今年供需格局改善，下方有一定支撑，因此预期压缩后波动空间有限。整体看，目前PTA基本面维持近强远弱格局，绝对价格跟随原油。 ◼策略： 1.单边：关注远月跟随原油逢高做空机会。 2.套利：关注1-5月差逢高做空的机会。 乙二醇周度近端持续去库，远期格局转弱，基差高位回落 ◼供需：8月内维持去库预期，9月后供需格局仍然需要观察中东地缘的情况，预期去库量随着供给侧重启而大幅减少。 供应端，短期负荷仍然偏低，本周综合开工率63.1%（-0.1%），其中合成气制开工率为70.1%（-1.9%），乙烯制开工率为59.4%（+0.9%）。合成气制装置方面，畅亿短停，预期近日重启，天盈重启中，天业降至低负荷；乙烯制装置方面，恒力重启提负中。 需求端，聚酯负荷短期维持低位震荡，本周聚酯综合负荷81.5%（-0.1%），其中长丝负荷77.6%（+1.3%）、短纤负荷78.2%（-0.5%）、甁片负荷74.6%（-2.3%），装置方面，瓶片、短纤负荷有所下调，长丝略有上调。本周江浙终端开机率方面，加弹、织造、印染负荷分别为71%（0%）、57%（-3%）、65%（-1%）。。 库存端，短期去库预期持续，截止8月10日，华东部分主港地区MEG港口库存31.5万吨，周环比去库10.2万吨。截至8月14日，社会库存151.5万吨，环比去库3万吨；聚酯工厂库存55.2万吨，环比去库0.2万吨。8月10-8月16日到港预计3.5万吨，环比上期增加0.7万吨。 ◼估值：中性偏高。本周石脑油、坑口动力煤小幅走强，乙二醇油制利润偏弱，煤制利润小幅下降，截至8月14日，石脑油制利润-150美元/吨（-16），乙烯制利润-51美元/吨（+15），煤制利润994元/吨（-61）。 ◼乙二醇基差和月差 下游持货意愿有所下降，强现实弱预期下，基差大幅下跌，月差震荡偏强，EG现货基差318元/吨（-154），9-1月差474元/吨（-35）。 ◼观点：供应端来看，短期仍有部分煤化工装置存检修计划，但后续预期油化工装置逐渐回顾，国内负荷逐渐回升。进口方面，中东仅个别装置保持运行中，中东地缘反复，进口仍有较高的不确定性。需求侧目前维持较弱负荷。总体来看，短期供需格局持续偏强，且短期进口量仍然偏低，去库量有望扩大，现货短期仍然较强。但远期来看，下游负反馈加深、供应回归和进口持续不断的预期扰动下，远期格局有所转向，并且远月存在投产压力，目前估值偏高。 ◼策略： 1.单边：观望。 2.套利：关注1-5价差逢低正套的机会。 3.期权：观望。 短纤周度供需驱动有限，跟随原料波动 ◼供应：受加工差过低和原料紧缺等因素影响，短纤负荷下滑0.5%至78.2%附近。 ◼需求：纯涤纱本周小幅上涨，销售尚可，库存小幅去化，负荷小幅回升至53%（+0.4%）；涤棉纱本周部分小幅上涨，销售尚可，库存适度去化，负荷维持。 ◼库存：短纤周度库存小幅上升。目前1.4D权益库存至7.5（+0.4）天，综合库存至10.5（+0.4）天。 ◼加工费：短纤本周加工差小幅反弹。目前短纤现货加工费至747元/吨附近，PF2609盘面加工费至851元/吨，PF2610盘面加工费至918元/吨。 ◼观点：近期中东地缘反复，短纤跟随原料宽幅震荡。虽然短期负荷小幅下滑，但短纤需求端仍偏弱，下游补库力度和持续性均有限，补库后进入消化库存观望状态。短纤整体供需预期偏弱，绝对价格驱动有限，跟随原料波动为主。 ◼策略： 1.单边：PF单边跟随EG/PTA波动。 2.套利：PF盘面加工费在600-900区间震荡。 瓶片周度减产计划增加，加工费低位有支撑，关注下游补货和上游检修情况 ◼供应：本周装置负荷下降，本周聚酯瓶片产量下降至34.5万吨，较上期减少1万吨；开工率74.6%，较上期下降2.3%。 ◼需求：6月饮料产量当月同比-3.2%，1-6月累计同比-0.5%。7月饮料开工率90%，环比上升5%。6月甁片消费86.5万吨，环比增加1.4万吨。 ◼库存：截至8月14日，工厂库存天数在8.96天附近，环比-0.35天。 ◼加工费：随着产量上升至高位，而需求维持刚需补货，聚酯瓶片市场利润承压。截至8月14日甁片加工费457元/吨（+58）。 ◼观点：短期来看，地缘反复之下原油宽幅波动，瓶片被动跟随原料。基本面来看，瓶片需求进入传统消费旺季，但今年整体饮料产量增速不足，且出口增长停滞。目前瓶片产量上升至高位，近期检修计划增加，现货加工费压缩到低位，盘面加工费小幅偏高，供需双弱下预期现货加工费低位震荡，绝对价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主，关注下游补货力度和检修实施进度。 ◼策略： 1.单边：PR单边跟随TA/EG波动。 2.套利：关注盘面加工费逢高做缩的机会。 一、PX---短期跟随原油；弱预期开始兑现，估值中性区间震荡 PX周度核心变化 ◼市场概述：本周PX价格维稳，至周五绝对价格环比上涨1.02%，周均价环比上涨1.57%。从供给端来看。国内目前PX的装置已经在逐步重启中，截止周五国内开工率以及自上周五62.6%进一步上涨至66.4%，对PX的价格形成一定压制。从需求端来看，由于市场预期TA会在8月PX开工率提升后快速回归，但实际来看，除了浙江地区有所好转，其余地区PX供应仍然紧张，且PTA工厂由于前期持续去库，目前工厂的购买PX现货的意愿较强，支撑PX价格。整体来看，成本端原油价格仍未稳定，其价格变化主导PX价格，但由于PX供给回归的预期压制以及PX现货和下游急需补货需求的现状支撑下，PX上行幅度受限。 ➢供应端 本周亚洲及国内PX装置开工率大幅回升。国内PX负荷67.8%（+8%），亚洲PX负荷至62.5%（+5.1%）。装置方面浙石化、中金石化、威联石化一套装置重启。 ➢需求端 PTA前期因台风降负的装置逐渐恢复，PTA本周负荷57%（+7.5%）。其中独山能源850万吨、嘉通能源600万吨、台化150万吨、仪化300万吨前期降负装置已提负，山东威联250万吨装置重启因故推迟，恒力惠州250万吨装置恢复。 ➢加工费 受弱预期逐渐转为现实的影响PX估值震荡走弱。截至8月14日PXN为313美元/吨（-9），PX-原油为443美元/吨（-36）。 ➢基差和月差 弱预期逐渐转为现实下，基差和月差震荡偏弱，截至8月14日，PX基差为463元/吨（-77），11-1月差118元/吨（+6）。 ➢供需平衡及库存情况： 截至6月底，PX社会库存419万吨，环比下降27万吨。前期在高检修量下PX持续去库，目前库存水平已经下降至低位水平。8月多套PX装置重启，国内负荷将重新回升至高位水平，而PTA的复产节奏相对较晚，整体上供需平衡开始转弱，预期8月为累库格局，而9月随着PTA供应回归预期下，需要重点关注海外PX负荷恢复情况。 PX装置重启潮来临，供需格局开始转弱，基差走弱，月差震荡偏弱 PX2026年1-6月内PX进口448万吨，同比减少0.4% PX进口日韩数量下滑严重，进口文莱数量经过5月短暂下滑后回升至高位 PXPX负荷大幅回升，预计随着装置重启负荷将上升至高位 PX预期产量逐渐回升，供需格局逐渐转弱 PX近期石脑油走弱，强现实转弱预期下PXN及PX-原油走缩 PX甲苯及MX估值中性，短流程利润回升至高位 PX芳烃调油：美国汽油表现仍然偏强，炼厂高开工情况下库存仍旧偏低 PX芳烃调油：亚洲汽油裂差回落，调油相对价值震荡走弱 二、PTA---库存下降至低位，装置回归预期下现货加工费承压 PTA周度核心变化 ◼市场概述：本周PTA价格跌后反弹，现货周均价在5958元/吨，环比下跌0.7%。PTA本周装置变动较多，独山能源、嘉通能源、仪化前期降负装置已提负，台化提负后跳停，山东威联装置重启因故推迟，恒力惠州装置恢