核心观点与关键数据
- 整体市场环境：霍尔木兹海峡持续通航困难导致炼厂降负压力增大，PX亚洲供应降至历史低位，PTA装置因缺原料开始降负检修，聚酯需求受负反馈影响维持较低水平。美伊冲突进入停火谈判阶段，但霍尔木兹海峡仍低通航，原料供给受限，部分炼厂维持低负荷运行，EG国产产量下降，进口大幅下降，近端大幅去库。
- PX基本面：浙石化、广东石化等降负，青岛丽东停车，国产供应下降，后续仍有多套装置计划停车检修。海外日韩、东南亚装置负荷下降。亚洲汽油裂解利润走阔，PX短流程效益压缩至低位。PX近端去库加速，PTA小幅去库。
- 关键数据：PX价格环比下降4.98%至1165美元/吨，PX-石脑油价差为107.50美元/吨，环比上涨39.16%，处于历史低位水平；亚洲PX开工率为69.80%，处于历史低位水平。
- PTA基本面：逸盛新材料、三房巷、百宏装置降负，恒力大连两套装置、英力士及独山能源一条线4月有停车计划。聚酯工厂负荷维持在历史低位运行，综合库存升至历史高位。
- 关键数据：PTA华东现货价格为6520元/吨，环比下降4.82%，现货基差走强至升水05期货4元/吨；PTA开工负荷76.60%，环比下降3.04%，处于历史同期中等水平。
- MEG基本面：中化泉州重启，古雷炼化推迟重启，海炼、中科炼化、远东联及浙石化降负运行，煤制方面通辽金煤、榆能化学及中化学重启。海外伊朗、沙特东海岸、台湾及韩国装置大部分停车。华东港口库存去库4.1万吨至103.4万吨，处于历史高位水平。
- 关键数据：MEG现货价格为5185元/吨，环比下降0.64%，现货基差走强至升水05期货55元/吨；石脑油制利润亏损370美元/吨，外采乙烯制利润亏损在2574元/吨，煤制装置现金流大幅改善。
- 聚酯基本面：长丝POY价格持平在9250元/吨，DTY价格环比上涨0.48%在10450元/吨，FDY价格环比上涨1.06%在9500元/吨，短纤产品价格环比下降1.09%至8160元/吨，瓶片价格环比下降2.82%至8445元/吨。聚酯工厂负荷为86.40%，环比下降0.12%，处于历史同期低位水平；江浙织机负荷环比下降6.45%至58%，处于历史低位水平。
- 关键数据：聚酯综合库存持平在24天附近，处于历史高位水平；长丝DTY即时现金流-75元/吨，POY即时现金流419.6元/吨，FDY现金流144.6元/吨，短纤现金流-270.4元/吨，瓶片即时现金流284.6元/吨。
- 终端需求情况：坯布库存小幅去库1天至27天附近，处于历史同期低位水平；轻纺城周均成交量为330米/天，环比下降48%，处于历史同期低位水平。
研究结论
- 供需关系：受原料供应受限和下游需求疲软影响，PX、PTA、MEG及聚酯产品均呈现供需双降格局，但库存压力仍较大。
- 成本端和价差：石脑油价差、PX-MX价差、PXN价差均处于历史高位或低位水平，显示产业链利润分配变化。
- 交易维度：PX多单注意止盈，正套谨慎持有，PTA跟随PX波动为主，交易核心围绕中东地缘冲突，波动较大且不可预测。
- 风险提示：地缘政治扰动、装置检修情况、新装置投产进度、下游需求情况等均需密切关注。
新增产能与装置动态
- PX：华锦阿美预计2026年Q3投产；中金石化、九江石化及广东石化负荷提升，盛虹炼化负荷下降；海外沙特Satorp70万吨降负，以色列Gadiv计划内检修一个月左右。
- PTA：九江石化预计年底投产；恒力大连一套装置按计划4.9停车检修，另一套4月有检修计划，英力士及独山能源一套PTA装置4月有停车计划，台化兴业两条线五月一停一开。
- MEG：湛江巴斯夫1月已投产；中化泉州重启，北方化学、裕龙石化负荷下降，煤制中化学、榆能重启，通辽金煤重启，河南煤业濮阳重启推迟，红四方因故降幅，陕煤第二条预计4.13检修；海外沙特sharq3、4重启，JUPC2、3线停车，kayan停车。
