聚酯周度报告：地缘冲突刺激商品上涨，产业链即将步入需求淡季

策略报告 聚酯周度报告20231218-20231222 2023年12月24日 美联储结束加息周期叠加地缘冲突原油运输受影响，原油价格反弹。PX负荷维持历史高位，PTA多套装置降负停车，供应过剩有所缓解，聚酯负荷短期维持高位但边际将季节性走弱，PX&PTA仍处于累库格局。 ❑PTA： 1.基本面：美联储结束加息周期宏观预期改善，叠加胡塞武装冲突，苏伊士运河运输受阻，原油价格反弹。成本端PX开工负荷提升至历史高位，供应增加，短期内无PX装置检修计划。海外方面短流程效益修复，装置负荷提升，预计进口维持高位。供应端PTA逸盛共1140万吨装置降负，中泰装置停车检修，短期供应过剩压力有所缓解，但中期有新装置投产及长停装置重启，供应压力仍较大。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在89%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史高位水平。新订单跟进不足，下游加弹负荷维持，织机负荷下降，本周工厂消耗原料备货为主，产销清淡，截至目前，终端的原料备货依旧集中在1-2周，偏高备货在一个月附近或偏上。综合来看PX和PTA仍处于累库状态，关注聚酯负荷情况； 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差97美元，PX-MX价差134美元，PXN价差340美元，PTA加工费在359元/吨； 3.交易维度：近端PXN价差已压缩至低位，往下空间较下可逐步止盈，PTA负荷维持叠加新装置投产，中期供应压力较大，建议逢高沽空加工费。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 受胡塞武装冲突影响，沙特西海岸港口的EG货物运输受阻，市场资金炒作下EG价格大幅上涨。基本面来看，EG油制装置供应增加，煤制负荷维持高位，MEG整体供应增加但仍维持在低位，海外方面沙特两套装置因效益原因停车共140万吨，本周港口库存大幅下降8万吨，关注港口库存持续去化情况，需求端聚酯工厂负荷在90%附近，聚酯库存高位，EG供需去库。 MEG： ❑ 1.基本面：原料端原油价格反弹，煤炭价格维持高位。供应端EG油制装置中海壳牌按计划重启，上海石化装置重启时间再度推迟，煤制方面供应变化不大。海外方面沙特sharq4停车，JUPC一套70万吨装置停车，叠加受巴拿马运河影响停车的美国83万吨装置，进口供应大幅下降。华东港口库存去库8万吨在116万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在89%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史高位水平。新订单跟进不足，下游加弹负荷维持，织机负荷下降，本周工厂消耗原料备货为主，产销清淡，截至目前，终端的原料备货依旧集中在1-2周，偏高备货在一个月附近或偏上。综合来看12月及明年1月EG供需去库； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损83美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1135元/吨，煤制装置现金流改善。 3.交易维度：EG供需去库叠加明年产业格局改善，市场对EG预期有所转变，但EG存量供应处于历史低位有较大提升空间，且港口库存高位，现货流通性宽松，短期建议观望待红海地区运输问题明确，中期维持区间震荡看待，此次或是观察EG价格高度的窗口期。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨3.63%至79.39美元/桶，主要受美联储转鸽以及胡塞武装冲突影响。CFR日本石脑油价格环比下降0.68%至678.5美元/吨，FOB地中海石脑油价格595.35美元/吨，欧亚石脑油价差为83.15美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为97美元/吨，环比下降20.57%，处于历史中高位，新加坡汽油裂解价差在8.82美元/桶，环比下降23.90%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨3.67%至1018美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨4.62%至884美元/吨。PX-石脑油价差为340美元/吨，环比上涨13.59%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降2.2%至134美元/吨附近，处于历史高位。 本周亚美MX价差环比下降1.16%至264.75美元/吨，亚美甲苯价差在215.55美元/吨，环比上涨7.96%，理论套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为78.7%，环比上涨0.25%，国内PX开工率为84.7%，环比上涨0.24%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为71.79%，环比上涨0.28%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产。 装置动态：本周装置负荷小幅调整，无新增装置变动。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5825元/吨，环比上涨3.28%，现货基差维持在升水01期货10元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费359元/吨，环比下降3.33%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至20617张，环比下降62.38%，处于历史低位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为80.3%，环比下降5.86%，处于历史中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置恒力惠州3.18已投产，嘉通能源4月底已投产，恒力惠州第二套250万吨7.11附近投产，逸盛海南250万吨一条线11月投产，另一条线12月上旬已投产。 装置变动：本周逸盛共1140万吨降负运行，预计下周恢复，中泰化学120万吨12.20左右降负停车，恢复时间待定，逸盛海南200万吨装置计划12.25停车。 11月装置检修依旧较多，检修量维持高位，12月供应恢复，预计检修量环比减少。 资料来源：CCF，招商期货 本周供应大幅下降，需求环比小幅走弱，供需过剩缓解，1月依旧处于累库格局。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4346元/吨，环比上涨5.61%，现货基差走强，贴水01期货25元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷64.33%，环比上涨8.08%，处于历史同期中低水平，煤制开工负荷环比上涨1.20%至59.21%，处于历史中高水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 乙二醇各工艺利润维持亏损状态。本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄12.18%至-186美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损收窄至895元/吨，亏损环比下降20.28%，甲醇制乙二醇在-1500元/吨附近，煤制现金流改善。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂107元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库8万吨在116万吨附近，处于历史高位水平，仓单数量15697张，环比上涨54.56%。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，盛虹炼化90万吨2.26投产，海南炼化2月底已投产，三江化学100万吨5月投产，榆能的40万吨装置11.21出料，中昆60万吨装置11.29出聚酯级产品，负荷提升中。 装置动态：本周油制装置中海壳牌40万吨装置按计划重启，煤制装置负荷变动为主，海外方面sharq4的70万吨装置停车，JUPC一套70万吨装置停车。 12月虽然EG有新产能投放，但整体维持低位供应且进口供应减少，预计供需维持平衡状态。 五、聚酯基本面情况 本周聚酯产品价格跟随成本上涨，长丝POY价格环比上涨2.26%至7460元/吨，DTY价格8820元/吨，环比上涨0.46%，FDY价格环比上涨1.37%至8115元/吨，短纤产品价格环比上涨2.37%，价格为7335元/吨，瓶片价格环比上涨1.66%在6869元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为89.7%，环比下降0.22%，处于历史同期高位；涤纶短纤开工负荷在86.4%，环比下降1.5%，处于历史中高水平；江浙加弹负荷维持在87%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比下降9.14%至77%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯产品综合利润亏损。长丝DTY即时现金流160元/吨，环比下降43.86%，处于历史同期低位，POY即时现金流-213元/吨，亏损环比上涨36.94%，处于历史低位。FDY现金流-58元/吨，由盈转亏，处于历史同期低位。短纤现金流-168元/吨，亏损环比扩大45.39%，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库0.63天至15.68天，环比上涨4.19%，处于历史中高水平。短纤权益库存累库0.5天至14.7天，环比上涨3.52%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在16.1天附近，环比上周小幅下降，处于历史同期中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为899米/天，环比下降3.82%，处于历史同期中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 2023年11月全国社消零售总额4.25万亿元，同比增加10.10%，累计社消零售总额为42.79万亿元，累计同比增加7.2%，服装鞋帽服装鞋帽纺织品类零售额同比增加22%，累计同比增加11.5%，服装类零售额同比增加25.9%，累计同比增加13.8%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年1-11月网上穿类商品零售额累计同比9.2%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年11月纺织品出口111亿美元，当月同比下降1.30%，累计出口1234亿美元，累计同比下降9.87%，服装出口125亿美元，当月同比下降4.38%，累计出口1452亿美元，累计同比下降9.55%，服装纺织总出口237亿美元，当月同比下降2.96%，累计总出口2686亿美元，累计同比下降9.70%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所化工研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3