聚酯周度报告：宏观政策提振商品情绪，产业链淡季偏弱运行

策略报告 聚酯周度报告20240520-20240524 2024年5月26日 PX供应维持低位，海外韩国装置检修计划兑现，且短流程效益明显压缩，关注装置效益压力。PTA装置检修提前，短期流动性偏紧，后续有多套装置重启。聚酯需求走弱，关注后续聚酯大厂减产兑现情况。 ❑PX、PTA： 1.基本面：成本端PX浙石化装置重启，恒力装置按计划停车，国内产量维持偏低水平，海外马来装置重启，沙特装置意外停车，日本装置检修提前，开工负荷处于历史低位，且当前短流程效益持续压缩，关注是否有计划外检修出现。调油方面，汽油库存维持低位，但裂解价差走弱，且近期亚美价差压缩，调油需求较弱，需要注意5月底美国进入出行旺季，关注汽油消费旺季到来情况。PTA方面，福海创按计划降负，台化兴业检修提前，英力士意外检修，虹港石化和恒力装置重启，产量维持低位，但后续多套装置由重启计划，供应压力依旧较大。需求端聚酯负荷维持在89%附近，部分大厂5月有减产计划，关注执行情况。库存方面，周中聚酯工厂降价促销，聚酯综合库存大幅下降至18天附近，处于历史中高位水平。下游加弹及织机负荷环比变化不大，整体维持高位水平。上周末和本周初，涤丝工厂促销出货，低价刺激下，下游集中追加原料备货。截至目前，终端备货高低分化加剧，备货少的在本月末，备货一般性的至6月中附近，备货多的至6月末，甚至个别听闻3个月。综合来看5月PX、PTA5月维持去库格局。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差71美元，PX-MX价差77美元，PXN价差355美元，PTA加工费在394元/吨； 3.交易维度：PX5月维持去库，但目前整体库存高位且汽油需求较弱，建议在给出较大安全边际后轻仓试多。PTA供应压力较大，聚酯需求边际走弱，中长期维持逢高做空PTA加工费观点不变。 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 本周MEG供应环比小幅提升，后续供应将持续回升，煤制方面春检已接近尾声，油制方面需关注浙石化重启时间。需求端聚酯负荷维持低位，后续关注大厂减产兑现情况。综合来看现实偏紧但供需预期并无明显矛盾。 ❑MEG： 1.基本面：供应端油制方面福炼重启待定，中科炼化按计划重启，浙石化预计6月重启，煤制方面天盈停车，安徽昊源降幅运行，多套装置按计划重启，整体产量环比回升，关注浙石化重启进展。进口方面，美国乐天装置重启，南亚推迟至6月初重启，5月下旬进口量增加。库存方面，华东港口库存累库2.5万吨至79.1万吨，处于历史中低位置。需求端聚酯负荷维持在89%附近，部分大厂5月有减产计划，关注执行情况。库存方面，周中聚酯工厂降价促销，聚酯综合库存大幅下降至18天附近，处于历史中高位水平。下游加弹及织机负荷环比变化不大，整体维持高位水平。上周末和本周初，涤丝工厂促销出货，低价刺激下，下游集中追加原料备货。截至目前，终端备货高低分化加剧，备货少的在本月末，备货一般性的至6月中附近，备货多的至6月末，甚至个别听闻3个月。综合来看5月供需平衡偏紧，6月或累库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损172美元/吨，外采乙烯制利润亏损在725元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：EG供需最好的时候已过去，当前油煤两端效益改善，在商品情绪带动EG价格走高后可逢高空配。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降1.65%至81.9美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降0.89%至671美元/吨，FOB地中海石脑油价格613.85美元/吨，欧亚石脑油价差为57.15美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为71美元/吨，环比上涨6.07%，处于历史低位水平，新加坡汽油裂解价差在8.74美元/桶，环比上涨5%，处于历史中高水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比维持在1026美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.61%至949美元/吨。PX-石脑油价差为355美元/吨，环比上涨1.72%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降16.30%至77美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口均关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为66.8%，环比上涨3.05%，处于历史最低位置，国内PX开工率为71.5%，环比下降2.19%，处于历史同期低位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为60.88%，环比下降4.27%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 装置动态：浙石化一条250万吨已重启，该专职5.16意外停车，恒力一套250万吨px装置5.24附近按计划检修，预计10天左右。海外方面马来芳烃本周初重启，沙特一套134万吨PX装置因故意外停车。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5910元/吨，环比上涨0.94%，现货基差走强至升水09期货18元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费394元/吨，环比上涨14.81%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至57725张，环比上涨0.14%，处于历史同期中高位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为72.1%，环比上涨0.84%，处于历史同期中下水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业3.25投产，仪征化纤4月上投产。 装置动态：恒力一套220万吨按计划重启，恒力惠州一条线计划6.11-25日停车检修，逸盛新材料预计6月初重启，福海创450万吨5.20降负至5成运行，汉邦石化计划6月重启，太华兴业5.23附近因故停车预计一个月。 5月多套装置集中检修，供应维持低位，聚酯需求季节性走弱，综合来看维持供需去库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4472元/吨，环比下降0.25%，现货基差走弱至贴水09期货47元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷59.14%，环比上涨1.69%，处于历史同期低位水平，煤制开工 负荷环比上涨3.74%至65.52%，处于历史同期中高水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄2.2%至-172美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损725元/吨，亏损环比收窄2.14%，甲醇制乙二醇亏损收窄至1900元/吨附近，煤制现金流近期变化较小。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂83元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存增加2.5万吨至79.1万吨，处于历史中等偏下水平，仓单数量6340张，环比下降2.88%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，三季度前预计无新产能投放，宁夏宝利一期预计四季度投产，中化学及裕龙岛则可能在年底投产但难度较大。 装置动态：中科炼化按计划重启，福炼重启时间推迟，通辽金煤30万吨按计划重启，陕煤渭化5.19重启，陕西延长5.17附近重启，建元5.22附近重启，安徽昊源5.21降负荷至4-5成运行，预计持续时间较久，美国乐天70万吨5.22附近已恢复，美国南亚装置推迟至6月上旬前后重启。 5月产量维持低位，需求边际走弱，综合来看维持去库格局。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比上涨3.92%至7685元/吨，DTY价格环比下降0.78%至8915元/吨，FDY价格环比上涨0.44%至8075元/吨，短纤产品价格环比下降0.20%至7460元/吨，瓶片价格环比下降0.34%至6948元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为88.7%，环比上涨0.23%，处于历史同期中低水平；涤纶短纤开工负荷在85.7%，环比下降0.23%，处于历史中下水平；江浙加弹负荷环比上涨1.08%至94%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比上涨1.30至78%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流30元/吨，环比下降92.31%，处于历史同期低位，POY即时现金流亏损环比收窄70.87%至-103元/吨，处于历史低位。FDY现金流亏损环比扩大2.39%至-103元/吨，处于历史同期低位。短纤现金流环比扩大53.49%在-158元/吨附近，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存去库5.82天至17.84天，环比下降24.59，处于历史中等水平。短纤权益库存累库1.2天至11.5天，环比上涨11.65%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存累库至23天附近，环比持平，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为1105米/天，环比下降1.68%，处于历史同期中高水平。 资料来源：CCF，招商期货 2024年3月全国社消零售总额3.9万亿，同比增加3.1%，累计社消零售总额为12.03万亿元，累计同比增加4.7%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加3.8%，累计同比增加2.5%，服装类零售额当月同比增加3.6%，服装类零售额累计同比增加2.2%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2024年1-3月网上穿类商品零售额累计同比12.1%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2024年1-3月纺织品累计出口321亿美元，累计同比增加0.08%，服装累计出口338亿美元，累计同比下降3.82%，服装纺织累计总出口659亿美元，累计同比下降1.96%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所化工研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定