聚酯周度报告：供应回升需求进入淡季，产业链价格震荡偏弱

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 供应回升需求进入淡季，产业链价格震荡偏弱 2024年5月12日 聚酯周度报告20240506-20240510 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cn F03091746 Z0019924 PX国内供应回升，海外韩国装置检修计划兑现，且短流程效益明显压缩，关注装置效益压力。PTA供应边际提升，后续仍有装置检修计划，但整体供应依旧有压力。聚酯需求走弱，关注后续聚酯大厂减产兑现情况。 ❑ PX、PTA： 1.基本面：成本端PX前期意外停车的浙石化重启，恒力石化，乌鲁木齐石化按计划重启，供应持续回升，但5月东营威联有检修计划，整体供应维持低位。海外方面2套韩国装置4月底停车检修，供应维持低位。调油方面，汽油库存维持低位，但裂解价差走弱，且近期亚美价差明显压缩，调油需求较弱。PTA方面，恒力、嘉兴石化等装置集中检修，短期供应大幅下降，5月中下旬供应逐渐回升，逸盛新材料5月底有检修计划，综合来看供应压力仍较大。需求端聚酯负荷因锅炉改造原因明显下降，部分大厂5月有减产计划，关注执行情况。库存方面，聚酯综合库存在23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比变化不大，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货集中在5-7天左右。综合来看5月PX、PTA5月维持去库格局。 2.成本端和价差：石脑油价差61美元，PX-MX价差61美元，PXN价差336美元，PTA加工费在335元/吨； 3.交易维度：PX5月维持去库，但目前整体库存高位且汽油需求较弱，建议在给出较大安全边际后轻仓试多。PTA供应压力较大，聚酯需求边际走弱，中长期维持逢高做空PTA加工费观点不变。 ❑ 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 本周MEG供应进一步下降，但后续供应将边际回升，煤制方面春检已接近尾声，油制方面需关注浙石化重启时间。需求端聚酯负荷明显下降，后续关注大厂减产兑现情况。综合来看现实偏紧但供需预期并无明显矛盾。 ❑ MEG： 1.基本面：供应端油制方面福炼意外短停，卫星石化负荷下降，煤制方面渭化因故停车，湖北三宁按计划停车，中昆和榆能重启提负，整体产量环比下降，但后续供应边际回升，关注浙石化重启进展。进口方面，中东供应恢复，美国南亚装置重启推迟，一套70万吨装置临停，5月进口量小幅提升。库存方面，华东港口库存大幅去库8万吨至81.4万吨，处于历史中低位置。需求端聚酯负荷因锅炉改造原因明显下降，部分大厂5月有减产计划，关注执行情况。库存方面，聚酯综合库存在23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比变化不大，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货集中在5-7天左右。综合来看4月EG去库超10万吨，5月供需平衡偏紧。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损193美元/吨，外采乙烯制利润亏损在898元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：EG供需预期较弱，自身并无强驱动，短期建议观望，关注成本支撑。 ❑ 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨0.25%至82.96美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降0.70%至676.13美元/吨，FOB地中海石脑油价格618.85美元/吨，欧亚石脑油价差为57.28美元/吨。 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为61美元/吨，环比下降9.31%，处于历史低位水平，新加坡汽油裂解价差在9.32美元/桶，环比下降12.90%，处于历史中高水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图 4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降1.17%在1012美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降3.35%至951美元/吨。PX-石脑油价差为336美元/吨，环比下降2.11%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比上涨52.5%至61美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口均关闭。 40045050055060065070075080060657075808590951002022-11-232022-12-232023-01-232023-02-232023-03-232023-04-232023-05-232023-06-232023-07-232023-08-232023-09-232023-10-232023-11-232023-12-232024-01-232024-02-232024-03-232024-04-23BRENTWTIINE（右）-100-500501001502000200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-50050100150200250300350400201920202021202220232024-20-1001020304050201920202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 5：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 图 6：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 7：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国-10001002003004005001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日2019202020212022202320241002003004005006007001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日201920202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 8：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 9：亚美甲苯价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为72.7%，环比上涨3.86%，国内PX开工率为79.2%，环比上涨9.70%，处于历史同期低位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为64.7%，环比下降3.85%，处于历史低位水平。 图 10：亚洲PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 图 11：中国大陆PX开工率（%） 图 12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中0.650.670.690.710.730.750.770.790.811月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月7日3月20日4月2日4月15日4月28日5月11日5月24日6月6日6月19日7月2日7月15日7月28日8月10日8月23日9月5日9月18日10月1日10月14日10月27日11月9日11月22日12月5日12月18日12月31日2020202120222023202460657075808590951月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日2019202020212022202320240.550.60.650.70.750.80.851月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日20202021202220232024-600-500-400-300-200-100002004006008001000120014001600美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-400.00-350.00-300.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050060070080090010001100120013001400韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 表1：PX新增产能 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：东营威联石化按计划停车检修45天，印尼TPPI5月初重启，马来芳烃5.9意外停车。 表2：PX装置检修 资料来源：CCF，招商期货 装置地区产能投产时间盛虹炼化连云港2002023.1.8广东石化揭阳2602023.2大榭石化宁波1602023.3.30中海油惠州惠州1502023.6.20TPPI印尼232023裕龙石化裕龙岛3002024Q4装置产能地区检修情况恒力炼化500辽宁重整有检修，4月16日一条250万PX装置停车,4.29附近重启。5月另外一条线有停车检修计划。浙江石化400浙江1条200万3/30-5月初停车检修；另外一条200万装置4月15日意外停车，4月24日重启。中金石化160浙江4.17因故停车，直接开始执行五月的检修计划东营威联石化（富海）200山东5.10起逐步减产停车，预计停车时长45天大榭石化160浙江因意外预计近日停车，目前初步计划检修30天左右TPPI78印度尼西亚2023年10月初停车检修并扩能至78万，5月初重启Aromatics malaysia55马来西亚5月9日意外停车，预计10天附近美孚180新加坡一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。美孚50泰国2021年4月停车，重启时间待定。GS 135韩国一条55万吨装置2月25日左右停车，重启时间待定，一条40万2月底检修，4月10日附近重启。另外一条40万4月下停车，重启时间待定Hyundai/COSMO 136韩国80万吨装置目前停车中。56万吨4月中故障停车，4月21日重启；8月中至9月中检修。Lotte 75韩国2020年9月1日25万吨停车。50万吨8月中附近开始检修,9月中重启；S-OIL 187韩国4月降负荷Hanw ha Total190韩国近期负荷下降；77万吨装置4月底检修55天左右SKGC 80韩国一条40万吨装置5月7日附近进行计划内检修，预计45天Eneos(JXTG)280日本一条35万装置2月下旬附近停车检修，预计检修四