聚酯周度报告：供应回升需求进入淡季，产业链价格震荡偏弱

策略报告 聚酯周度报告20240506-20240510 2024年5月12日 PX国内供应回升，海外韩国装置检修计划兑现，且短流程效益明显压缩，关注装置效益压力。PTA供应边际提升，后续仍有装置检修计划，但整体供应依旧有压力。聚酯需求走弱，关注后续聚酯大厂减产兑现情况。 ❑PX、PTA： 1.基本面：成本端PX前期意外停车的浙石化重启，恒力石化，乌鲁木齐石化按计划重启，供应持续回升，但5月东营威联有检修计划，整体供应维持低位。海外方面2套韩国装置4月底停车检修，供应维持低位。调油方面，汽油库存维持低位，但裂解价差走弱，且近期亚美价差明显压缩，调油需求较弱。PTA方面，恒力、嘉兴石化等装置集中检修，短期供应大幅下降，5月中下旬供应逐渐回升，逸盛新材料5月底有检修计划，综合来看供应压力仍较大。需求端聚酯负荷因锅炉改造原因明显下降，部分大厂5月有减产计划，关注执行情况。库存方面，聚酯综合库存在23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比变化不大，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货集中在5-7天左右。综合来看5月PX、PTA5月维持去库格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差61美元，PX-MX价差61美元，PXN价差336美元，PTA加工费在335元/吨； 3.交易维度：PX5月维持去库，但目前整体库存高位且汽油需求较弱，建议在给出较大安全边际后轻仓试多。PTA供应压力较大，聚酯需求边际走弱，中长期维持逢高做空PTA加工费观点不变。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 本周MEG供应进一步下降，但后续供应将边际回升，煤制方面春检已接近尾声，油制方面需关注浙石化重启时间。需求端聚酯负荷明显下降，后续关注大厂减产兑现情况。综合来看现实偏紧但供需预期并无明显矛盾。 ❑MEG： 1.基本面：供应端油制方面福炼意外短停，卫星石化负荷下降，煤制方面渭化因故停车，湖北三宁按计划停车，中昆和榆能重启提负，整体产量环比下降，但后续供应边际回升，关注浙石化重启进展。进口方面，中东供应恢复，美国南亚装置重启推迟，一套70万吨装置临停，5月进口量小幅提升。库存方面，华东港口库存大幅去库8万吨至81.4万吨，处于历史中低位置。需求端聚酯负荷因锅炉改造原因明显下降，部分大厂5月有减产计划，关注执行情况。库存方面，聚酯综合库存在23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比变化不大，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货集中在5-7天左右。综合来看4月EG去库超10万吨，5月供需平衡偏紧。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损193美元/吨，外采乙烯制利润亏损在898元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：EG供需预期较弱，自身并无强驱动，短期建议观望，关注成本支撑。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨0.25%至82.96美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降0.70%至676.13美元/吨，FOB地中海石脑油价格618.85美元/吨，欧亚石脑油价差为57.28美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为61美元/吨，环比下降9.31%，处于历史低位水平，新加坡汽油裂解价差在9.32美元/桶，环比下降12.90%，处于历史中高水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降1.17%在1012美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降3.35%至951美元/吨。PX-石脑油价差为336美元/吨，环比下降2.11%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比上涨52.5%至61美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口均关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为72.7%，环比上涨3.86%，国内PX开工率为79.2%，环比上涨9.70%，处于历史同期低位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为64.7%，环比下降3.85%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 装置动态：东营威联石化按计划停车检修45天，印尼TPPI5月初重启，马来芳烃5.9意外停车。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5770元/吨，环比下降2.37%，现货基差走弱至贴水09期货-7元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费3335元/吨，环比下降18.92%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至55059张，环比上涨下降23%，处于历史同期中高位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为72%，环比下降10%，处于历史同期中下水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业3.25投产，仪征化纤4月上投产。 装置动态：恒力按计划5.6停车检修，恒力惠州意外短停，嘉兴石化5.5检修两周，威联化学按计划停车检修，逸盛新材料计划5月底停车检修。 5月多套大型装置集中检修，检修量维持高位。 资料来源：CCF，招商期货 5月多套装置集中检修，供应维持低位，预计供需去库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4320元/吨，环比下降0.92%，现货基差走强至贴水09期货61元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷57.81%，环比下降5.23%，处于历史同期低位水平，煤制开工负荷环比上涨2.94%至64.73%，处于历史同期中高水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大3.48%至-210美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损1050元/吨，亏损环比收窄5.80%，甲醇制乙二醇亏损收窄至1600元/吨附近，煤制现金流近期变化较小。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂83元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存减少8万吨至81.4万吨，处于历史中等偏下水平，仓单数量7640张，环比上涨17.88%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，上半年预计无新产能投放，宁夏宝利一期预计年中投产，中化学及裕龙岛则可能在年底投产但难度较大。 装置动态：油制装置镇海炼化重启时间推迟，盛虹炼化小幅降负，浙石化装置重启存在不确定性。煤制方面阳煤装置按计划重启，陕煤渭化因故按计划计划5月停车20-30天，中昆重启中，福炼意外短停。海外方面沙特部分装置因原料供应问题降负，美国南亚83万吨推迟重启。 5月产量维持低位，需求边际走弱，综合来看维持去库格局。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下跌1.93%至7610元/吨，DTY价格环比下降0.11%至9085元/吨，FDY价格环比上涨0.79%至8185元/吨，短纤产品价格环比上涨0.34%至7470元/吨，瓶片价格环比上涨0.16%至7095元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为89.3%，环比下降3.77%，处于历史同期中高水平；涤纶短纤开工负荷在85.7%，环比下降0.23%，处于历史中下水平；江浙加弹负荷环比不变维持在94%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比下降1.27至78%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流275元/吨，环比上涨103.70%，处于历史同期低位，POY即时现金流亏损环比扩大至-209元/吨，处于历史低位。FDY现金流亏损环比扩大至-134元/吨，处于历史同期低位。短纤现金流环比持平在-179元/吨附近，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存去库0.35天至23.31天，环比下降1.47%，处于历史高位水平。短纤权益库存累库1.4天至11.2天，环比上涨14.291%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在20天附近，环比持平，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为844米/天，环比下降27%，处于历史同期中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 2024年3月全国社消零售总额3.9万亿，同比增加3.1%，累计社消零售总额为12.03万亿元，累计同比增加4.7%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加3.8%，累计同比增加2.5%，服装类零售额当月同比增加3.6%，服装类零售额累计同比增加2.2%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2024年1-3月网上穿类商品零售额累计同比12.1%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2024年1-3月纺织品累计出口321亿美元，累计同比增加0.08%，服装累计出口338亿美元，累计同比下降3.82%，服装纺织累计总出口659亿美元，累计同比下降1.96%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所化工研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的