聚酯周度报告：原料价格大幅下跌，终端需求进入淡季

策略报告 聚酯周度报告20240429-20240503 2024年5月5日 PX国内供应，海外韩国装置检修计划兑现，且短流程效益明显压缩，关注装置效益压力。PTA供应提升中，后续仍有装置检修计划，但整体供应依旧有压力。聚酯需求维持高位，终端负荷边际走弱，关注淡季到来下游工厂订单情况。 ❑PX、PTA： 1.基本面：成本端PX前期意外停车的浙石化重启，恒力石化，乌鲁木齐石化按计划重启，供应持续回升，但5月东营威联有检修计划，整体供应维持低位。海外方面2套韩国装置4月底停车检修，供应维持低位。调油方面，汽油库存维持低位，但裂解价差走弱，且近期亚美价差明显压缩，调油需求较弱。PTA方面，福海创负荷提升至8成，嘉通石化重启，短期供应回升，后续恒力及逸盛在5月均有检修计划，关注其执行情况。需求端聚酯负荷维持高位，综合库存小幅累库至23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比持平，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货集中在5-7天左右。综合来看5月PX维持去库格局，PTA5月有累库压力。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差73美元，PX-MX价差50美元，PXN价差343美元，PTA加工费在398元/吨； 3.交易维度：PX5月维持去库，但当前原油受地缘政治影响波动加大，单边建议在价格给出较低空间后参与，PTA供应压力较大，聚酯需求边际走弱，逢高做空PTA加工费。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 本周MEG整体供应变化不大，油制供应浙石化检修或延期，煤制春检接近尾声，煤制供应将有所增加。海外方供应持续回归中，受航线影响预计进口增量体现在5月下旬至6月。需求端聚酯负荷维持高位，目前看5月暂时无大幅降负预期。综合来看4月EG去库超10万吨，5月平衡偏紧，关注补库需求。 ❑MEG： 1.基本面：供应端整体产量变化不大，浙石化及镇海炼化装置重启时间推迟，油制供应维持低位，煤制方面虽中昆装置停车检修，但前期春检装置陆续重启，煤制供应将持续提升。海外供应持续回归，沙特sharq2重启，美国南亚装置重启计划继续推迟，整体进口量预计将有所增加。华东港口库存累库1.3万吨至89.5万吨附近，处于历史中低水平。聚酯工厂乙二醇备货天数持续下降至历史低位，关注补库需求。需求端聚酯负荷维持高位，综合库存小幅累库至23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比持平，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货集中在5-7天左右。综合来看4月EG去库超10万吨，5月供需平衡偏紧。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损210美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1050元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：近端供应减量较大，聚酯需求无大幅走弱预期，叠加煤炭价格见底，油制效益亏损严重，乙二醇价格支撑较强，但由于存量供应有较大提升空间，乙二醇高度亦有限，故整体维持震荡观点不变。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降6.80%至82.96美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降4.71%至681美元/吨，FOB地中海石脑油价格610美元/吨，欧亚石脑油价差为71美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为73美元/吨，环比上涨17.23%，处于历史低位水平，新加坡汽油裂解价差在13.15美元/桶，环比下降12.90%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降1.54%在1024美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨0.10%至974美元/吨。PX-石脑油价差为343美元/吨，环比上涨5.42%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降25.37%至50美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX价差环比下降35.72%至112.85美元/吨，套利窗口关闭，亚美甲苯价差环比下降19.72%至174.25美元/吨，套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为70%，环比上涨4.17%，国内PX开工率为72.2%，环比上涨8.25%，处于历史同期低位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.29%，环比下降0.77%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度末投产。 装置动态：本周乌鲁木齐石化装置重启，浙石化意外检修装置恢复。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5960元/吨，环比上涨0.76%，现货基差走强至贴水05期货3元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费345元/吨，环比上涨0.51%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至98063张，环比上涨26.42%，处于历史同期中高位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为79.9%，环比上涨7.39%，处于历史同期中下水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业3.25投产，仪征化纤4月上投产。 装置变动：本周福海创450万吨按计划重启，负荷在8成运行，嘉通能源周中降负运行，目前已恢复。 3月装置高负荷运行，检修量维持低位，4月检修计划增加，预计检修量环比增加。 资料来源：CCF，招商期货 5月供应压力较大，聚酯需求进入淡季，预计供需累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4437元/吨，环比下降0.11%，现货基差走弱至贴水05期货5元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷59.42%，环比下降2.37%，处于历史同期中下水平，煤制开工负荷环比下降2.48%至60.31%，处于历史同期中高水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大3.48%至-210美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损1050元/吨，亏损环比收窄5.80%，甲醇制乙二醇亏损收窄至1600元/吨附近，煤制现金流近期变化较小。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂83元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存增加1.3万吨至89.5万吨，处于历史中等偏下水平，仓单数量3297张，环比上涨17.88%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，上半年预计无新产能投放，宁夏宝利一期预计年中投产，中化学及裕龙岛则可能在年底投产但难度较大。 装置动态：油制装置镇海炼化重启时间推迟，盛虹炼化小幅降负，煤制方面阳煤装置按计划重启，陕煤渭化因故降负至7-8成运行，计划5月停车20-30天，中昆因故降负至7-8成运行。海外方面Sharq2在4月中旬已重启，美国南亚83万吨计划4月底附近重启。 4月多套装置检修落地，聚酯需求进一步走强，有望维持去库格局，5月检修增加，需求边际走弱，综合来看或小幅去库。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下跌1.93%至7610元/吨，DTY价格环比下降0.11%至9085元/吨，FDY价格环比上涨0.79%至8185元/吨，短纤产品价格环比上涨0.34%至7470元/吨，瓶片价格环比上涨0.16%至7095元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为92.8%，环比下降0.32%，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷在85.9%，环比上涨2.13%，处于历史中下水平；江浙加弹负荷环比不变维持在94%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比不变维持在79%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流275元/吨，环比上涨103.70%，处于历史同期低位，POY即时现金流亏损环比扩大至-209元/吨，处于历史低位。FDY现金流亏损环比扩大至-134元/吨，处于历史同期低位。短纤现金流环比持平在-179元/吨附近，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库0.91天至23.65天，环比上涨0.98%，处于历史高位水平。短纤权益库存去库2天至11.5天，环比下降14.81%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在20天附近，环比持平，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为996米/天，环比下降2.2%，处于历史同期中高水平。 资料来源：CCF，招商期货 2024年3月全国社消零售总额3.9万亿，同比增加3.1%，累计社消零售总额为12.03万亿元，累计同比增加4.7%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加3.8%，累计同比增加2.5%，服装类零售额当月同比增加3.6%，服装类零售额累计同比增加2.2%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2024年1-3月网上穿类商品零售额累计同比12.1%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2024年1-3月纺织品累计出口321亿美元，累计同比增加0.08%，服装累计出口338亿美元，累计同比下降3.82%，服装纺织累计总出口659亿美元，累计同比下降1.96%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所化工研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为