2022年甲醇产业链周度报告：需求走弱，供应偏高，甲醇震荡偏弱

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 需求走弱，供应偏高，甲醇震荡偏弱 2022年4月29日 2022年甲醇产业链周度报告（4/23-4/29） 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 Z0017074 本期要点： ❑ 产区供应偏高，春检产能部分回归，内地库存仍有压力。 本周甲醇市场震荡偏弱运行。供应端来看，国内甲醇整体装置开工负荷为69.43%，较上周下滑0.26个百分点，较去年同期下滑5.24个百分点。本周华南地区开工负荷下滑。国外装置环比继续提升，中东地区负荷稳定。 ❑ 烯烃端负荷环比下降但仍偏高，5月部分MTO仍有检修，港口结构良性。 需求端，据卓创最新数据国内甲醇制烯烃平均开工负荷在86.13%，较上周期下降0.63个百分点。本周部分外采甲醇制烯烃装置负荷下降。港口存在82.36万吨，环比下跌0.26万吨，跌幅在0.31%，同比上涨8.71%。沿海卸货周期偏长，浮仓消化缓慢，华东港口库存结构良性压力不大。 ❑ 核心观点：估值边际上仍受宏观因素以及油煤价格影响，二季度基本面转弱确定性较高，但背靠成本端下方仍有支撑，预计短期走势震荡偏弱为主。中期若宏观风险陆续解除，产业层面逻辑上仍有宽松预期，但仍需看到基本面驱动的回归占主导。 ❑ 操作建议：近端短线布局或暂时观望，中期逢高偏空配置，9-1反套为主。 ❑ 风险提示：俄乌冲突持续超预期，煤炭价格大幅波动，到港不及预期。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2022/4/29 2022/4/22 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2785 2925 -140.00 -4.79% -265.00 -8.69% 鲁南 2690 2910 -220.00 -7.56% -405.00 -13.09% 内蒙古 2350 2500 -150.00 -6.00% -450.00 -16.07% 新疆 2570 2350 220.00 9.36% 370.00 16.82% 华南 2820 2920 -100.00 -3.42% -240.00 -7.84% 西南 2815 2900 -85.00 -2.93% -200.00 -6.63% 资料来源：WIND 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND 本周甲醇现货市场震荡偏弱，化工用煤价格仍偏高，成本端支撑。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND 本周甲醇期货震荡，现货重心走弱，基差偏强。 图3：华东-内蒙物流窗口：元 图4：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：WIND 资料来源: WIND 图5：华东-川渝物流窗口：元 图6：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：WIND 资料来源: WIND 内蒙往华东物流窗口目前关闭，山东地区往华东物流关闭。川渝套利窗口开启附近。港口回流内地窗口关闭。 -300-200-100010020030040050005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1华东基差主力合约价格华东现货价格-1000-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-1200-1000-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-800-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-1000-800-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图7：MA合约9-1价差结构（2022年合约）：元 资料来源：WIND 本周9-1期现结构CONTANGO窄幅震荡。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND 本周CFR中国美金平均价格在355美元/吨，折算进口成本在2841元附近，目前进口利润-88元左右，边际进口驱动偏弱。 -250-200-150-100-5001月13日2月13日3月13日4月13日5月13日6月13日7月13日8月13日20182019202020212022-600-400-200020040060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND 本周FOB鹿特丹价格在360欧元/吨，欧-中价差环比走弱，FOB美湾价格在362美元/吨，美-中价差环比上周走弱。东南亚地区甲醇价格在420美元/吨。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND 煤炭现货价格短时偏强震荡，但中期来看或有一定下行空间。 -500501001502002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国0500100015002000250030002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1内蒙古山东陕西安徽山西宁夏 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）0123456789-4010601101602102018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位）-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND 目前西北煤制甲醇利润转正，山东煤制甲醇利润微利。 图16：甲醇装置周度开工率（全国） 图17：甲醇装置周度开工率（西北） 资料来源：卓创资讯 资料来源: 卓创资讯 本周国内甲醇装置开工负荷为69.43%，较上周下滑0.26个百分点，较去年同期下滑5.24个百分点；西北地区的开工负荷为81.40%，较上周上涨0.94个百分点，较去年同期下滑1.93个百分点。 -1,500-1,000-50005001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022-50005001,0001,5002,0002,5003,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620182019202020212022-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%40%50%60%70%80%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周22/21年同比增速20182019202020212022-6%-4%-2%0%2%4%6%8%40%50%60%70%80%90%100%第1周第10周第19周第28周第37周第46周22/21年同比增速20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图18：国内甲醇装置周度检修损失量：万吨 资料来源：卓创资讯 图19：海外甲醇装置总开工率周度情况 图20：海外甲醇周检修损失：万吨 资料来源：卓创资讯 资料来源:卓创资讯 国外装置负荷环比提升，欧洲部分装置后续有检修计划。 （二）需求端-新兴需求 图21：MTO装置综合利润：元 资料来源：WIND 404550556065707580852019/1/32019/7/32020/1/32020/7/32021/1/32021/7/32022/1/3-10.0%0.0%10.0%20.0%50%60%70%80%90%100%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/122/21同比变化201920202021202205101520253035402019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1-3,500-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1宁波富德综合利润兴兴综合利润 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 9 图22：MTP装置利润：元 资料来源：WIND 图23：华东某甲醇外采装置外购乙丙烯与甲醇端模拟利润比较 资料来源：WIND 华东地区MTO装置利润亏损较重，西北地区利润亏损减少。 图24：华东现货PP-3MA价差：元 资料来源：WIND -4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1华东华北西北-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1甲醇制烯烃与外采利润比较甲醇端利润外购乙丙烯利润-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 10 图25：MTO／MTP装置周度开工率 资料来源：卓创资讯 图26：非一体化烯烃装置周度开工率 资料来源：卓创资讯 图27：国内烯烃装置周度