甲醇产业链周度报告：库存偏低，估值偏高，供需走弱，逢高做空

核心观点

短期成本端支撑偏弱，内地库存小幅去化，港口库存延续去化，总体处于正常偏低水平。国产供应环比小幅下滑，国外检修复产叠加进口窗口打开，进口逐步回升，MTO开工处于正常水平，传统需求处于淡季，开工小幅下降，处于正常水平。短期低库存，供需弱平衡，中期供需转弱。

关键数据

• 成本端：煤炭供需平衡偏弱，内地生产利润小幅下滑但处于历史高位水平。
• 库存端：内地小幅去化，处于正常偏低水平；沿海港口库存延续去化，处于正常偏低水平。
• 供应端：国内生产利润正常偏高，开工率环比小幅下滑，仍处于历史高位水平；外盘装置检修恢复，开工率回升至正常偏高水平，五月进口量预计大幅回升。
• 需求端：MTO开工率小幅回升，处于正常水平；传统需求处于淡季，开工率环比小幅下降，处于正常水平。
• 外盘价格：截至5月8日，CFR中国美金平均价格在258美元/吨左右，进口利润为118.36元/吨左右。
• 装置开工率：国内甲醇装置开工负荷为85.06%，较上周下降2.27个百分点；西北地区开工负荷为87.07%，较上周下降2.92个百分点。
• MTO/MTP装置：本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.38%，较上周上升2.73%。
• 传统下游：甲醛、醋酸、MTBE、二甲醚装置开工率环比小幅下降或上升，但整体处于正常水平。
• 库存：沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在58.1万吨，相比上周宽幅下降10.93万吨，跌幅为15.83%。
• 外盘到港量：本周船期到港量约为14.3万吨，环比下降30.45%，同比下降26.52%。

研究结论

短期链库存小幅去化，供需处于弱平衡，盘面震荡偏弱为主。中期，国产供应回升，进口大幅回升，需求持稳为主，估值偏高，供需走弱，逢高做空为主。

风险提示

中美关税情况，下游投产情况，美伊地缘政治。