甲醇产业链周度报告：近端库存健康，估值偏高，远端供需转弱

核心观点

短期成本端支撑偏弱，内地库存小幅去化，港口库存延续小幅去化，总体处于正常水平，国产供受春检复产影响，环比小幅回升，国外检修复产叠加进口窗口打开，进口逐步回升，MTO开工处于正常偏低水平，传统需求开工小幅下降，处于正常水平，短期供需弱平衡，中期供需转弱。

关键数据

• 成本端：煤炭供需平衡偏弱，价格震荡偏弱，内地生产利润处于历史高位水平。
• 库存端：内地小幅去化，处于正常偏低水平；沿海港口库存延续小幅去化，处于正常水平。
• 供需端：国内生产利润正常偏高，春检逐步回来，开工率环比小幅回升，处于历史高位水平；外盘装置检修已复产，开工率回升至正常偏高水平，五月月进口量预计大幅回升；MTO开工率小幅下降，处于正常偏低水平，传统需求开工率环比小幅下降，处于正常水平。
• 外盘价格：CFR中国美金平均价格在262.5美元/吨左右，环比下降，折算进口成本在2340.65元/吨附近，进口利润为94.78元/吨左右。
• 装置开工率：国内甲醇装置开工负荷为88.23%，较上周上升3.03个百分点；西北地区开工负荷为94.74%，较上周上升0.32个百分点；MTO装置平均开工负荷在74.65%，较上周下降8.56%。
• 库存数据：沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在69.03万吨，相比上周下降4.33万吨，跌幅为5.9%，同比略有下降0.03%。
• 外盘到港量：本周船期到港量约为20.56万吨，环比下降1.11%，同比下降51.61%。

研究结论

短期链库存延续去化，供需处于弱平衡，盘面震荡为主。中期，国产供应回升，进口回升，需求持稳为主，估值偏高，供需走弱，逢高做空为主。

风险提示

海外装置检修情况，下游投产情况，美伊地缘政治。