聚酯周度报告：商品情绪提振原料价格，聚酯工厂利润承压

策略报告 聚酯周度报告20231113-20231117 2023年11月19日 地缘政治因素影响淡化，原油需求淡季，基本面边际走弱，价格大幅下跌。PX国内外多套装置重启供应增加，PTA开工负荷维持，聚酯负荷维持，产业链平衡表变化不大，受国内宏观情绪提振，产业链价格坚挺，中上游利润修复，聚酯促销利润大幅亏损。 ❑PTA： 1.基本面：地缘政治因素影响淡化，原油需求淡季基本面边际走弱，价格大幅下跌。成本端PX短流程效益修复装置负荷提升，东营威联和彭州石化重启，PX供应增加，中金四季度存检修计划。海外装置方面韩国装置负荷提升，预计进口将有所增加。价差方面，汽油裂解价差反弹，亚美套利窗口关闭，PX-MX价差回升，PXN价差维持高位。供应端PTA逸盛新材料周中短停，仪征化纤按计划停车，开工负荷小幅下降，后续英力士、四川能投有重启计划，汉邦近期计划重启，逸盛海南贡献产量，中期供应压力较大。需求端聚酯工厂开工负荷在89%附近，聚酯工厂去库，库存处于历史高位水平。受气温大幅下降，局部织造产品订单放量，下游加弹负荷维持，织机负荷小幅反弹，本周部分产品销售放量，叠加涤丝工厂优惠活动，终端小幅增加原料备货。截至目前，终端的原料备货集中在10-15天为主，偏高备货至月底。综合来看PX供需宽平衡，PTA供应下降，聚酯需求维持，PTA供需改善； 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差57美元，PX-MX价差138美元，PXN价差396美元，PTA加工费在538元/吨； 资料来源：WIND，招商期货 3.交易维度：PX短流程供应恢复，供需累库，近端做缩PXN头寸继续持有，PTA短期供需改善，01上方累库压力依旧较大，建议逢高沽空加工费。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 EG油制装置供应增加，煤制新疆天业及红四方检修，整体供应维持低位，海外马来西亚石油存重启预期，进口供应增加，关注港口库存去化情况，需求端聚酯工厂负荷在89%附近，聚酯库存高位，EG供需紧平衡，价格区间运行。 MEG： ❑ 1.基本面：原料端原油价格大幅下跌，煤炭价格企稳反弹维持高位。供应端EG装置变动不大，维持低位供应。新装置榆能化学以及新疆中昆投产在即，预计12月供应放量。海外方面马来西亚石油存重启预期，进口供应或增加。华东港口库存去库1万吨在125万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷在89%附近，聚酯工厂去库，库存处于历史高位水平。受气温大幅下降，局部织造产品订单放量，下游加弹负荷维持，织机负荷小幅反弹，本周部分产品销售放量，叠加涤丝工厂优惠活动，终端小幅增加原料备货。截至目前，终端的原料备货集中在10-15天为主，偏高备货至月底。综合来看11、12月EG供需平衡态； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损167美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1079元/吨，煤制装置现金流改善。 3.交易维度：煤炭价格高位对EG价格有所支撑，但港口库存高位，EG有新装置投产叠加传统需求旺季即将过去，故EG价格震荡为主，建议区间操作，关注成本支撑。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降7.88%至80.01美元/桶。CFR日本石脑油价格环比下降1.42%至624美元/吨，FOB地中海石脑油价格558美元/吨，欧亚石脑油价差为66美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为57美元/吨，环比上涨21.46%，处于历史中低位，新加坡汽油裂解价差在13.50美元/桶，环比上涨17.60%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降3.69%至993美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降2.60%至863美元/吨。PX-石脑油价差为360美元/吨，环比下降3.61%，处于历史高位水平，PX-MX价差环比上涨12.61%至145美元/吨附近，处于历史高位。 本周亚美MX价差环比上涨18.74%至134.95美元/吨，亚美甲苯价差在122美元/吨，环比上涨44.12%，理论套利窗口均关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为75.8%，环比上涨1.47%，国内PX开工率为81.1%，环比上涨1%，处于历史同期中高水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为69.70%，环比上涨1.95%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产。 装置动态：本周装置国内东营威联一条线重启，预计近日PX出产品，彭州石化9.10附近停车，目前前道重启中，预计近日PX出产品；海外方面韩国GS一条线55万吨原计划11月重启，目前重启推迟，时间待定，SKGC两套装置负荷可能进一步提升。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6070元/吨，环比上涨3.41%，现货基差维持在升水01期货30元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费538元/吨，环比上涨11.80%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至12855张，环比下降17.28%，处于历史低位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为74.6%，环比下降1.06，处于历史中低水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置恒力惠州3.18已投产，嘉通能源4月底已投产，恒力惠州第二套250万吨7.11附近投产，逸盛海南250万吨11月投产。 装置变动：本周逸盛新材料360万吨PTA装置周内短暂降负，逸盛宁波4线220万吨装置重启推后，仪征64万吨PTA装置周初计划内检修。 10月PTA装置检修降负增加，检修量增加，11月装置检修依旧较多，检修量维持高位。 资料来源：CCF，招商期货 本周供应环比增加，聚酯负荷也在持续回升，供需双增库存变化不大，11月供需好转但矛盾不大，12月随着新装置贡献产量，PTA预计再次累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4180元/吨，环比上涨0.6%，现货基差走强，贴水01期货59元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷61.6%，环比下降0.82%，处于历史同期偏低水平，煤制开工负荷环比下降1.48%至64.05%，处于历史中高水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 乙二醇各工艺利润维持亏损状态。本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄6.84%至-167美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损收窄至1079元/吨，亏损环比缩小2.49%，甲醇制乙二醇在-1900元/吨附近，近期煤制现金流小幅改善。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂45元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库0.9万吨在125.6万吨附近，处于历史中高水平，仓单数量11465张，环比增加0.34%。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，盛虹炼化90万吨2.26投产，海南炼化2月底已投产，三江化学100万吨5月投产，榆能的40万吨装置计划近期进入试开车阶段，中昆60万吨装置近期受电成功，预计顺利情况12月前后能出料。 装置动态：本周油制装置中三江化学负荷提升，中化泉州计划近日重启，煤制装置方面新疆天业二期11.16停车，重启时间待定，红四方11.15起停车预计20天左右。海外方面买来西亚石油11月份有招标货成交，目前停车中。 11、12月虽然EG有新产能投放，但整体维持低位供应，预计供需维持平衡状态。 五、聚酯基本面情况 本周聚酯产品价格小幅震荡运行，长丝POY价格环比下降0.07%至7500元/吨，DTY价格8740元/吨，环比上涨0.52%，FDY价格环比下降0.06%至7995元/吨，短纤产品价格环比上涨0.60%，价格为7500元/吨，瓶片价格环比上涨1.55%在6936元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为89.40%，环比下降0.22%，处于历史同期高位；涤纶短纤开工负荷在88.4%，环比上涨0.91%，处于历史中高水平；江浙加弹负荷维持在89%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比上涨3.80%至82%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯产品综合利润大幅亏损。长丝DTY即时现金流165元/吨，环比上涨43.48%，处于历史同期低位，POY即时现金流-453元/吨，环比下降61.20%，处于历史低位。FDY现金流-333元/吨，环比下降106.88%，处于历史同期低位。短纤现金流-158元/吨，环比下降340.56%，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存去库2.48天至16.11天，环比下降13.34%，处于历史中高水平。短纤权益库存累库0.1天至15.6天，环比上涨0.65%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在35天附近，处于历史同期中低位。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为1173米/天，环比下降2.3%，处于历史同期新高。 资料来源：CCF，招商期货 2023年10月全国社消零售总额4.33万亿元，同比增加7.6%，累计社消零售总额为38.54万亿元，累计同比增加6.9%，服装鞋帽服装鞋帽纺织品类零售额同比增加7.5%，累计同比增加10.2%，服装类零售额同比增加8.7%，累计同比增加12.3%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年1-10月网上穿类商品零售额累计同比7.6%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年10月纺织品出口107亿美元，当月同比下降5.79%，累计出口1126亿美元，累计同比下降10.43%，服装出口123亿美元，当月同比下降10.25%，累计出口1332亿美元，累计同比下降9.77%，服装纺织总出口230亿美元，当月同比下降8.22%，累计总出口2457亿美元，累计同比下降10.07%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z00014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管